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　　事件
　　公司于3月29日發(fā)布2016年年度報告,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.65億元,同比增長27.10%;歸母凈利4.87億元,同比增長127.05%,基本每股收益0.79元。第四季度單季實現(xiàn)歸母凈利1.00億元,同比增長68.07%,環(huán)比下降23.25%,單季EPS為0.16元。分紅方案為:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.60元(含稅)。
　　簡評
　　BOPA產(chǎn)銷量增長明顯,鋰電池隔膜產(chǎn)能釋放
　　公司2016年營業(yè)務(wù)收入27.01億元,同比增長29.27%,主要原因是首先BOPA薄膜產(chǎn)品產(chǎn)品銷售價格大幅提升,BOPA薄膜產(chǎn)品實現(xiàn)營收7.85億元,同比增長29.53%;其次,PE管道產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提高,PE管道塑料產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入15.39億元,同比增長17.33%;此外,鋰離子電池隔膜產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入3.77億元,同比增長119.34%,主要原因一方面為干法隔膜產(chǎn)品由于工藝水平的提高,產(chǎn)能利用率大幅提高,另一方面,濕法隔膜產(chǎn)品報告期內(nèi)投產(chǎn),新增產(chǎn)能增加。
　　公司實現(xiàn)歸母凈利48.73億元,同比增長127.05%,增長幅度較大。主要原因是主要產(chǎn)品銷量增加,以及BOPA薄膜產(chǎn)品銷售價格大幅提高,產(chǎn)品盈利能力大幅提升,本報告期BOPA薄膜產(chǎn)品毛利率為40.16%,較上年提高25.76%。
　　第四季度單季實現(xiàn)歸母凈利1.00億元,同比增長68.07%,環(huán)比下降23.25%。同比增長的主要原因是主要產(chǎn)品銷量和價格的大量增加,環(huán)比下降的主要原因是成本價格上升。
　　PE管道政策加持,需求持續(xù)上升
　　公司是國內(nèi)最大的PE燃氣、給水用管材和管件生產(chǎn)基地之一,為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。PE管道產(chǎn)品主要應(yīng)用于燃氣、給水、排水和通訊等地下管網(wǎng)的建設(shè),隨著我國城市化進程加快,全面推進新型城鎮(zhèn)化建設(shè),塑料管材的需求量不斷增加。2016年,受益于京津冀地區(qū)“煤改氣”改造工程等相關(guān)政策,燃氣管道產(chǎn)品銷量較上年大幅上升。2016年公司PE管道塑料制品合計銷售11.33萬噸,同比增長21.97%;銷售均價1.36萬元/噸,同比下滑3.80%;對應(yīng)營收15.39億元,同比增長17.33%,在公司營收中占比55.66%,且營收占比較去年下滑4.64%
　　BOPA薄膜銷量穩(wěn)增,下游產(chǎn)品拓寬應(yīng)用面
　　公司是我國最大的BOPA薄膜制造企業(yè)之一,是國內(nèi)第一家通過自主研發(fā)全面掌握BOPA薄膜同步雙向拉伸工藝的企業(yè)。由于日本競爭對手退出,公司技術(shù)實力雄厚,已具備一定的產(chǎn)品議價能力。BOPA薄膜優(yōu)異性能體現(xiàn)在高阻隔性、高透明度、薄型化、輕量化以及極寬的溫度使用范圍(-60-150℃),下游主要用于食品包裝、醫(yī)藥、化妝品等領(lǐng)域的產(chǎn)品包裝,且應(yīng)用領(lǐng)域仍在不斷拓寬。2016年,公司BOAP薄膜銷售3.32萬噸,同比增長2.03%;銷售均價為2.36萬元/噸,同比提升26.95%,主要受益于行業(yè)地位提升,以及原材料價在16年一季度總體位于低位;對應(yīng)營收7.85億元,同比增長29.53%,在公司營收中占比28.38%。2016年,毛利率達40.16%,同比增長178.89%,主要由于價格上漲,而原材料價格漲幅有限,預(yù)計2017年原材料漲幅有限,公司將新增兩條7500噸生產(chǎn)線,產(chǎn)能釋放應(yīng)對市場高需求。
　　鋰離子電池隔膜產(chǎn)能釋放,應(yīng)對逐漸激烈的市場競爭
　　我國鋰電池隔膜需求增量一方面來自于進口替代,尤其是濕法高端隔膜,一方面來自我國新能源汽車行業(yè)增長。2016年,新能源汽車補貼下降,同時國產(chǎn)化進程提速,競爭加劇,隔膜價格未來將下降。2016年,鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的銷量和產(chǎn)量分別為1.01億萬平米和1.07億平米,同比增長141.29%和102.73%。2016年,公司干法隔膜產(chǎn)能為5000萬平方米,而銷量達到1億平方米。主要原因是公司對干法隔膜項目的技術(shù)、工藝水平掌握程度大幅提升,抵擋了價格下降的負面影響。毛利率不降反升,可達60%-70%,預(yù)計2017年銷量與2016年一致,但未來電池對能量密度要求更高,干法隔膜優(yōu)勢有限。對于濕法隔膜,公司投資的“年產(chǎn)2,500萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目”的部分產(chǎn)能在2016年已得到釋放,2017年,公司募投的6000萬平米濕法隔膜將正式投產(chǎn),另有1.05億平米鋰電隔膜將于2018年完全投產(chǎn),其中一條生產(chǎn)線(3500萬平米產(chǎn)能)預(yù)計在2017年3月有可能投產(chǎn)。此前,商用車和大巴規(guī)定不用三元材料,陶瓷涂覆彌補了三元材料安全的問題,三元材料采用濕法+涂覆,未來三元材料的需求上升帶動濕法隔膜的需求。公司濕法隔膜未來幾年將大幅放量,同時鋰電隔膜產(chǎn)品已進入國內(nèi)較大鋰電池廠商供應(yīng)鏈。
　　預(yù)計2017-2018年EPS為0.33、0.56元,對應(yīng)PE為47X、27X,繼續(xù)給予買入評級。