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　　2016年有色市場紅紅火火，特別是鋅價翻了一番，銅價最高也達到了51000元/噸。但今年以來，有色金屬的整體價格一直振蕩下行。業(yè)內(nèi)人士表示，未來兩年銅市消費情況不太樂觀，銅價不會有大牛市出現(xiàn)，相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)應盡早利用衍生品工具避險。
　　江銅集團期貨部總經(jīng)理胡劍斌說，銅企在經(jīng)營過程中面臨各種風險，包括宏觀層面、經(jīng)營層面和交易層面風險，銅企要通過風險識別、風險評估和預測，以及風險處置和駕馭等一系列措施來防范風險和管理風險。
　　“通過風險的識別預測和衡量，選擇有效的手段，盡可能降低成本，有計劃地處置風險，能夠讓企業(yè)獲得安全生產(chǎn)經(jīng)營的保障。”胡劍斌說，套期保值工具可以幫助企業(yè)鎖定原材料成本和銷售利潤，抵御市場價格的大幅波動，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)穩(wěn)定。
　　在他看來，各種衍生品工具間都是可以互相對沖的，不僅可以利用期貨對沖現(xiàn)貨的風險，也可以利用期權(quán)對沖現(xiàn)貨的風險，甚至利用現(xiàn)貨對沖期貨的風險。“套期保值的功能之一是對沖價格波動風險，使企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，引入期權(quán)進行保值有可能起到比期貨更好的效果。”胡劍斌坦言。
　　在他看來，銅企運用期權(quán)工具可以改進套保效果。比如，冶煉廠為保住他們的冶煉利潤，可以利用期貨對沖現(xiàn)貨風險，也可以利用期權(quán)對沖現(xiàn)貨風險，同時還可以利用期貨+期權(quán)來對沖現(xiàn)貨風險。
　　比如，加工企業(yè)為鎖定采購成本，可以在買入期貨合約的同時，買入看跌期權(quán)。例如，某銅加工企業(yè)需要在11月份進口一批銅作生產(chǎn)原料。為了防止未來銅價上漲，該企業(yè)決定進行期貨和期權(quán)交易，進行套期保值。該企業(yè)在9月初以5050美元/噸的價格買入11月銅期貨，同時買入11月份銅的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為5100美元/噸，支付的權(quán)利金為63美元/噸。
　　如果銅價格一直上漲，至11月初，銅期貨價格上漲至5200美元/ 噸，該企業(yè)可以放棄行權(quán)，將期貨合約賣出平倉，獲利150美元/噸，扣除權(quán)利金63美元/噸之后，還有凈盈利87美元/噸。如果該加工企業(yè)在現(xiàn)貨市場是以5180美元/噸買入的銅，則他的實際采購成本為5093美元/噸（5180-87=5093）。由此可見，將期貨和期權(quán)交易結(jié)合起來，可以用期貨和期權(quán)的凈盈利彌補現(xiàn)貨市場上高價購買銅所帶來的虧損。
　　相反，如果銅價格出現(xiàn)下跌，至11月初，銅期貨價下跌至4930元/噸，該企業(yè)可以選擇行權(quán)，以相對較高的5100美元/噸的執(zhí)行價格賣出期貨合約，將原有的多頭部位對沖平倉，期貨市場獲利50美元/噸，同時該企業(yè)在現(xiàn)貨市場上能夠以低價購買銅原料，即使考慮到支付的權(quán)利金費用，從總體來看該企業(yè)仍能夠享受銅價下跌帶來的好處。
　　“將期貨交易與期權(quán)交易相結(jié)合進行套期保值，仍可以獲得在價格發(fā)生有利變動時的好處，這要比只利用期貨交易進行套期保值的效果更好。”胡劍斌說。
　　除了鎖定采購成本之外，加工企業(yè)還可以利用期權(quán)對常備庫存進行保值。據(jù)期貨日報記者了解，加工企業(yè)為了保障連續(xù)生產(chǎn)都有常備庫存，這基本作為企業(yè)的固定資產(chǎn)一樣存在，但是在價格下跌過程中給企業(yè)帶來巨大的虧損。
　　目前銅處于價格下跌通道，常備庫存應當怎么辦？在胡劍斌看來，單純利用期貨保值會占用大量的現(xiàn)金，且長期占用，銅企只能盡量降低常備庫存，但是常備庫存長期存在，不可能太低。在這種情況，胡劍斌認為，銅企可以利用期權(quán)進行保值，在價格下跌趨勢中，加工企業(yè)可以滾動賣出看漲期權(quán)，獲得一定補償；在價格反彈到庫存成本以上時，加工企業(yè)可以買入成本價的看跌期權(quán)，或者買入成本價的看跌期權(quán)+賣出高位的看漲期權(quán)。
　　此外，對于礦山、礦冶企業(yè)，胡劍斌認為，他們要對自產(chǎn)礦進行保值的話，可以核定自產(chǎn)礦的公司利潤，根據(jù)市場態(tài)勢和位置，靈活應用期貨和期權(quán)等工具，增強自產(chǎn)礦保值效果。
　　具體來說，當價格到達經(jīng)營目標價以上，運用階梯策略賣出保值；當價格在經(jīng)營目標價之下，不斷賣出看漲期權(quán)，利用權(quán)利金彌補效益下滑的損失；當價格在公司利潤之上上漲，運用買入看跌期權(quán)的策略，保底經(jīng)營利潤，并讓自產(chǎn)礦利潤奔跑；當價格在公司利潤之上振蕩，則運用零成本組合期權(quán)的賣期保值策略。
　　“期權(quán)保值有優(yōu)勢，占用資金有限，虧損有限，還可以讓盈利奔跑。”胡劍斌說，期權(quán)套?？梢栽诒Ｗo頭寸的同時，讓企業(yè)獲得機會，與期貨的收益曲線是不一樣的，通過期權(quán)方式進行保值可以控制企業(yè)最大的損失，或者讓收益獲得最大化。