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2017年已過去半年有余，銦價(jià)仍在低位徘徊，看似平靜的市場(chǎng)也在點(diǎn)滴間變化。2017年環(huán)保政策升級(jí)，新一輪環(huán)保督察啟動(dòng)，環(huán)境保護(hù)在新《環(huán)保法》下成為不可逾越的紅線。2017年貿(mào)易政策調(diào)整，我國(guó)銦出口配額取消實(shí)施，海外市場(chǎng)將充滿變數(shù)。我們通過觀察環(huán)保、貿(mào)易新政重新審視中國(guó)銦市場(chǎng)。

環(huán)保政策加碼是大勢(shì)所趨

自2016年第一批中央環(huán)境保護(hù)督察工作啟動(dòng)以來，現(xiàn)已覆蓋22個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)），據(jù)環(huán)保部原部長(zhǎng)陳吉寧透露，2017年將實(shí)現(xiàn)31個(gè)省份全覆蓋。根據(jù)中央環(huán)保督察組的部署，今后每?jī)赡暌獙?duì)全國(guó)所有省市區(qū)督察一遍，并將適時(shí)組織開展督察“回頭看”，防止環(huán)境污染“死灰復(fù)燃”。

而新華社一篇名為《環(huán)保管控不能“一刀切”》的文章引發(fā)業(yè)內(nèi)激烈討論。與市場(chǎng)預(yù)期不同，銦行業(yè)討論的焦點(diǎn)不在于“一刀切”的能否，而在于“一刀切”的系統(tǒng)方式保障。2010年以來，主要有色金屬周期性震蕩，小金屬暴漲暴跌，有色企業(yè)頂著巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大環(huán)保投入，越來越多企業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)用水“零排放”，越來越多企業(yè)升級(jí)為園林式廠區(qū)。企業(yè)最需要的是公平穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。環(huán)保政策不能有失公允，不能切私不切公，不能切此地略彼地；環(huán)保政策不能搖擺，不能今切明不切，也不能今不切明切，更不能今天按要求升級(jí)不切了，明天又有新要求還得切。如果環(huán)保治理是一臺(tái)手術(shù)，它的成功需要精干的主刀醫(yī)生、科學(xué)的醫(yī)療理論、先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備，需要整個(gè)系統(tǒng)的保障。

無論如何，市場(chǎng)要對(duì)環(huán)保政策有一個(gè)正確的方向認(rèn)知，那就是“史上最嚴(yán)，未來最松”。從新《環(huán)保法》“環(huán)保入刑”開始，到一系列環(huán)保政策密集出臺(tái)，政策決心令人生畏。環(huán)保紅線不再是一條彈性線，而是一條高壓線。說到未來，企業(yè)現(xiàn)在所處的環(huán)保政策環(huán)境可謂是最寬松的了。《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》和《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》在2017年繼續(xù)推進(jìn)，《環(huán)保稅法》將于2018年1月1日起開征，更多政策制修訂中，環(huán)保政策正在逐年加碼。

在環(huán)保政策加碼的趨勢(shì)下，粗銦生產(chǎn)將大型化。只有將環(huán)保成本分?jǐn)偟礁嗟漠a(chǎn)品上，價(jià)格上才會(huì)更有競(jìng)爭(zhēng)力，這一點(diǎn)上鉛鋅企業(yè)伴生精銦產(chǎn)品已占據(jù)先機(jī)。環(huán)保政策加碼更深遠(yuǎn)的影響是推動(dòng)銦行業(yè)生產(chǎn)集中度的提升。

2017年，環(huán)保政策加碼對(duì)銦行業(yè)的影響從增加成本滲透到影響供應(yīng)。今年，第三批中央環(huán)保督察組進(jìn)駐天津、山西、遼寧、安徽、福建、湖南、貴州7省市。其中湖南2016年精銦產(chǎn)量位列全國(guó)第一，也是粗銦加工樞紐。督察對(duì)于銦供應(yīng)的影響主要在于粗銦產(chǎn)量下降，除了湖南當(dāng)?shù)卮帚煿?yīng)減少，江西、廣西、云南也在前兩次督查中關(guān)停多家粗銦企業(yè)。這使得國(guó)內(nèi)上半年粗銦供應(yīng)總體偏緊，也是支撐銦價(jià)的主要原因。

配額取消有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)出口

2017年，中國(guó)銦貿(mào)易政策出現(xiàn)重大調(diào)整。自2017年1月1日起，中國(guó)對(duì)銦及銦制品從出口配額許可證管理調(diào)整為出口許可證管理，即取消出口配額總量限制。中國(guó)對(duì)銦及銦制品出口的配額許可證管理自2007年6月18日起開始，此后每年銦配額總量均在231噸~239噸之間。

回顧此項(xiàng)貿(mào)易政策調(diào)整過程，時(shí)間突然，結(jié)果必然。早在2016年初，國(guó)內(nèi)銦行業(yè)就著手應(yīng)對(duì)國(guó)外針對(duì)銦等出口配額產(chǎn)品的磋商。參照以往案例，配額取消難以避免，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銦鉍鍺分會(huì)當(dāng)即向會(huì)員單位發(fā)出提示。意外的是，從國(guó)外提出貿(mào)易磋商請(qǐng)求到配額取消僅1年時(shí)間，令國(guó)內(nèi)銦行業(yè)稍感突然，但已有心理準(zhǔn)備。2016年10月30日，商務(wù)部公告2016年第60號(hào)《公布2017年工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品出口配額總量》顯示，銦及銦制品從2017年工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品出口配額總量名單中消失，這標(biāo)志著中國(guó)銦出口總量配額取消。2016年12月30日，商務(wù)部海關(guān)總署公告2016年第86號(hào)《公布2017年出口許可證管理貨物目錄》顯示，銦及銦制品正式被歸為出口許可證管理的貨物。未改變的是，根據(jù)商務(wù)部公告2016年第91號(hào)《公布2017年出口許可證管理貨物分級(jí)發(fā)證目錄》，銦及銦制品出口許可證繼續(xù)由商務(wù)部駐各地特派員辦事處簽發(fā)。

中國(guó)銦出口配額總量管理取消屬于政策放寬。參考分級(jí)發(fā)證目錄中同類型貨物申領(lǐng)經(jīng)驗(yàn)，生產(chǎn)及流動(dòng)企業(yè)無論大小申領(lǐng)均較為容易，因此，銦及銦制品出口許可證申領(lǐng)也相對(duì)寬松。而配額放開后，銦出口并未增加，2017年1~5月我國(guó)累計(jì)出口僅為58.4噸，同比減少24.3%。其表面原因是出口政策剛剛調(diào)整，新申請(qǐng)企業(yè)仍在準(zhǔn)備材料和申請(qǐng)過程中，同時(shí)新品牌進(jìn)入下游用戶的供應(yīng)鏈需要時(shí)間，更本質(zhì)原因是國(guó)外用戶去年完成了部分庫(kù)存重建，在銦價(jià)上行存在明顯庫(kù)存壓制作用的情況下，國(guó)外并不急于采購(gòu)。由于國(guó)外銦需求只是階段性受到抑制，配額取消對(duì)出口貿(mào)易的潛在影響?yīng)q在。由于出口企業(yè)增多，多方報(bào)價(jià)有可能造成價(jià)格波動(dòng)，出口貿(mào)易企業(yè)將面臨洗牌，出口秩序面臨重建。從長(zhǎng)期看，配額取消將促進(jìn)我國(guó)銦出口增加，有利于降低國(guó)內(nèi)庫(kù)存。

基本面向好進(jìn)入健康區(qū)域

在市場(chǎng)看來，環(huán)保新政屬利多因素，貿(mào)易新政現(xiàn)階段表現(xiàn)中性?；久胬^續(xù)向好，分析甚至認(rèn)為供求已接近平衡區(qū)域。

供應(yīng)方面，2017年上半年我國(guó)精銦繼續(xù)減產(chǎn)，減產(chǎn)主力由綜合回收企業(yè)轉(zhuǎn)向原生銦冶煉企業(yè)。株冶集團(tuán)、云銅鋅業(yè)、華錫集團(tuán)、蒙自礦冶等幾大原生銦冶煉廠今年開始不同程度減產(chǎn)，綜合回收企業(yè)產(chǎn)量普遍在去年基礎(chǔ)上繼續(xù)減少。精銦減產(chǎn)的最主要原因是價(jià)格低迷、環(huán)保成本上升。源頭上，由于精礦中銦不計(jì)價(jià)，采選企業(yè)減少了富銦資源的供應(yīng)。富集端，由于環(huán)保要求提升，部分粗銦廠永久關(guān)閉。精煉端，企業(yè)又出現(xiàn)了管理波動(dòng)、主金屬減產(chǎn)等情況。據(jù)此預(yù)計(jì)2017年全年國(guó)內(nèi)精銦產(chǎn)量將減少5.9%。

需求方面，上半年國(guó)內(nèi)精銦需求穩(wěn)中有增。ITO靶材用銦少量增加：中低端靶材用銦量略增，價(jià)格較上年則有所回落；高端靶材用銦尚未放量，但通過實(shí)驗(yàn)認(rèn)證企業(yè)數(shù)量增加，相關(guān)靶材廠商開始為批量供應(yīng)尋找更多的精銦供應(yīng)商。低熔點(diǎn)合金和半導(dǎo)體領(lǐng)域用銦量穩(wěn)定，其采購(gòu)特征表現(xiàn)為“少量多次”，包括靶材領(lǐng)域用戶，精銦庫(kù)存水平偏低。國(guó)內(nèi)銅銦鎵硒（CIGS）薄膜太陽能電池項(xiàng)目多處于建設(shè)期，新增綿陽漢能移動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，該項(xiàng)目計(jì)劃中的CIGS產(chǎn)能2.1GW；CIGS薄膜太陽能電池分布式光伏電站建設(shè)增加，對(duì)于CIGS薄膜太陽能電池應(yīng)用推廣將起到示范作用。預(yù)計(jì)2017年國(guó)內(nèi)用銦量約為11噸，增幅約為8.6%。

貿(mào)易方面，前5月我國(guó)精銦凈出口不增反降。1~5月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口金屬銦產(chǎn)品43128千克，同比減少12.1%；此期間出口量為58428千克，同比減少24.3%。前5月凈出口為15300千克，同比減少45.5%。2017年，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平高于國(guó)外，因此凈出口量減少并不意外。

供求平衡方面，在現(xiàn)有口徑下預(yù)計(jì)2017年供應(yīng)過剩量為196噸，較上年減少12.1%。實(shí)際上，銦的化合物出口以及其他形式出口數(shù)量已非?？捎^，因此筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)精銦供求平衡即將進(jìn)入健康區(qū)域。

然而，在基本面向好的情況下，銦價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行。2017年上半年，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨精銦均價(jià)為1338元/千克，半年同比下降8.6%，半年環(huán)比上漲9.0%。6月精銦最新價(jià)為1250元~1300元/千克，為年內(nèi)新低，僅比去年創(chuàng)下的14年來低位高100美元/千克。目前，市場(chǎng)最大的壓制作用來自現(xiàn)有庫(kù)存。國(guó)內(nèi)約4000噸庫(kù)存導(dǎo)致行業(yè)外資金不敢進(jìn)入，銦價(jià)超跌局面難以改善。

電子盤補(bǔ)充資金流動(dòng)性

銦價(jià)的每次趨勢(shì)性上漲都需要借助外圍資金，只有更多的資金進(jìn)入才能推動(dòng)價(jià)值回歸。銦價(jià)已處于大規(guī)模應(yīng)用以來的低位，投資價(jià)值深受關(guān)注。外圍資金遲遲沒有大規(guī)模進(jìn)入的主要原因是“泛亞庫(kù)存”尚未落地，市場(chǎng)存在重大利空因素。在這樣的情況下，現(xiàn)貨電子盤成為補(bǔ)充資金流動(dòng)性的主要途徑。

外圍資金雖然以觀望為主，但是試探性進(jìn)入已經(jīng)開始。上半年，個(gè)人投資者利用閑置資金采購(gòu)精銦增多。個(gè)人投資者多為非銦行業(yè)專業(yè)人士，采購(gòu)渠道不難獲得，而銷售變現(xiàn)渠道難以把控。因此，個(gè)人投資者多選擇電子盤交割品牌，以便增加一個(gè)便捷可靠的變現(xiàn)渠道，先導(dǎo)、科能、五鑫、鴻億龍、凱迪、錦源等無錫不銹鋼電子交易中心交易品牌廠家更受青睞。

電子盤窄幅震蕩，總體走勢(shì)平穩(wěn)。無錫不銹鋼電子交易中心銦價(jià)指數(shù)上半年最高觸及1430元/千克，最低下探至1220元/千克，現(xiàn)貨價(jià)格擺動(dòng)幅度也僅為200元/千克上下。上半年銦合約交割量為18.8噸，略高于上年同期的18.0噸。電子盤正反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)低位徘徊的現(xiàn)狀。

銦價(jià)突圍不會(huì)遙遠(yuǎn)

中國(guó)銦市場(chǎng)對(duì)環(huán)保、貿(mào)易新政有期盼，也有擔(dān)憂。銦價(jià)低位令其投資價(jià)值受到關(guān)注，但利空出盡前難獲大規(guī)模抄底。業(yè)內(nèi)繼續(xù)依托無錫盤活躍市場(chǎng)，補(bǔ)充資金流動(dòng)性?？傮w來看，基本面繼續(xù)向好，但庫(kù)存壓制作用突出，以至于銦價(jià)上下兩難，然而銦價(jià)突圍的一天不會(huì)遙遠(yuǎn)。