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2018年1月12日，由金瑞期貨股份有限公司主辦的2018年有色金屬投資策略會在上海通茂大酒店舉行。金瑞期貨研究所唐羽鋒對2018年有色金屬市場運行做出展望。

銅需求的3個過度樂觀和1個增長亮點

金瑞期貨研究所唐羽鋒

要分析好未來的銅需求，核心就是弄清楚四個問題。1.歐美經(jīng)濟復(fù)蘇會不會帶來銅消費量大增？2.一帶一路地區(qū)的銅消費何時成為全球增長引擎？3.新能源汽車對銅消費的帶動作用。4.電力電網(wǎng)板塊還會不會出現(xiàn)快速增長？

一：歐美

在過去的十幾年，不管是國內(nèi)還是國外，研究銅消費，其實就是研究中國的變化情況。但隨著未來中國銅消費增速放緩，境外的消費分析將會變得越來越重要。分析境外消費，我們很難像分析中國一樣，去仔細研究每一個細分行業(yè)。所以我們想通過對總量指標進行分析，來判斷境外消費的變化趨勢。因此我們選取了兩個指標，一個是人均銅消費，一個是每一萬美元GDP用銅。

進入21世紀，美國、英國、德國、日本這些發(fā)達國家的人均銅消費都經(jīng)過了一段時期的下滑，目前處于一個比較穩(wěn)定的階段。即使08年金融危機之后，經(jīng)濟復(fù)蘇也并沒有導(dǎo)致人均銅消費量上升。

從美國1929年-2016年長達80多年的經(jīng)驗來看，隨著人均GDP的上升，每一萬美元GDP的銅消費量將會呈現(xiàn)先上升后下降的規(guī)律。這一規(guī)律在鋼鐵上面也適用，也會呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢。這一規(guī)律背后的本質(zhì)其實就是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，當經(jīng)濟開始崛起的時候，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)從農(nóng)業(yè)變?yōu)楣I(yè)，因為工業(yè)是材料密集型行業(yè)，所以會看到用銅用鋼量上升。當經(jīng)濟進一步發(fā)展時，第三產(chǎn)業(yè)崛起，成為一個國家的主導(dǎo)行業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)以服務(wù)業(yè)信息技術(shù)業(yè)為主，這些產(chǎn)業(yè)用銅很少，所以轉(zhuǎn)型必然會導(dǎo)致每一萬美元GDP銅消費量下降。

以上的分析是不考慮新能源汽車的結(jié)果，新能源汽車這個新興事物的出現(xiàn)會打破過去的規(guī)律，在新能源汽車和電力板塊會作具體介紹。

二：一帶一路

之所以說一帶一路地區(qū)是未來的增長引擎，是因為一帶一路地區(qū)的GDP占比、貿(mào)易額占比和銅消費占比都沒有達到人口占比的程度。2016年一帶一路64個國家的人口占了全世界的43.4%，而它們的銅消費只占全世界的17%，所以說隨著一帶一路地區(qū)的經(jīng)濟崛起，未來銅消費的增長潛力非常巨大。

在一帶一路64個國家當中，凡是中國在當?shù)赝顿Y多，雙邊貿(mào)易額大的國家，我們認為它的經(jīng)濟增速就更快，經(jīng)濟增長帶來工業(yè)化城市化進程加快，再帶動銅消費快速增長。我們發(fā)現(xiàn)中國對一帶一路地區(qū)的投資存量和貿(mào)易額主要集中在東南亞、中東和俄羅斯，所以東南亞、中東和俄羅斯應(yīng)該是未來的主要增長點。

為了驗證這個邏輯，將一帶一路地區(qū)64個國家的銅消費情況匯總之后，發(fā)現(xiàn)確實如此。泰國、越南、馬來西亞、印尼、印度、伊朗、沙特、阿聯(lián)酋、土耳其、埃及、俄羅斯這11個國家的銅消費占到了一帶一路消費總量的85%以上。

為了具體了解這11個國家的銅消費增長潛力，從人均銅消費和工業(yè)化的三大指標來看，發(fā)現(xiàn)了有些國家的增長潛力并不符合我們已經(jīng)形成的認知。泰國、印尼、印度、越南、埃及這5個國家的增長潛力非常巨大，這個結(jié)果無可置疑，但馬來西亞、沙特、阿聯(lián)酋、俄羅斯這幾個國家與我們的認知不一樣，它們的工業(yè)化程度已經(jīng)達到了發(fā)達國家的水平，而且有的國家人均銅消費也超過世界平均水平，所以銅消費潛力其實是比較小的。

通過對這11個國家一個個進行梳理，我們預(yù)估它們的合計消費增速將會從2017的3.3%逐步增長到2019年的3.9%。對于另外53個國家而言，15-16年的銅消費增速均為0.7%，給予一個中性偏樂觀的增速1%。因此一帶一路64個國家2017-2019年的消費增速將由2.9%增加到3.5%。雖然增速越來越快，但由于基數(shù)還比較小，400萬噸的消費量還不到全世界的1/5，所以2018年還不能成為驅(qū)動引擎。

三：新能源

雙積分政策公布后，其實就能大致判斷出未來3年新能源汽車的最低增速。按照工信部預(yù)估的油耗積分，以及新能源汽車積分比例，可以反推出2019-2020年的新能源汽車目標產(chǎn)量。然后再將這一目標產(chǎn)量按照年化增速反推到18年，我們預(yù)計新能源乘用車將有77.52萬輛的產(chǎn)量，每年增速為55%以上。即使更加樂觀一點，今年有100萬輛的產(chǎn)量，按照單車80kg/輛的用銅來計算，總量也只有8萬噸，增量僅為4萬噸。所以這個量級其實還是比較小的，并不會帶動汽車用銅大幅增加。

充電樁領(lǐng)域，按照充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南的規(guī)劃，到2020年需要建好集中式充換電站1.2萬座，分散式充電樁480萬個，以滿足500萬輛新能源汽車的使用。從銅消費總量來看，這400多萬個充電樁的用銅量其實不大，如果一半按照直流來計算，總量不超過22萬噸。

每年的2月份會出臺一份能源發(fā)展意見，其中會提到當年要新建多少充電樁。16年和17年的目標都是新建10萬個公共充電樁，80幾萬個私人充電樁。但是從結(jié)果來看，目標并沒有按時完成。汽車工業(yè)協(xié)會副秘書長在2017年1月14號的講話中可以推測出，截止到當時，全國充電樁總數(shù)接近30萬個，其中私人充電樁只有8萬個，這就說明16年建設(shè)86萬個私人充電樁的目標并沒有完成。

之所以建設(shè)進度大幅落后，我們在居民區(qū)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)管理示范文本中找到了答案。私人想要建充電樁，必須出具固定車位產(chǎn)權(quán)或者一年以上的使用權(quán)證明。因為我們一二線城市的大部分車主都不具備這一條件，肯定沒法將充電樁安在不屬于自己的車位上面，所以這才導(dǎo)致了建設(shè)進度大幅落后。反過來看，如果未來政策解決了這一問題，比如強制要求每個停車場必須建設(shè)多少比例的充電樁，那建設(shè)速度將會大為提升。

四：電力

最近兩年我國的電源和電網(wǎng)投資增速不斷下行，但這并不代表未來電力板塊沒有亮點，之所以這么認為，正是由于新能源汽車充電將會對電網(wǎng)形成巨大的沖擊。

新能源汽車充電將會對電網(wǎng)造成3個影響。首先隨著新能源汽車越來越多，必定會增加對電力的需求。按照國家電網(wǎng)工作人員的估計，如果2030年我國電動汽車保有量達到6000萬輛，相對于4億汽車的保有量只有15%的滲透率，不算高。但如果6000萬輛汽車晚上同時充電，充電功率會占到裝機總量的26%，會大大增加電力的負擔，所以需要新增大量的發(fā)電站。

其次，新能源汽車充電會導(dǎo)致局部地區(qū)用電負荷緊張。白天大家都到市中心來上班，充電必然就會集中到城市中心，晚上大家回到自己家里，充電又會往郊區(qū)擴散。所以城市不僅需要改造市中心區(qū)域的配電網(wǎng)，郊區(qū)也需要進行改造。

同樣國家電網(wǎng)的工作人員也做了一個估計，只要一個小區(qū)有20%的住戶開的是電動汽車，即使采用最慢的常規(guī)充電，現(xiàn)有的380V低壓配電網(wǎng)也沒辦法滿足需要，所以配電網(wǎng)需要大規(guī)模改造。

最后，新能源汽車充電還會污染電力傳輸?shù)馁|(zhì)量，這一塊主要涉及智能電網(wǎng)，跟銅的關(guān)系不大。

由于新能源汽車這樣的新興事物會對我們的電網(wǎng)造成各種各樣的影響，而在電網(wǎng)建設(shè)過程中，又會提前考慮到很多年以后的需求，以更高的標準建設(shè)，所以大力發(fā)展配電網(wǎng)一定是未來的方向。

在國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的社會責任報告中，也印證了這一點。從2013年開始，配電網(wǎng)投資額不斷增長，目前增速已經(jīng)達到了兩位數(shù)。電網(wǎng)先行的理念確實融入到了新能源汽車發(fā)展當中，所以未來我們對于這一塊的銅消費非?？春谩?/p>