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大型銅礦達(dá)產(chǎn)，銅價(jià)上升，2017年公司扭虧為盈。3月8日公司年報(bào)披露2017年公司扭虧為盈，歸母利潤(rùn)達(dá)到1.47億美元，同比增加3億美元。公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要源于全球第七大銅礦LASBAMBAS銅礦產(chǎn)量的增加和銅價(jià)的上漲，2017年LASBAMBAS電解銅的銷量為44.2萬(wàn)噸，同比去年29.7萬(wàn)噸的產(chǎn)量增長(zhǎng)49%，與此同時(shí)，2017年銅均價(jià)同比增長(zhǎng)大約1300美金。

年報(bào)披露，公司預(yù)期2018年整體銅產(chǎn)量為56-59萬(wàn)噸。全球十大鋅礦之一的DugaldRiver投產(chǎn)，增厚業(yè)績(jī)。2017年11月公司旗下的DugaldRiver鋅礦正式投產(chǎn)，一個(gè)半月左右的時(shí)間生產(chǎn)鋅精礦含鋅1.23萬(wàn)噸，該礦設(shè)計(jì)產(chǎn)能為17萬(wàn)噸鋅，現(xiàn)金成本在0.68-0.78美金/磅之間。

年報(bào)披露，公司預(yù)期2018年整體鋅產(chǎn)量為19-22萬(wàn)噸。公司加速償還貸款，財(cái)務(wù)成本有望進(jìn)一步降低。2017年公司現(xiàn)金流大幅增加，加快了貸款的償還，凈債務(wù)減少14.5億美元，負(fù)債率由79%降至74%，為公司節(jié)約了9千萬(wàn)美金的利息費(fèi)用（按照去年平均Libor測(cè)算）。

公司計(jì)劃于2018-2020年繼續(xù)償還債務(wù)5億美元、6-7億美元、6-7億美元，進(jìn)一步改善資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。公司資本開(kāi)支下滑，資本回報(bào)率將逐步回升。2017年公司資本開(kāi)支總額為7.05億美元，相較于2015年19.85億美元的資本開(kāi)支大幅回落，其中2.74億美元用于DugaldRiver項(xiàng)目建設(shè)。

公司預(yù)期2018年資本開(kāi)支將介于5.5億至6億美元之間，其中包括完成DugaldRiver項(xiàng)目所需的約5千萬(wàn)美元，其余部分主要是現(xiàn)有礦山的維持性資本開(kāi)支。2018年稅率將有所下降，增厚公司凈利潤(rùn)。2017年受到出售礦山導(dǎo)致累積的遞延稅一次性支付的影響，公司的稅率超過(guò)40%，2018年公司稅率將重新回落至35%-36%的水平，進(jìn)而增厚公司凈利潤(rùn)。盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。全球宏觀經(jīng)濟(jì)向上，銅、鋅市場(chǎng)緊平衡的局面有望延續(xù)，價(jià)格仍將高位運(yùn)行，與此同時(shí)，公司主力礦山LasBambas達(dá)產(chǎn)，DugaldRiver已投產(chǎn)，量?jī)r(jià)齊升，公司業(yè)績(jī)將大幅增厚。采用1美金=6.42元人民幣，1港元=0.804元人民幣的匯率計(jì)算股價(jià)、EPS和PE，

我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS分別為0.45元人民幣，0.50元人民幣，0.58元人民幣，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為9.23倍，8.28倍，7.22倍（2017年數(shù)據(jù)采用wind歷史匯率計(jì)算）。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。