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經(jīng)多方煉廠調(diào)研得知：本周一鋅精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)出現(xiàn)明顯跳漲，受此消息影響，滬鋅開(kāi)始增倉(cāng)下行，跌破整數(shù)關(guān)的壓力再次升溫，我們同時(shí)給出了背靠5日均線再度隨勢(shì)入場(chǎng)、嘗試參與“尾部”下跌行情的的建議。當(dāng)天晚上，LME三月期鋅、滬鋅指數(shù)紛紛走出了2475美元、20050元/噸的低位。周二，國(guó)內(nèi)鋅錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)失守21000元/噸，也為鋅價(jià)的繼續(xù)走低提供了支持。

然而，周二亞洲盤(pán)收市后，晚間倫鋅曾經(jīng)出現(xiàn)大幅拉漲、尤其是今天下午盤(pán)，在銅價(jià)弱勢(shì)下跌的背景下，滬鋅卻集中在尾盤(pán)發(fā)力，由現(xiàn)貨月合約帶動(dòng)，1809主力合約經(jīng)盤(pán)中反復(fù)測(cè)試2.05萬(wàn)后，拉大了在5日均線上方的漲幅。因9月合約持倉(cāng)集中，配合上海期貨交易所極低的鋅庫(kù)存以及各口徑統(tǒng)計(jì)的鋅錠社會(huì)庫(kù)存，鋅價(jià)很可能已經(jīng)探出低點(diǎn)，價(jià)格止跌并在2萬(wàn)整數(shù)關(guān)口轉(zhuǎn)向振蕩的概率非常的大。

數(shù)據(jù)顯示，上海期貨交易所鋅庫(kù)存已持續(xù)下降到58016噸，其中期貨倉(cāng)單9275噸。社會(huì)庫(kù)存方面，截至上周五，我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)鋅錠總庫(kù)存在12.31萬(wàn)噸，較前周減少1.61萬(wàn)噸；SMM統(tǒng)計(jì)的三地鋅庫(kù)存同樣下降1萬(wàn)多噸至9.93萬(wàn)噸。上周，因鋅市內(nèi)強(qiáng)外弱，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損縮窄到100元水平，但本周，隨LME鋅市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)盤(pán)面的異動(dòng)，虧損幅度再度走闊，對(duì)短期進(jìn)口鋅錠補(bǔ)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的憂慮有所轉(zhuǎn)淡。不過(guò)，同時(shí)，經(jīng)統(tǒng)計(jì)的16.99萬(wàn)噸的保稅區(qū)庫(kù)存處在年內(nèi)低點(diǎn)。而本身因國(guó)內(nèi)煉廠生產(chǎn)積極性不高，今年對(duì)鋅錠的進(jìn)口需求相應(yīng)增大，保稅區(qū)鋅錠庫(kù)存較往年高也是正常的。

微觀層面，我們最關(guān)注的是鋅市場(chǎng)期貨庫(kù)存與倉(cāng)量上的風(fēng)險(xiǎn)。這樣的風(fēng)險(xiǎn)剛剛在鉛市場(chǎng)上渡過(guò)了1806、1807兩個(gè)合約。當(dāng)前，滬鋅期貨整體持倉(cāng)大部分集中在9月，作為交割前月合約，在庫(kù)存量極低的背景下，9月合約的換月節(jié)奏對(duì)鋅價(jià)反彈的幅度、節(jié)奏相當(dāng)重要。因此，在下半年全球鋅精礦供應(yīng)增速變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)后，在陸續(xù)等待精礦供應(yīng)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)煉廠的這段時(shí)間里，交易的不確定性很可能轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)低位的鋅庫(kù)存。目前，上期所鋅錠庫(kù)存已經(jīng)跌破了去年低位，交割月及交割次月測(cè)算的倉(cāng)量比已經(jīng)抬升，趨勢(shì)上，很可能超過(guò)今年1月中旬鋅價(jià)觸頂?shù)乃健?/p>

綜上，我們認(rèn)為鋅價(jià)此波跌勢(shì)大概率已經(jīng)觸底，價(jià)格可能在整數(shù)關(guān)上方轉(zhuǎn)為中期振蕩，低庫(kù)存可能成為主導(dǎo)鋅價(jià)振蕩區(qū)間上沿的關(guān)鍵因素。技術(shù)上，現(xiàn)貨價(jià)格的反彈阻力集中在2.15-2.2萬(wàn)間。因近、遠(yuǎn)月基本面差異增大，操作上，單邊觀望；套利上，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的特點(diǎn)會(huì)更明顯，反向價(jià)差會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。程度上，雖然不會(huì)向鉛那樣極端的發(fā)展，但也需保持高度關(guān)注。對(duì)于上述判斷的風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為主要集中在有色金屬龍頭品種銅價(jià)的交易氣氛上。