加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)平穩(wěn)推進(jìn)去杠桿
2018年08月09日 9:37 5564次瀏覽 來(lái)源： 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 分類(lèi)： 鋁資訊
最近，因去杠桿給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)短期陣痛，業(yè)內(nèi)圍繞下一步如何去杠桿展開(kāi)了不少討論，決策層在堅(jiān)定去杠桿的背景下，也提出應(yīng)完善政策配套。
8月8日，國(guó)家發(fā)改委、央行等五部委聯(lián)合印發(fā)關(guān)于《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》的通知，要求對(duì)降杠桿及市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股所涉的IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組等資本市場(chǎng)操作，在堅(jiān)持市場(chǎng)“三公”原則前提下，提供適當(dāng)監(jiān)管政策支持。早在7月底召開(kāi)的中央政治局會(huì)議上，亦提出要把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來(lái)，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)。
去杠桿目的在于防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，杠桿率是債務(wù)率的代稱(chēng)，過(guò)去幾年中國(guó)政府、企業(yè)和家庭總債務(wù)占GDP比重整體快速上升，由2008年底的157%升至2016年底的231%。且存在資源配置機(jī)制問(wèn)題，非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)率遠(yuǎn)高于國(guó)際水平，約50%債務(wù)集中在國(guó)有企業(yè)包括地方融資平臺(tái)部門(mén)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)近幾年的中高速增長(zhǎng)的背后，也有企業(yè)部門(mén)高杠桿運(yùn)行的因素，比如這幾年房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。不過(guò)這種增長(zhǎng)模式難以持續(xù)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要走向可持續(xù)發(fā)展，擺脫靠增加債務(wù)換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式勢(shì)在必行，這就必須下決心去杠桿、降負(fù)債。
換言之，只有將債務(wù)率控制住，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能可持續(xù)，重大風(fēng)險(xiǎn)才能逐步化解。而在去杠桿過(guò)程中，財(cái)政、金融以及國(guó)企改革的配套政策至為重要，防止在去杠桿的過(guò)程中觸發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)，讓杠桿下降過(guò)程平穩(wěn)有序。
企業(yè)杠桿與貨幣政策密切相關(guān)，有觀點(diǎn)認(rèn)為去杠桿給企業(yè)盈利帶來(lái)壓力，應(yīng)該在寬松的貨幣政策下進(jìn)行。事實(shí)上，如果形成寬松預(yù)期，加杠桿很可能會(huì)卷土重來(lái)。合適的貨幣政策環(huán)境應(yīng)該是：在保持流動(dòng)性合理充裕的前提下，引導(dǎo)資金聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過(guò)定向降準(zhǔn)、信貸支持等舉措支持中小企業(yè)發(fā)展。此前，國(guó)企、地方融資平臺(tái)等因政商關(guān)系等因素借貸成本較低，在貨幣寬松環(huán)境下瘋狂加杠桿，未來(lái)需要逐步引導(dǎo)降低債務(wù)率，特別是一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。
此番五部委重點(diǎn)提到要深入推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，債轉(zhuǎn)股的確是降低企業(yè)杠桿的良策，不過(guò)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的甄別把關(guān)非常重要，不能讓本該裁汰的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)通過(guò)債轉(zhuǎn)股復(fù)活，特別是“僵尸企業(yè)”，變異成虛假降杠桿。而對(duì)于“僵尸企業(yè)”，應(yīng)當(dāng)破除依法破產(chǎn)實(shí)施障礙，完善依法破產(chǎn)體制機(jī)制，令其該破產(chǎn)時(shí)就破產(chǎn)。同時(shí)，債轉(zhuǎn)股還需要完善轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易機(jī)制，拓寬退出渠道，并加強(qiáng)轉(zhuǎn)股股東權(quán)益保障。
以日前發(fā)布公告基本完成市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的鋁行業(yè)龍頭中國(guó)鋁業(yè)為例，通過(guò)將子公司債務(wù)轉(zhuǎn)成股權(quán)、上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)兩步走，讓華融、人壽、信達(dá)等投資機(jī)構(gòu)通過(guò)定增成為上市公司股東，鎖定期滿(mǎn)后逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化退出。此舉讓中國(guó)鋁業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率將從72%降至66%，或可為有意推進(jìn)去杠桿的國(guó)企央企提供一個(gè)可復(fù)制的案例。
貨幣政策在債轉(zhuǎn)股去杠桿過(guò)程中亦能發(fā)揮作用，如運(yùn)用定向降準(zhǔn)等“精準(zhǔn)滴灌”手段，為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股獲取穩(wěn)定的中長(zhǎng)期低成本資金提供支持。
此外，積極財(cái)政政策要更加積極，通過(guò)減稅降費(fèi)、降低社保費(fèi)率等手段降低企業(yè)負(fù)擔(dān)；積極推動(dòng)企業(yè)兼并重組，加大對(duì)基于產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)重組的支持力度等，對(duì)于企業(yè)降杠桿也多有裨益。
去杠桿是一項(xiàng)重大而長(zhǎng)期的工程，既不能因?yàn)槎唐诘年囃炊Ｐ?，也?yīng)完善與之相關(guān)的政策配套，使這一改革過(guò)程能夠平穩(wěn)推進(jìn)。
責(zé)任編輯：王慧
如需了解更多信息，請(qǐng)登錄中國(guó)有色網(wǎng)：m.bestexercisefitness.com了解更多信息。
中國(guó)有色網(wǎng)聲明：本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁(yè)面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來(lái)源為“中國(guó)有色金屬報(bào)”或 “中國(guó)有色網(wǎng)”的文章，均為中國(guó)有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載方必須與中國(guó)有色網(wǎng)（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話(huà)：010-63971479）聯(lián)系，簽署授權(quán)協(xié)議，取得轉(zhuǎn)載授權(quán)；
凡本網(wǎng)注明“來(lái)源：“XXX（非中國(guó)有色網(wǎng)或非中國(guó)有色金屬報(bào)）”的文章，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不構(gòu)成投資建議，僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作，所有后果讀者自負(fù)，中國(guó)有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。
