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“鐵礦石國際化之后，越來越多的國際參與者進(jìn)入市場，使得國內(nèi)期貨價格對全球市場的指導(dǎo)意義越來越強(qiáng)。”在2018中國國際鐵礦石及焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)大會上，一位參與國際貿(mào)易的鐵礦石行業(yè)從業(yè)人士告訴記者。

業(yè)內(nèi)人士表示，煤焦礦期貨市場穩(wěn)健運(yùn)行，為鋼鐵行業(yè)提供了有效的風(fēng)險管理工具和貿(mào)易定價基準(zhǔn)。而今年鐵礦石期貨引入境外交易者，將提高中國期貨價格的全球代表性，深化服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，企業(yè)風(fēng)險管理能力也因此得以加強(qiáng)。

參與者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化

鐵礦石期貨發(fā)展日益成熟，市場參與度不斷提高。

“上市至今，鐵礦石期貨單邊累計成交量11.83億手。其中，今年上半年累計成交量1.54億手，日均成交量129.13萬手，同比增長16.53%；日均持倉量107.69萬手，同比增長11.87%。”大商所工業(yè)品事業(yè)部總監(jiān)陳緯表示。

從市場結(jié)構(gòu)看，自上市以來，參與鐵礦石期貨交易的客戶呈線性增長，市場參與者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。截至今年6月底，鐵礦石期貨法人客戶數(shù)約1.8萬戶，包括1200多家鋼廠、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)客戶。上半年，鐵礦石期貨法人客戶日均持倉量占比達(dá)38.5%。

特別是鐵礦石期貨國際化以后，5月至7月法人客戶日均持倉占比達(dá)42.2%，較4月增長10個百分點。同時，5月至7月期間鐵礦石期貨最高結(jié)算價494元/噸，最低結(jié)算價443.5元/噸，波動幅度11.39%，期貨價格年化日均波動率同比下降，價格波動較為合理。

作為全球唯一采取實物交割的鐵礦石衍生品，鐵礦石期貨交割環(huán)節(jié)整體順暢。截至今年6月底累計交割506萬噸，交割品以現(xiàn)貨市場主流礦種為主。“最初設(shè)計鐵礦石期貨時，我們就明確要做實物交割。實踐證明，實物交割制度使鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價格在合約到期前有效收斂，確保期貨價格真正反映現(xiàn)貨供求關(guān)系。”陳緯說。

業(yè)內(nèi)人士分析，我國擁有全球最大的鐵礦石消費(fèi)市場和全球交易量最大的鐵礦石期貨市場，具備了發(fā)展國際化期貨市場的優(yōu)勢條件。引入境外交易者，有利于形成具有全球產(chǎn)業(yè)客戶參與和認(rèn)可的基準(zhǔn)價格，有望在提高我國期貨價格影響力、促進(jìn)國際鐵礦石貿(mào)易方面發(fā)揮積極作用。與此同時，國內(nèi)一些企業(yè)也在積極呼吁推進(jìn)混合指數(shù)定價，在鐵礦石期貨引入境外交易者后，推動以鐵礦石期貨合約月度成交均價作為鐵礦石國際貿(mào)易月度定價依據(jù)，逐漸完善鐵礦石定價體系。

值得注意的是，近年來，鐵礦石期貨價格逐漸被境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)接受和使用，以鐵礦石期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易模式逐漸推廣。

陳緯介紹，今年以來產(chǎn)業(yè)客戶運(yùn)用鐵礦石期貨開展的基差貿(mào)易量將超過1000萬噸，約為2017年貿(mào)易量的2倍。8月，全球大宗商品貿(mào)易商嘉吉與河鋼集團(tuán)簽訂了200萬噸的長期基差貿(mào)易協(xié)議，這是目前國內(nèi)最大鐵礦石基差貿(mào)易合同。

據(jù)嘉吉相關(guān)人士介紹，鐵礦石期貨為中國港口現(xiàn)貨市場提供了優(yōu)質(zhì)的定價依據(jù)。而隨著鐵礦石期貨國際化落地，境內(nèi)境外產(chǎn)業(yè)客戶可以在同一個期貨市場進(jìn)行交易，期貨價格更好反映全球供需變化，為全球市場提供公平、透明、客觀的價格信號和對沖風(fēng)險平臺，使基差貿(mào)易合約更貼近企業(yè)對沖需求。

海外法人用戶也在持續(xù)增加，大商所總經(jīng)理王鳳海8月22日表示，鐵礦石期貨國際化啟動3個月以來，已有83家境外客戶完成開戶注冊、56家境外客戶參與交易，鐵礦石期貨與現(xiàn)貨、境外市場價格保持較好互動。

境內(nèi)外聯(lián)動促進(jìn)了企業(yè)套保效率提高。今年上半年，鐵礦石期貨套保效率達(dá)90.09%，成為國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)客戶對沖風(fēng)險的重要工具。

滿足境內(nèi)外企業(yè)需求

鐵礦石國際化效果凸顯，背后是鐵礦石期貨通過不斷滿足境內(nèi)外企業(yè)需求，持續(xù)做大做強(qiáng)。作為我國首個引入境外交易者的已上市品種，鐵礦石期貨國際化意味著國外礦山等機(jī)構(gòu)客戶可以直接參與中國商品期貨市場，現(xiàn)貨市場供需兩端的主要企業(yè)都能參與到期貨市場中來，更好推動企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易定價和風(fēng)險管理。

陳緯表示，鐵礦石是一個高度國際化的品種，無論是礦山、鋼廠和貿(mào)易商等境外產(chǎn)業(yè)客戶，還是國際投資機(jī)構(gòu)都需要一個更具公信力的定價體系和更有效的避險工具，對沖國際市場風(fēng)險。

對國際礦山企業(yè)而言，除澳大利亞等國家的低成本礦山之外，全球其他礦山企業(yè)的鐵礦石成本大多高于40美元/噸，鐵礦石價格漲跌對相關(guān)礦山企業(yè)營收的影響較大。礦山同樣具有管理庫存、利潤風(fēng)險的訴求，需要國際化的期貨市場套期保值。

對國際貿(mào)易商而言，據(jù)估算，全球鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易非長協(xié)量超過4億噸，鐵礦石貿(mào)易額位居全球第二，國際貿(mào)易商同樣需要利用國際化的鐵礦石期貨管理價格波動風(fēng)險。

而對國際投資機(jī)構(gòu)而言，以鐵礦石作為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)股價隨鐵礦石商品價格同漲同跌，投資機(jī)構(gòu)可利用國際化的鐵礦石期貨市場對沖證券、債權(quán)投資風(fēng)險。

“目前大商所鐵礦石期貨期價格的影響力不僅體現(xiàn)在中國企業(yè)之間，世界范圍內(nèi)都越來越關(guān)注大連鐵礦石期貨的價格。”上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司總裁高波表示。

業(yè)內(nèi)人士分析，從目前產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系來看，鐵礦石期貨是天然的貼水結(jié)構(gòu)。通過以大商所鐵礦石期貨價格為基準(zhǔn)開展基差貿(mào)易，鋼廠能拿到比點價當(dāng)天港口現(xiàn)貨更有優(yōu)勢的價格，一定程度上降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本。

此外，以期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易采用保證金制度也降低了鋼廠采購業(yè)務(wù)資金占用，為鋼廠降低了資金成本。而基差貿(mào)易有明確交貨時間，企業(yè)還可以根據(jù)實際需求調(diào)整交貨品種，便于鋼廠更加合理地安排生產(chǎn)計劃。

持續(xù)推動國際化建設(shè)

為推動鐵礦石期貨市場功能發(fā)揮，下一步大商所將繼續(xù)推動合約制度創(chuàng)新。

2017年，鐵礦石期貨先后實施倉單服務(wù)商制度、交易做市商制度。通過引入倉單服務(wù)商，有效解決客戶處理倉單需求；通過引入交易做市商，合理降低非主力合約交易手續(xù)費(fèi)，提高非主力合約活躍度。

陳緯表示，未來，大商所將研究鐵礦石交割品牌制度，增強(qiáng)鐵礦石期貨價格的明晰性、穩(wěn)定性和代表性；推動保稅交割相關(guān)業(yè)務(wù)，確保境外客戶順暢交割。在發(fā)展場內(nèi)期貨市場的同時，大商所將加強(qiáng)互換、遠(yuǎn)期等場外市場建設(shè)，推進(jìn)鐵礦石場內(nèi)期權(quán)和場外掉期等業(yè)務(wù)模式，進(jìn)一步豐富鐵礦石衍生品體系。

“在鐵礦石期貨國際化的基礎(chǔ)上，我們正推進(jìn)建設(shè)國際鐵礦石定價中心，通過優(yōu)化市場交易交割制度和對接國際市場規(guī)則，進(jìn)一步提高鐵礦石期貨的國際吸引力和競爭力，推動鐵礦石期貨在全球鐵礦石貿(mào)易體系中全面發(fā)揮重要影響力。”陳緯說。

其表示，大商所將繼續(xù)深化對外開放、拓展境外市場業(yè)務(wù)，如統(tǒng)籌規(guī)劃國際市場拓展，推動新加坡RMO牌照申請；與國際礦山探索更深層次合作，開展境外市場拓展、推介活動。此外，著手完善換匯制度，研究增加使用比重的可行性，提高外幣資金使用效率，從而提升鐵礦石期貨的國際市場服務(wù)水平。