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在日前由國(guó)泰君安期貨在河南鞏義舉辦的“河南地區(qū)有色金屬產(chǎn)融大會(huì)”上，國(guó)泰君安期貨有色金屬高級(jí)研究員季先飛表示，銅價(jià)不具備大幅下跌基礎(chǔ)。

“銅價(jià)驅(qū)動(dòng)邏輯由庫(kù)存變化轉(zhuǎn)向宏觀擾動(dòng)。2016—2017年，顯性庫(kù)存變化和銅價(jià)負(fù)相關(guān)；進(jìn)入2018年，宏觀擾動(dòng)增強(qiáng)，成為影響銅價(jià)走勢(shì)的主要因素，但宏觀擾動(dòng)遲遲未向中微觀傳導(dǎo)。”季先飛表示，從宏觀上看，中美貿(mào)易摩擦引發(fā)全球金融危機(jī)的概率較小，且貿(mào)易摩擦的邊際影響在衰減。此外，國(guó)內(nèi)去杠桿短期增加經(jīng)濟(jì)下行壓力，中長(zhǎng)期有利于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

“為防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求宏觀政策穩(wěn)定，積極財(cái)政政策更積極，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度。財(cái)政政策更積極，將帶動(dòng)地方政府的基建項(xiàng)目，政府舉債規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，基建投資增速將回升，進(jìn)而帶動(dòng)基本金屬需求。”季先飛補(bǔ)充說(shuō)，但也不可過(guò)度樂(lè)觀，因?yàn)榉e極財(cái)政政策的邊際效用在衰減。

基本面方面，從需求端看，其一，房地產(chǎn)投資回升力度有限，但和銅消費(fèi)密切相關(guān)的住宅部分的投資表現(xiàn)良好；辦公樓和商業(yè)營(yíng)業(yè)用房投資占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)總投資的比例連續(xù)下滑，但住宅投資完成額占比持續(xù)上升，表明三四五線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)可能持續(xù)向好。其二，國(guó)網(wǎng)投資將增加，2018年國(guó)網(wǎng)承諾全年電網(wǎng)投資達(dá)到4989億元，高于2017年的4854億元，如果國(guó)網(wǎng)完成全年目標(biāo)，那么下半年投資大幅增加，而電網(wǎng)投資將帶動(dòng)銅消費(fèi)。其三，上半年空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上創(chuàng)出新高，任何其他傳統(tǒng)家電產(chǎn)品都很難企及。住宅投資和空調(diào)內(nèi)銷累計(jì)同比正相關(guān)，下半年住宅投資增長(zhǎng)支撐空調(diào)生產(chǎn)和銷售。其四，傳統(tǒng)汽車銷量下滑，新能源汽車銷售高速增長(zhǎng)?？鄢脫Q需求，1—7月的汽車銷量減少32.85萬(wàn)輛，對(duì)銅消費(fèi)增量貢獻(xiàn)為負(fù)數(shù)。不過(guò)，新能源汽車銷售增量較大，部分彌補(bǔ)了傳統(tǒng)汽車銷量的下滑，當(dāng)期增量為29.3萬(wàn)輛。同時(shí)，新能源汽車用銅量是傳統(tǒng)汽車用銅量的2—3倍，汽車行業(yè)總用銅依然存在增量。

從供應(yīng)端看，銅礦供應(yīng)略超預(yù)期，智利銅礦罷工的擾動(dòng)稍有下降，不罷工是普遍預(yù)期。廢銅市場(chǎng)供應(yīng)緊張是必然事件，其將成為擾動(dòng)價(jià)格的重要因素。生態(tài)環(huán)境部不僅取消廢銅貿(mào)易單位代理進(jìn)口，并且大幅削減了廢七類的核定進(jìn)口量，廢銅進(jìn)口量大幅減少。同時(shí)，我國(guó)環(huán)保政策趨嚴(yán)，固廢或全部禁止進(jìn)口，國(guó)務(wù)院“全面禁止洋垃圾入境，嚴(yán)厲打擊走私，大幅減少固體廢物進(jìn)口種類和數(shù)量，力爭(zhēng)2020年年底前基本實(shí)現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口”。另外，國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)有限，國(guó)網(wǎng)廢舊物資處置項(xiàng)目減少，廢舊電器電子拆解規(guī)模難以放大，汽車拆解數(shù)量低于預(yù)期。

季先飛分析了供需兩面后總結(jié)說(shuō)，銅終端消費(fèi)存在增長(zhǎng)空間，而廢銅進(jìn)口政策加碼，銅價(jià)并不具備大幅下跌基礎(chǔ)，下跌后做多的邊際收益提高。他建議，涉銅企業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)提前鎖定買貨成本，適當(dāng)降低賣出保值頭寸，同時(shí)需要關(guān)注貿(mào)易摩擦反復(fù)以及國(guó)內(nèi)去杠桿過(guò)程中市場(chǎng)波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。