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上周滬鋁延續(xù)震蕩回落走勢，文華財經(jīng)顯示，滬鋁周跌幅為0.48%，上周五夜盤依然延續(xù)跌勢，跌0.21%，報14555元/噸。分析人士指出，上游原料氧化鋁價格大幅上漲，以及電價上漲預(yù)期抬高了電解鋁生產(chǎn)成本，這對鋁價具有一定支撐。但終端需求偏弱使得價格近期表現(xiàn)疲弱。后市成本端支撐的邏輯仍在，鋁價持續(xù)走低將令冶煉廠面臨虧損境地，預(yù)計鋁價將維持震蕩走勢，下跌空間有限。

原料端具有支撐

“當(dāng)前鋁價的支撐主要來自于原料成本上漲以及供給增量不及預(yù)期，而上行阻力則來源于終端需求偏弱。”寶城期貨分析師鮮于開卷表示。

原料成本方面，據(jù)寶城期貨數(shù)據(jù)，9月初國內(nèi)氧化鋁均價在3320元/噸，較6月底上漲近600元/噸，預(yù)焙陽極均價3700元/噸，較7月初上漲400元/噸。另外，隨著國家自備電廠新政出臺，電價上漲預(yù)期也抬高了電解鋁生產(chǎn)成本。

SMM數(shù)據(jù)顯示，目前中國電解鋁完全平均成本在15000 元/噸附近，對鋁價形成支撐。

從供給方面看，鮮于開卷表示，受環(huán)保整治、落后產(chǎn)能退出等影響，今年1-8月中國電解鋁產(chǎn)量2404.9萬噸，同比減少1.8%，電解鋁供應(yīng)增長不及預(yù)期。隨著下半年京津冀及周邊地區(qū)繼續(xù)實施秋冬季錯峰生產(chǎn)，國內(nèi)電解鋁供給增量或?qū)⒗^續(xù)受限。

“但需要注意的是，國內(nèi)電解鋁新增置換產(chǎn)能規(guī)模依舊在增長，電解鋁產(chǎn)量并不會出現(xiàn)大幅收縮。如果取暖季的限產(chǎn)力度不及預(yù)期，屆時供給增長將承壓鋁價。”鮮于開卷表示。

庫存方面，混沌天成研究所提供的數(shù)據(jù)顯示，上周上期所鋁庫存下降19406噸，LME總庫存下降14875噸，國內(nèi)社會庫存下降至167.6萬噸，鋁棒庫存累增至13.35萬噸。整體鋁庫存延續(xù)季節(jié)性去化。

“上期所鋁庫存和國內(nèi)電解鋁社會庫存延續(xù)著自二季度末以來下滑態(tài)勢，國內(nèi)現(xiàn)貨鋁貼水有所收窄，這或許受電解鋁供給增量不及預(yù)期，政策主導(dǎo)需求預(yù)期略微改善有關(guān)。”鮮于開卷表示。

需求整體偏弱

需求方面，據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，8月份中國未鍛造的鋁及相關(guān)鋁材產(chǎn)品出口量增至51.7萬噸，接近7月的52萬噸，為近三年多的較高水平。1-8月，全國汽車產(chǎn)銷1813萬輛和1810萬輛，同比分別增長2.8%和3.5%。

據(jù)SMM調(diào)研顯示，8月底國內(nèi)鋁板帶、建筑鋁型材及空調(diào)鋁箔行業(yè)訂單下滑明顯，廣東當(dāng)?shù)劁X錠及鋁棒出庫量下降明顯。

“下半年需求總體上還是偏弱，雖然基建軌道交通、電線電纜等行業(yè)訂單有所回暖，但由于電解鋁在這些領(lǐng)域消費中的占比較小，因此對增量需求拉動有限。”

鮮于開卷認(rèn)為，總體上，在宏觀經(jīng)濟(jì)面繼續(xù)趨弱，電解鋁供給增量階段性收縮，原料成本上漲的背景下，滬鋁將繼續(xù)在1.4-1.5萬元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩。

“由于采暖季限產(chǎn)不及市場此前預(yù)期，令近期鋁價持續(xù)走弱，但當(dāng)前受成本端支撐的邏輯仍在，鋁價持續(xù)走低將令冶煉廠面臨虧損境地，預(yù)計鋁價將維持震蕩走勢，下跌空間有限。”混沌天成研究院表示。