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黃金反彈“時(shí)機(jī)”到了?

2018年09月25日 9:3 3958次瀏覽 來源:   分類: 期貨

8月下旬的黃金價(jià)格已經(jīng)充分反映了美聯(lián)儲(chǔ)四次加息預(yù)期,而滬金1812合約262.70元/克是金價(jià)中期底部;進(jìn)入9月,美元上漲乏力,振蕩走弱,在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前夕,美元指數(shù)下破94整數(shù)關(guān)口,這預(yù)示著金價(jià)反彈之路正式開啟。

COMEX期貨和期權(quán)凈空頭寸創(chuàng)歷史新高

截至9月18日當(dāng)周,投機(jī)者所持COMEX黃金期貨和期權(quán)凈空頭寸增加2965手合約,至74390手合約,創(chuàng)2006年6月有數(shù)據(jù)記錄以來的凈空頭最高位。

2月以來,黃金市場(chǎng)一直處于疲弱狀態(tài)。尤其是4月中旬后,盡管地緣政治、全球貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟(jì)疲軟等均引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升,但黃金并未獲得市場(chǎng)青睞——美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息四次的預(yù)期持續(xù)打壓黃金市場(chǎng),美元資產(chǎn)大受追捧,黃金被市場(chǎng)“遺棄”,市場(chǎng)看空氛圍濃厚,7月COMEX市場(chǎng)黃金期貨和期權(quán)凈多持倉(cāng)由正數(shù)轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。除此之外,ETF投資者也在不斷拋售黃金,年初迄今,全球最大黃金ETF持倉(cāng)已經(jīng)下降94.09噸,目前仍未有停售跡象。

8月16日金價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新低,倫敦現(xiàn)貨黃金1160美元/盎司,滬金1812合約跌至262.7元/克,之后金價(jià)迅速反彈。當(dāng)前市場(chǎng)看空氛圍雖然并未扭轉(zhuǎn),但金價(jià)卻呈現(xiàn)了筑底跡象。

9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前夕美元指數(shù)下跌

最近幾個(gè)月,全球貿(mào)易摩擦愈演愈烈,美元成為主要受益者之一。不過,“靴子”落地之后,市場(chǎng)對(duì)美元的避險(xiǎn)需求減弱,美元指數(shù)于9月20日突然下破94整數(shù)關(guān)口,打破了短時(shí)關(guān)鍵支撐,后市預(yù)計(jì)仍將偏弱運(yùn)行。

9月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議即將來臨,市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將升息25個(gè)基點(diǎn),政策前景成為關(guān)注焦點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在新聞發(fā)布會(huì)上講話,F(xiàn)OMC的預(yù)測(cè)可能將比升息本身的影響更大,全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)性勢(shì)必將由于此次會(huì)議的諸多不確定性而增強(qiáng)。

我們認(rèn)為,當(dāng)前的金價(jià)已經(jīng)提前反應(yīng)了加息四次的預(yù)期,而一旦9月不加息,金價(jià)勢(shì)必會(huì)大幅反彈。美聯(lián)儲(chǔ)首次加息是在2015年12月,但加息直到最近才開始影響全球經(jīng)濟(jì),近日新興市場(chǎng)危機(jī)愈演愈烈,如果任其發(fā)展,影響傳導(dǎo)到發(fā)達(dá)國(guó)家也只是時(shí)間問題,美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)開始關(guān)注美債收益率曲線走平這一現(xiàn)象,而這通常是作為經(jīng)濟(jì)衰退的指標(biāo)。另一方面,美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)良好,美聯(lián)儲(chǔ)一再?gòu)?qiáng)調(diào)漸進(jìn)加息,2015、2016年加息一次,2017年增至三次,若今年加息四次,加息步伐顯然加快,若按照這一節(jié)奏將快速達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)中性利率,顯然,在全球經(jīng)濟(jì)不確定背景下,與美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息的路徑實(shí)際上并不一致。因此,我們認(rèn)為9月美聯(lián)儲(chǔ)若放緩加息步伐也在情理之中,而即使加息,美聯(lián)儲(chǔ)新聞發(fā)布會(huì)的措辭也會(huì)偏鴿。總體看,美聯(lián)儲(chǔ)加息前,市場(chǎng)炒作預(yù)期打壓金價(jià),而一旦確定加息,金價(jià)會(huì)借機(jī)反彈。

各國(guó)央行主動(dòng)增加外匯儲(chǔ)備

從整體資產(chǎn)配置角度看,作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn),目前的金價(jià)很難反映出全球政治和經(jīng)濟(jì)的不確定性。另一方面,美元資產(chǎn)雖然被市場(chǎng)青睞,但市場(chǎng)對(duì)美股的擔(dān)憂卻越來越緊張,美股上漲周期隨時(shí)面臨深度回調(diào)。同時(shí),10年期美債收益率持續(xù)圍繞3%波動(dòng),市場(chǎng)擔(dān)心市場(chǎng)利率持續(xù)走高會(huì)打壓經(jīng)濟(jì)。

世界黃金協(xié)會(huì)近期公布的報(bào)告顯示,全球各國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備的趨勢(shì)還在繼續(xù)。今年上半年創(chuàng)下2015年以來最大的上半年增持量,總計(jì)買入193.3噸黃金,同比增長(zhǎng)8%,這是自2015年以來,各國(guó)央行黃金增持量最大的一個(gè)上半年。其中,俄羅斯、土耳其和哈薩克斯坦央行占比達(dá)到86%,是最大的黃金買家。值得注意的是,除了這幾個(gè)已經(jīng)持續(xù)幾年的黃金大買家,還有一些央行也開始增持黃金,比如埃及央行自1978年以來第一次增持黃金,還有印度、印尼、泰國(guó)和菲律賓央行也開始買入。

近期全球新興經(jīng)濟(jì)體貨幣劇烈波動(dòng),增強(qiáng)了全球央行對(duì)自身貨幣的關(guān)注度,作為傳統(tǒng)的貨幣錨,黃金儲(chǔ)備有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,隨著美元加息周期的推進(jìn),我們預(yù)計(jì)央行的這種主動(dòng)購(gòu)買行為會(huì)繼續(xù)下去,將在中長(zhǎng)期支撐黃金價(jià)格。

據(jù)瑞士海關(guān)管理局?jǐn)?shù)據(jù),其黃金出口在8月回升,出貨量環(huán)比上漲30%至14個(gè)月高位150.5噸。數(shù)據(jù)顯示,瑞士運(yùn)往印度的黃金升至39.5噸,為2017年5月以來最多。全球第二大黃金消費(fèi)國(guó)印度的黃金進(jìn)口量在8月翻了一番,達(dá)到15個(gè)月以來的最高水平。根據(jù)GFMS編制的數(shù)據(jù),今年印度前八個(gè)月的進(jìn)口量同比下降12.9%至532.1噸,但由于政府采取措施提高農(nóng)民收入,將提振農(nóng)村購(gòu)買力,預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間內(nèi)的黃金需求將有所改善。8月瑞士出口至中國(guó)的黃金為44.3噸,為今年的第二高位。全球主要市場(chǎng)對(duì)于黃金的需求總體良好,有利于金價(jià)反彈。

黃金價(jià)格波動(dòng)性逐步增大

未來需要關(guān)注以下幾方面:第一,關(guān)注全球貿(mào)易爭(zhēng)端。美國(guó)政府并不期望美元強(qiáng)勢(shì),畢竟美元走強(qiáng)會(huì)抑制出口,在經(jīng)過了近幾周的修正之后,市場(chǎng)對(duì)于美元是否會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)存在疑問。第二,關(guān)注黃金價(jià)格自身的波動(dòng)率。雖然市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚,但是黃金波動(dòng)率處于歷史低位,市場(chǎng)關(guān)注度低,金價(jià)避險(xiǎn)屬性難以發(fā)揮。不過我們預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間金價(jià)波動(dòng)性將顯著增大。第三,關(guān)注包括美國(guó)大選、英國(guó)脫歐、中東局勢(shì)等影響全球政治經(jīng)濟(jì)預(yù)期的事件。第四,為了應(yīng)對(duì)已經(jīng)進(jìn)入加息進(jìn)程的美聯(lián)儲(chǔ),關(guān)注全球央行針對(duì)本國(guó)貨幣波動(dòng)的應(yīng)對(duì)性政策預(yù)期。第五,關(guān)注總體凈空持倉(cāng)情況。從最近幾年看,過度看空的持續(xù)時(shí)間都不會(huì)很長(zhǎng),市場(chǎng)隨時(shí)存在轉(zhuǎn)向的可能,而這個(gè)時(shí)間窗口可能是9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。市場(chǎng)看空氛圍逆轉(zhuǎn)的參考指標(biāo)是ETF持倉(cāng)不再流出,且連續(xù)增持。

從技術(shù)面來看,美元指數(shù)在跌穿上行趨勢(shì)線之后持續(xù)下挫,跌破94關(guān)口之后,技術(shù)指標(biāo)走勢(shì)愈發(fā)消極,因此美元指數(shù)或延續(xù)跌勢(shì)。而金價(jià)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月下跌,為2013年2月以來的最長(zhǎng)時(shí)間連續(xù)下跌,技術(shù)上呈現(xiàn)超賣跡象,加之眼下黃金顯示出韌性,自8月底以來金價(jià)一直保持在1200美元/盎司附近,MA均線溫和反彈,5日均線上穿40日均線,暗示金價(jià)傾向上漲。此外,動(dòng)能指標(biāo)也顯示金價(jià)上行動(dòng)能在不斷增強(qiáng),后市一旦均線系統(tǒng)向上發(fā)散,金價(jià)將延續(xù)反彈走勢(shì),可能沖擊1250—1280美元/盎司區(qū)間。操作上,持多單思路為主,止損設(shè)置在1160—1180美元/盎司,盈虧比2:1。

責(zé)任編輯:李錚

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