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泰克資源有限公司（Teck Resources Ltd.）旗下的Quebrada blanca項(xiàng)目出售少數(shù)股權(quán)將在下周迎來(lái)第二輪競(jìng)標(biāo)，Danielle Bochove在Blooberg撰文認(rèn)為，要贏得該項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)，出價(jià)將不僅是現(xiàn)金本身。

47億美元銅擴(kuò)張

今年上半年，Teck將其在智利北部Quebrada Blanca銅礦的股權(quán)提升至90％，而8月，則獲得了該項(xiàng)目二期（QB 2）的環(huán)保許可，該項(xiàng)目投資將達(dá)到47億美元。

Teck希望向外部投資者出售30％至40％的股份。由于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)銅在今年將出現(xiàn)逆差，而全球有吸引力的新礦項(xiàng)目數(shù)量有限，預(yù)計(jì)此次出售將會(huì)吸引大量有興趣的投資者，尤其是亞洲貿(mào)易公司和現(xiàn)有的礦業(yè)公司。

Clarksons Platou Securities Inc.的分析師Jeremy Sussman在接受電話采訪時(shí)表示，“（尋找合作伙伴時(shí)）你要么想要有采礦經(jīng)驗(yàn)的礦業(yè)公司，亦或可以提供潛在的包銷(xiāo)協(xié)議的貿(mào)易商。”“我認(rèn)為T(mén)eck的好消息是，這些人將會(huì)同時(shí)參與競(jìng)標(biāo)。”

關(guān)鍵理由

隨著其旗下Fort Hills油砂項(xiàng)目已接近全面生產(chǎn)，QB2擴(kuò)建項(xiàng)目將是Teck目前最大的投資項(xiàng)目，將資產(chǎn)股份出售給報(bào)價(jià)最高的競(jìng)標(biāo)者將有助于這家加拿大最大的綜合礦業(yè)公司向投資者證明該資產(chǎn)的價(jià)值，這是Teck首席執(zhí)行官Don Lindsay所解釋的出售原因。他說(shuō)，QB項(xiàng)目未來(lái)至少還將進(jìn)行一次擴(kuò)產(chǎn)，甚至兩次到QB4。

“QB項(xiàng)目在智利這樣一個(gè)偉大的國(guó)家，并且是一個(gè)開(kāi)發(fā)壽命超過(guò)100年的資源，”Lindsay在最近的一次采訪中說(shuō)。“現(xiàn)在，我們認(rèn)為QB2是我們對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展所能做的最有利的事情。”

Lindsay此前曾強(qiáng)調(diào)需要確保泰克資產(chǎn)的價(jià)值充分反映在其股價(jià)上。預(yù)計(jì)QB2在其前五年每年將生產(chǎn)約30萬(wàn)噸銅。 Lindsay上個(gè)月告訴分析師，如果隨后進(jìn)行QB3擴(kuò)張，產(chǎn)能將達(dá)到50萬(wàn)噸銅，再加上鉬，使得該資產(chǎn)成為泰克資產(chǎn)組合中最好的項(xiàng)目，也是全球前五大銅礦之一。“人們現(xiàn)在開(kāi)始看到關(guān)于QB3的數(shù)據(jù)，這非常令人興奮，而且對(duì)項(xiàng)目的看法正在發(fā)生巨大變化。”

自那些評(píng)論以來(lái)，泰克的加拿大股票上漲約14％，但今年仍下跌約14％。

問(wèn)題在于是否為出價(jià)最高者中標(biāo)？（如此一來(lái)，貿(mào)易商有很大優(yōu)勢(shì)）來(lái)自亞洲的貿(mào)易公司例如日本三菱（Mitsubishi）、住友（Sumitomo Corp.）及其子公司等希望通過(guò)進(jìn)入該項(xiàng)目確保銅實(shí)物商品的穩(wěn)定供應(yīng)。這樣的買(mǎi)家可能會(huì)幫助Teck鎖定未來(lái)的需求；2017年，Teck約60％的收入來(lái)自亞洲。

另一方面，大多數(shù)礦業(yè)公司 - 包括泰克資源 - 正在預(yù)測(cè)銅資源短缺，這意味著尋找客戶不太可能成為問(wèn)題。因此另一個(gè)可能的選擇是與現(xiàn)有的礦業(yè)公司合作，提升運(yùn)營(yíng)能力。

“我會(huì)認(rèn)為他們想要一個(gè)礦業(yè)的合作伙伴，僅僅因?yàn)閷I(yè)知識(shí)，”彭博智能分析師Andrew Cosgrove說(shuō)。“但如果價(jià)格差異很大，因?yàn)門(mén)eck已經(jīng)非常熟悉這個(gè)資產(chǎn)，他們可能會(huì)決定放棄這種差異而只是拿錢(qián)。”

Sussman說(shuō)，對(duì)于Teck這種規(guī)模的公司來(lái)說(shuō)，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)并不那么重要。“我的直覺(jué)告訴我，如果你有一個(gè)信譽(yù)良好的日本貿(mào)易公司提供同樣的報(bào)價(jià)，特別是如果現(xiàn)有的關(guān)系，與現(xiàn)有的生產(chǎn)商相比，你最終可能會(huì)得到一些可以提供包銷(xiāo)的人。”

股權(quán)結(jié)構(gòu)

Teck與Mitsubishi和Sumitomo都存在關(guān)系。這家總部位于溫哥華的公司由Keevil家族通過(guò)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)控制，其中大部分A股由Temagami Mining Co.持有（51%）。住友擁有Temagami 另外49％的股權(quán)，并向Teck派出了兩名董事會(huì)成員，Takeshi Kubota（久保田?。┖虴iichi Fukuda（福田榮一）。這家日本公司還與韓國(guó)鋼鐵生產(chǎn)商POSCO一同持有Teck在加拿大的Elkview煉鋼 - 煤炭業(yè)務(wù)少數(shù)的股權(quán)。與此同時(shí)，三菱則是Teck在秘魯Antamina礦山的合資伙伴之一。

Sumitomo Corp.，MitsubishiCorp.和Teck的發(fā)言人拒絕發(fā)表評(píng)論。

Lindsay在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上告訴分析師，出售QB2的股份將大大減少泰克未來(lái)的財(cái)務(wù)義務(wù)，達(dá)到“數(shù)十億美元”的級(jí)別。與此同時(shí)，QB的明確性對(duì)于將公司的債務(wù)評(píng)級(jí)恢復(fù)到投資級(jí)別非常重要，泰克的財(cái)務(wù)主管ScottWilson在電話會(huì)議上表示。（來(lái)源：Bloomberg）