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12月美聯(lián)儲加息預期雖然短時壓制了金價的反彈，但特朗普財政刺激政策效果消退以及美聯(lián)儲未來政策更依賴于數(shù)據(jù)等均將打壓美元，加之美股波動加劇，投資者避險情緒上升，中期也將利好黃金。

美聯(lián)儲加息預期減弱

在11月的政策會議上，美聯(lián)儲維持基準利率2%—2.25%不變。市場普遍預計美聯(lián)儲將在12月18—19日的政策會議上加息，這在短時壓制了金價。不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾近期表示，美國經濟前景穩(wěn)固，利率“略低于”中性區(qū)間，而將近兩個月前，他還說當前可能距離中性利率還有一段長路。這誘發(fā)了市場對于未來美聯(lián)儲加息節(jié)奏將趨緩的預期。當前，美國經濟增長勢頭強勁，逐步加息短期內仍適用，但因為市場已經出現(xiàn)了收益率曲線倒掛的跡象，我們預計美國明年將難以保持當前的經濟擴張速度。加息力度過大可能導致經濟衰退，當前的利率接近中性，預計美聯(lián)儲在2019年加息會更謹慎，這有利于金價上漲。

美元指數(shù)高位振蕩

從技術面來看，美元目前陷入寬幅振蕩走勢中，短時對金價的打壓力度有所減弱。同時，2018年的美國財政政策打壓黃金價格，但我們預計至2019年4月實際利率可能觸頂。近日，美國三年與五年期國債收益率于2007年以來首次出現(xiàn)倒掛，顯示出經濟衰退的征兆。當前，收益率曲線已經趨平，因不斷加息推高短期收益率，同時長期美債收益率則因為通脹疲弱和全球經濟增長放緩而受到抑制。這意味著未來金融市場的波動也將加劇，近期美國標準普爾波動率指數(shù)維持在20上方，反映美股的跌勢可能還沒有結束，而一旦出現(xiàn)劇變，將支撐中期金價。

需求有望支撐金價

根據(jù)對近20年金價的統(tǒng)計，春節(jié)前大概率出現(xiàn)上漲行情。近期中國大陸和香港的需求一直良好，零售投資者正因婚慶和節(jié)日大量采購黃金。另一方面，世界黃金協(xié)會發(fā)布的最新月度報告顯示，11月全球黃金ETF及其類似產品持有量增加21.2噸，至2365噸，當月資金流入量達8.04億美元。投資機構加倉黃金ETF的原因是未來一段時間黃金投資收益率或高于美股美債。

具體而言，當前標準普爾500指數(shù)的股息回報率僅1.9%，十年期美國國債收益率則跌至2.857%，因此金價只需有3%的反彈幅度，就能輕松跑贏美股、美債。金價在經歷了2018年4—8月的修正后，投資盈虧比較高，黃金需求有望繼續(xù)增多，這有利于金價反彈。

總之，短期而言，市場對于12月加息有預期，金價反彈受到抑制，而國際政治局勢的不穩(wěn)定又從避險角度支撐金價。近日，倫敦現(xiàn)貨黃金多空雙方在1250美元/盎司下方展開攻守戰(zhàn)，中期看，美聯(lián)儲加息預期淡化，美國股市市場波動率上升，美元指數(shù)形成頂部，技術面支持金價繼續(xù)上行。