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中國(guó)和印尼鎳鐵供應(yīng)增加的預(yù)期依然是中線的重要供應(yīng)壓力，但近期鎳鐵投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期或?qū)е露唐趦?nèi)預(yù)期的供應(yīng)難以兌現(xiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)鎳鐵供應(yīng)依然偏緊，從而引發(fā)鎳價(jià)的反彈修正行情，但中線供應(yīng)壓力依然巨大。

從當(dāng)前的鎳鐵投產(chǎn)進(jìn)度來(lái)看，國(guó)內(nèi)山東鑫海鎳鐵新增的第一臺(tái)爐子已經(jīng)出鐵，但是施工進(jìn)度在推遲，春節(jié)前繼續(xù)新增爐子有一定困難，該進(jìn)度明顯不及之前的預(yù)期。而印尼鎳鐵的投產(chǎn)進(jìn)度也在不斷的往后推延，從當(dāng)前預(yù)期的投產(chǎn)進(jìn)度來(lái)看，印尼鎳鐵新增產(chǎn)能的集中投產(chǎn)時(shí)間可能要推遲到一季度末期甚至二季度，這可能導(dǎo)致一季度鎳鐵的實(shí)際增量并不大。當(dāng)前市場(chǎng)上鎳鐵供應(yīng)并不充裕，不銹鋼廠采購(gòu)鎳鐵存在一定困難，鎳鐵價(jià)格亦表現(xiàn)堅(jiān)挺。

近期LME鎳現(xiàn)貨貼水快速收窄，LME鎳庫(kù)存跌破20萬(wàn)噸關(guān)口，其鎳板庫(kù)存亦即將跌破4萬(wàn)噸，全球顯性庫(kù)存繼續(xù)下降，不過(guò)降勢(shì)放緩。庫(kù)存的下降依然給價(jià)格帶來(lái)一定支撐，尤其是在預(yù)期的鎳鐵供應(yīng)無(wú)法兌現(xiàn)之時(shí)，具有一定的參考意義。

持倉(cāng)來(lái)看，滬鎳前二十凈持倉(cāng)在長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間的凈空之后，近期開(kāi)始轉(zhuǎn)為凈多，表明市場(chǎng)暫時(shí)看空的意愿減弱。

不銹鋼庫(kù)存持續(xù)下降但去庫(kù)可能接近尾聲，佛山300系庫(kù)存處于歷史低位，無(wú)錫庫(kù)存處于歷史高位，但亦在持續(xù)下降，當(dāng)前供應(yīng)壓力不大，不銹鋼廠維持一定利潤(rùn)，因此檢修主要是年度慣例檢修，而非虧損減產(chǎn)。當(dāng)前201需求較好，304需求相對(duì)平淡，不過(guò)進(jìn)入1月下旬后，下游逐漸進(jìn)入春節(jié)假期，需求可能逐漸迎來(lái)真空期，因此不銹鋼的去庫(kù)存階段可能接近尾聲，預(yù)計(jì)一月下旬到春節(jié)期間可能進(jìn)入累庫(kù)階段。

未來(lái)的月度原生鎳供需平衡表依然要轉(zhuǎn)為過(guò)剩，只是因?yàn)殒囪F供應(yīng)暫時(shí)無(wú)法釋放，預(yù)期的供應(yīng)增幅要往后推延，因此短期的過(guò)剩量很小，過(guò)剩量可能將在二季度逐漸擴(kuò)大。

鎳鐵新增產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，鎳價(jià)需要進(jìn)行預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)的修正反彈行情，加之近期宏觀環(huán)境有所回暖，市場(chǎng)對(duì)基建預(yù)期關(guān)注度提升。我們預(yù)估短期鎳價(jià)可能維持反彈趨勢(shì)，但是中線的供應(yīng)壓力依然較大，鎳價(jià)反彈空間可能有限，倫鎳關(guān)注12000美元一帶可能出現(xiàn)的壓力。