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2018年倫鋅、滬鋅整體均呈下行走勢(shì)，滬鋅指數(shù)從年初最高27155元/噸跌至目前20300元/噸一線，跌幅為25.3%；倫鋅從年初最高3595.50美元/噸跌至目前2470美元/噸一線，跌幅達(dá)31.3%。顯然，外盤(pán)走勢(shì)弱于內(nèi)盤(pán)。

分析人士認(rèn)為，2019年冶煉產(chǎn)能瓶頸有望突破，鋅礦供應(yīng)增加將會(huì)更順暢地傳導(dǎo)至鋅錠，受需求偏弱預(yù)期影響，2019年鋅價(jià)重心將進(jìn)一步下移。但由于國(guó)外鋅礦原料供應(yīng)相對(duì)充足，鋅錠累庫(kù)或先從國(guó)外開(kāi)始，因此今年鋅價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱格局將延續(xù)。

據(jù)了解，2018年海外礦山如期復(fù)產(chǎn)，礦端整體供應(yīng)較2017年上升2%左右，雖復(fù)產(chǎn)增速不及預(yù)期，但精礦供應(yīng)已有明顯增加，且供應(yīng)將在2019年進(jìn)一步釋放。南華期貨表示，國(guó)內(nèi)礦山自身雖無(wú)明顯增量，但隨著2018年下半年海外精礦的正式流入，國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)呈寬松態(tài)勢(shì)。

進(jìn)口方面，南華期貨分析，自去年二季度開(kāi)始，滬倫鋅比值一路走高，進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，促使保稅區(qū)庫(kù)存以及國(guó)外鋅錠流入國(guó)內(nèi)，至10月下旬保稅區(qū)庫(kù)存降至2萬(wàn)噸的歷史極低水平，國(guó)慶后至今在進(jìn)口窗口關(guān)閉的情況下，到港的部分船貨累計(jì)在保稅區(qū)中，目前保稅區(qū)庫(kù)存返升至7.5萬(wàn)噸以上，整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。“但鑒于全球精煉鋅庫(kù)存降至歷史低位，可流入國(guó)內(nèi)的數(shù)量有限，從一季度看保稅區(qū)庫(kù)存難以大幅累積。但后續(xù)隨著國(guó)外現(xiàn)貨緊張態(tài)勢(shì)緩解，且在內(nèi)強(qiáng)外弱格局下，鋅錠進(jìn)口窗口打開(kāi)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，從而引導(dǎo)保稅區(qū)庫(kù)存進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。”

從2019年國(guó)內(nèi)冶煉廠擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃看，2019年新產(chǎn)能包括馳宏永昌（3 萬(wàn)噸/年）、四川俊磊（3 萬(wàn)噸/年）等，但株冶搬遷后新置換產(chǎn)能，2018年12月底開(kāi)始點(diǎn)火投料，2019年估計(jì)產(chǎn)能將下降7萬(wàn)噸/年左右。南華期貨認(rèn)為，2019年國(guó)內(nèi)冶煉廠新增產(chǎn)量仍將依賴(lài)于現(xiàn)有產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)加工費(fèi)在2019年將進(jìn)一步上揚(yáng)，冶煉利潤(rùn)也會(huì)刺激現(xiàn)有冶煉廠提高其產(chǎn)能利用，從而提高精煉鋅的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量將有25萬(wàn)—30萬(wàn)噸的增量。“如果國(guó)內(nèi)冶煉端產(chǎn)能如期釋放，疊加進(jìn)口鋅錠流入，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存拐點(diǎn)將在一季度末、二季度初顯現(xiàn)，鋅價(jià)將面臨較大的下行壓力。”

對(duì)于今年的鋅價(jià)走勢(shì)，南華期貨認(rèn)為，重心面臨進(jìn)一步下移的風(fēng)險(xiǎn)。“目前全球鋅市場(chǎng)仍處于缺口狀態(tài)，由于鋅礦供應(yīng)穩(wěn)步增加，傳導(dǎo)至鋅錠還需一定時(shí)間，因此短期內(nèi)該缺口難以彌補(bǔ)，至少在2019年一季度鋅錠生產(chǎn)難以迅速放量以滿(mǎn)足需求。但相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)外鋅礦原料供應(yīng)相對(duì)充足，且冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率更高，預(yù)計(jì)鋅錠累庫(kù)將從國(guó)外開(kāi)始。”

而國(guó)內(nèi)方面，南華期貨表示，受環(huán)保制約，鋅市供應(yīng)相對(duì)偏緊，但隨著生產(chǎn)整治和設(shè)備升級(jí)，環(huán)保制約因素將有所減弱，疊加加工費(fèi)持續(xù)上漲，冶煉利潤(rùn)修復(fù)，或?qū)⒏斓卮碳拸S提產(chǎn)以增加供應(yīng)，填補(bǔ)鋅錠缺口。鋅錠的累庫(kù)取決于鋅礦轉(zhuǎn)化為鋅錠的時(shí)間和速度，一旦拐點(diǎn)出現(xiàn)，鋅錠供需平衡也將發(fā)生扭轉(zhuǎn)。“2019年是鋅供需由缺口轉(zhuǎn)為過(guò)剩的關(guān)鍵年，預(yù)計(jì)過(guò)剩將出現(xiàn)在下半年，該過(guò)剩狀態(tài)也將持續(xù)至2020年，今年操作上以階段性逢高拋空為主。”