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上游

氧化鋁：

A：氧化鋁年產(chǎn)能共計250萬噸，共5條生產(chǎn)線，其中1條為采暖季規(guī)定強(qiáng)制減產(chǎn)，另外一條生產(chǎn)線能否正常生產(chǎn)以及天氣情況而定，目前開工率約60%。原料采用自有礦山加外購礦，外礦相對便宜，使用增多肯定會打壓國內(nèi)礦石價格。鋁土礦價格后期大概率是下滑的，由于兩會前河南地區(qū)礦山開采依舊受限，短期鋁土礦價格堅挺，但山西地區(qū)鋁土礦價格從18年年底到現(xiàn)在已經(jīng)下滑60元/噸，目前平均下礦品味為鋁硅比4.5，鋁土礦品質(zhì)都在下滑，但會河南地區(qū)鋁土礦庫存均有所增加，A廠有2個月庫存量。氧化鋁價格或?qū)⒗^續(xù)下行，但即使虧損也不會考慮減產(chǎn)，主要氧化鋁自供，剩余量長單銷售。集團(tuán)未來還有氧化鋁新建項(xiàng)目。得益于集團(tuán)的精細(xì)化管理，該企業(yè)的生產(chǎn)成本在省內(nèi)相對較低。

B：氧化鋁年產(chǎn)能共計140萬噸，采暖季限產(chǎn)停一臺焙燒爐，一天影響產(chǎn)量700-800噸，采暖季過后可視情況復(fù)產(chǎn)。河南地區(qū)鋁土礦價格還沒有開始下滑，鋁硅比4.5-5的鋁土礦到廠500元/噸，B企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行技術(shù)改造，涉及年產(chǎn)能100萬噸的生產(chǎn)使用進(jìn)口鋁土礦，最早預(yù)計4月份能投產(chǎn)。3月2日公司有一船20萬噸幾內(nèi)亞鋁土礦到連云港(601008)，從連云港到廠里鐵路運(yùn)費(fèi)約180元/噸。目前國產(chǎn)礦單耗2.5噸，堿耗150公斤，進(jìn)口礦堿耗可能70-80公斤。使用國產(chǎn)礦生產(chǎn)完全成本約2800元/噸，現(xiàn)金流尚不虧損，山東地區(qū)使用進(jìn)口礦生產(chǎn)成本據(jù)了解僅有2300元/噸，理論上B企業(yè)用進(jìn)口礦可降低成本，但具體情況還需等待穩(wěn)定生產(chǎn)后。目前國產(chǎn)礦庫存2-3個月，自采礦量很少并且品位低。氧化鋁40%自供鋁廠，60%采取長單銷售，按三網(wǎng)均價結(jié)算。

C：氧化鋁年產(chǎn)能45萬噸，采暖季限產(chǎn)30-50%，周邊另一家氧化鋁年產(chǎn)能80萬噸的企業(yè)采暖季限產(chǎn)40%，由于其配套電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，因此其后期氧化鋁復(fù)產(chǎn)可能性不高。河南地區(qū)環(huán)保政策執(zhí)行較周邊省市嚴(yán)，當(dāng)?shù)氐V山已經(jīng)2-3個月沒有開采，該企業(yè)鋁土礦庫存僅有20多天，堿耗仍為110-120公斤，企業(yè)按完全成本虧損，但只要不虧現(xiàn)金成本，企業(yè)不會考慮減產(chǎn)。河南地區(qū)除了幾家大型民營企業(yè)成本可控制在2700元/噸，其余企業(yè)完全成本均處于虧損狀態(tài)。隨著供暖季結(jié)束，氧化鋁復(fù)產(chǎn)，以及省內(nèi)進(jìn)口礦試用成功，氧化鋁價格或仍有下滑空間，但傳聞也有產(chǎn)業(yè)大戶有意收貨挺價，氧化鋁價格或在2700元/噸有支撐。

中游

電解鋁：

D：電解鋁總產(chǎn)能42萬噸，采暖季并無限產(chǎn)，但主動停槽30臺左右，涉及產(chǎn)能不足10%，主要由于電力不夠用，目前當(dāng)?shù)卣恢С蛛娊怃X企業(yè)，因此網(wǎng)電沒有優(yōu)惠，要六毛多，所以被迫關(guān)停。目前用電情況70%自備電，約20%協(xié)議電，10%的網(wǎng)電產(chǎn)能關(guān)停，綜合電費(fèi)0.43元/度。目前自備電有8分錢上網(wǎng)費(fèi)，關(guān)于政府基金5-6分錢如何繳納，是否已經(jīng)包含在上網(wǎng)費(fèi)中尚不明確。企業(yè)生產(chǎn)工藝為280KA小槽子,經(jīng)濟(jì)性不佳,按電解鋁完全成本目前虧損1000元/噸左右，但是因?yàn)樵涎趸X和炭素等價格松動，預(yù)期成本還有下滑空間。

E：該廠電解鋁年產(chǎn)能共計72萬噸，目前已經(jīng)停產(chǎn)50萬噸進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至四川廣元，河南地區(qū)自備電綜合電價4毛多，廣元地區(qū)電費(fèi)僅有0.26元/度，如此只算電費(fèi)成本差異就達(dá)兩千以上,廣元地區(qū)政策極具吸引力。電解鋁企業(yè)資金充足的情況下建設(shè)周期8個月即可，廣元地區(qū)或在4月份陸續(xù)點(diǎn)火投產(chǎn)。河南剩余產(chǎn)能暫不考慮繼續(xù)減產(chǎn)，維持自有深加工使用。

F：電解鋁涉及產(chǎn)能58萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能55萬噸，采暖季并未受限減產(chǎn)，自備電率70-80%，剩余從伊川采購，綜合電價4毛左右。每月生產(chǎn)鋁錠2萬噸左右，其余自有加工使用及周邊使用，自有加工產(chǎn)能共25萬噸，目前運(yùn)行產(chǎn)能將近20萬噸，有2萬噸鋁箔，下游加工企業(yè)春節(jié)期間有減量生產(chǎn)，但目前已經(jīng)恢復(fù)，個別小型企業(yè)因?yàn)橘Y金環(huán)保等因素還未恢復(fù)。目前鋁棒加工費(fèi)300多，扁錠加工費(fèi)700多，不能覆蓋電解鋁虧損情況。下游加工產(chǎn)品多以長單形式銷售，基本不放庫存。鋁錠運(yùn)往華東地區(qū)鐵路230元/噸，公路270-280元/噸，運(yùn)到浙江成本再增加20元/噸。

G：電解鋁總產(chǎn)能84萬噸，沒有氧化企業(yè)配套。其中一年產(chǎn)能24萬噸的鋁廠由于沒有自備電已于春節(jié)前全部停產(chǎn)，剩余運(yùn)行產(chǎn)能60萬噸自備電費(fèi)約0.45元/度。采暖季并沒有因環(huán)保停產(chǎn)，但輪流檢修電解槽涉及產(chǎn)能約5萬噸。氧化鋁從河南本地和山東采購，采用三網(wǎng)均價，氧化鋁庫存加上在途的有1.5萬-2萬噸。企業(yè)出原鋁1700噸/天，其中400噸以鋁水形式供周邊其它下游，700噸鑄造鋁錠自用，800噸鑄鋁錠外銷。電解鋁完全成本14800元/噸，且出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損，企業(yè)表示氧化鋁產(chǎn)業(yè)集中度高，價格易受掌控，成本難以繼續(xù)下行。

倉儲物流公司：

H：做為省內(nèi)四個鋁期貨交割庫之一，主要承接當(dāng)?shù)睾臀鞅钡貐^(qū)產(chǎn)運(yùn)來的鋁錠。鞏義地區(qū)也為國內(nèi)重要的鋁材加工基地，主要以工業(yè)型材為主，西北發(fā)運(yùn)過來鋁錠幾本就地消化。鋁錠在庫中轉(zhuǎn)周期為3-10天。新疆到鞏義鐵路運(yùn)輸成本在450-460元/噸。目前西北發(fā)運(yùn)到貨正常，入庫量在1000-2000噸/天，出庫量在1500-2500噸/天，基本出入平衡。當(dāng)前期貨加現(xiàn)貨鋁庫存在4萬噸左右，歷史庫存最峰時達(dá)到8萬噸，年最高吞吐量達(dá)到177萬噸。另外據(jù)倉儲公司領(lǐng)導(dǎo)反映，今年鋁錠從西北發(fā)運(yùn)到鞏義地區(qū)正常，但運(yùn)回西北的發(fā)貨量明顯不夠，造成鞏義地區(qū)集裝箱空箱積壓嚴(yán)重，達(dá)6000箱以上，說明內(nèi)地往西北物流極不活躍。

下游

D：企業(yè)自有下游加工產(chǎn)能5萬噸，產(chǎn)品為特高壓電線法蘭頭型材。2018年產(chǎn)量3-4萬噸，預(yù)計2019年達(dá)到滿產(chǎn)5萬噸，在手訂單已有10-20天，目前下游訂單比2018年前三季度都要好，并且?guī)齑嬉膊桓?，特別是特高壓線纜方面，從2018年11月份開始訂單增加，工業(yè)型材需求比較穩(wěn)定，春節(jié)期間下游停工情況比以往要少。

E：電解鋁企業(yè)E自有下游高端罐體料生產(chǎn)線，主做食品加工方向，原鋁由鋁廠自供，不夠部分從鞏義地區(qū)拿貨。產(chǎn)品即使出口美國也不在雙反目錄內(nèi)，訂單量較足，加工廠春節(jié)期間不放假。加工品種加工周期平均1個月，目前生產(chǎn)為1月份訂單，以后3個月的訂單已經(jīng)接滿，而且企業(yè)會主要篩選優(yōu)質(zhì)訂單。2019年總產(chǎn)量會維持持平，但會增加出口量。但從交流中得知，鞏義地區(qū)做建筑型材的其它廠家暫時開工率不足。

G：自有板帶箔加工規(guī)劃產(chǎn)能60萬噸，目前運(yùn)行30萬噸。企業(yè)表示下游訂單表現(xiàn)比往年同期要好，需求恢復(fù)比去年早，同時產(chǎn)品有1/3出口東南亞各國，去年中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有影響出口情況。另外企業(yè)周邊有4家小型鋁棒加工企業(yè)，其中已于2月底陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，剩余1家檢修狀態(tài)計劃3月初復(fù)產(chǎn)，4家加工企業(yè)一天消耗鋁水400噸。該企業(yè)透露，政府有意讓周邊工業(yè)區(qū)內(nèi)加工廠節(jié)后抓緊復(fù)工。集團(tuán)層面已與國內(nèi)北方某知名鋁材企業(yè)簽訂合作意向，準(zhǔn)備在當(dāng)?shù)亻_展年100萬噸鋁箔壓延加工項(xiàng)目，計劃4月份開工建設(shè)，建設(shè)周期18個月。屆時生產(chǎn)的鋁錠鋁水將全部在周邊消化，原鋁不夠的還將外購。

房地產(chǎn)某項(xiàng)目：

I：河南地區(qū)對售房政策執(zhí)行較嚴(yán)，以鄭州為例首套貸款利率上浮20%-30%，目前僅有剛需購房，高端項(xiàng)目影響較大。個別大型知名地產(chǎn)商將樓盤打折促銷，透支未來2-3年購買力以回籠資金。河南為單核經(jīng)濟(jì)，以鄭州一城之力帶動全省發(fā)展，每年尚有25萬人口凈流入。周邊三四線人口則凈流出，地產(chǎn)前景不好。而且地方開發(fā)商項(xiàng)目墊資情況嚴(yán)重，目前僅勉強(qiáng)撐住，一但資金鏈斷裂后果嚴(yán)重。

總結(jié)

1. 河南省政府規(guī)劃將壓縮省內(nèi)電解鋁年產(chǎn)能至250萬噸以內(nèi)，省內(nèi)高峰時產(chǎn)能曾在300萬噸以上。近幾年通過政策調(diào)整，省內(nèi)電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)多向新疆、內(nèi)蒙、西南等地轉(zhuǎn)移，經(jīng)我們初步測算省內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能僅剩180萬噸左右。

2. 18-19供暖季對氧化鋁產(chǎn)業(yè)有實(shí)質(zhì)限產(chǎn)，電解鋁企業(yè)幾乎沒因供暖季限產(chǎn)，多因企業(yè)自身原因停產(chǎn)。河南的高電價一項(xiàng)就使區(qū)域內(nèi)電解鋁產(chǎn)業(yè)全部虧損，電解鋁產(chǎn)業(yè)逐漸喪失競爭力。

3. 省政府政策是利用交通樞紐區(qū)位優(yōu)勢，消化西北原鋁，鼓勵做鋁下游深加工。原眾多電解鋁企業(yè)大多向下游精加工延伸，個別鋁企轉(zhuǎn)型效果比較明顯。鞏義地區(qū)主做工業(yè)鋁型材，在建筑行業(yè)不景氣背景下，地區(qū)加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展示勢頭良好，未來河南地區(qū)將成為國內(nèi)重要的鋁工業(yè)型材加工基地。

4. 區(qū)域內(nèi)電解鋁產(chǎn)業(yè)萎縮，鋁土礦品位下降等因素也影響到氧化鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展。氧化鋁企業(yè)通過壓低成本途徑尚能生存，比如生產(chǎn)線技改使用進(jìn)口礦已經(jīng)被企業(yè)接受。

5. 從供需角度看，氧化鋁在供暖季結(jié)束后將開啟復(fù)產(chǎn)，氧化鋁價格還有松動的空間。但目前河南地區(qū)氧化鋁企業(yè)也大多處于成本線附近，氧化鋁定價權(quán)相對集中，成本端與原鋁價格相持還將繼續(xù)，上中游均寄希望于下游消費(fèi)能拉動價格使全產(chǎn)業(yè)利潤得到修復(fù)。

6. 下游訂單情況較去年有好轉(zhuǎn)，但去年主要受環(huán)保影響顯著抑制了下游需求，今年在環(huán)保增加投入和地方保經(jīng)濟(jì)壓力下，下游開工狀況較去年稍好。但目前看需求只能算恢復(fù)，基建刺激下需求會不會超預(yù)期向好還需要觀察。