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清明節(jié)前最后一個(gè)交易日，滬鋅期貨依舊“風(fēng)風(fēng)火火”，主力合約Zn1905盤(pán)中觸及23275元/噸，刷新了2018年7月4日以來(lái)新高。今年以來(lái)，滬鋅期貨已累計(jì)上漲逾10%，再次彰顯“黑馬”風(fēng)采。

鋅價(jià)大漲底氣何在？

“鋅價(jià)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)上攻，是受到宏觀流動(dòng)性改善和鋅供給瓶頸凸顯的疊加影響，前期市場(chǎng)過(guò)度悲觀的情緒修正引發(fā)價(jià)格大漲。”國(guó)信期貨研發(fā)部主管顧馮達(dá)向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，今年在貿(mào)易政策及地緣政治問(wèn)題起伏不定的背景下，全球經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落苗頭，這促使全球主要經(jīng)濟(jì)體停下了貨幣政策收緊步伐，美聯(lián)儲(chǔ)“由鷹轉(zhuǎn)鴿”的態(tài)度明顯，而中國(guó)也開(kāi)啟貨幣政策逆周期調(diào)控措施，加上中央“六穩(wěn)”政策措施的持續(xù)推進(jìn)，提振了金融市場(chǎng)投資者情緒，打開(kāi)了金融資產(chǎn)價(jià)格反彈的窗口期。

3月以來(lái)，滬鋅走勢(shì)呈現(xiàn)振蕩上揚(yáng)勢(shì)頭。他表示，這主要是受宏觀面先抑后揚(yáng)影響。先有中國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)及德國(guó)在內(nèi)的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI不及預(yù)期，使得有色等大宗工業(yè)品一度承壓下跌。后有中國(guó)宣布制造業(yè)相關(guān)領(lǐng)域增值稅下調(diào)3%，短期導(dǎo)致遠(yuǎn)月的期貨含稅價(jià)下跌，但隨著宏觀政策環(huán)境與中美貿(mào)易摩擦趨緩對(duì)金融市場(chǎng)起到助推作用，疊加鋅的基本面強(qiáng)勢(shì)，共同推動(dòng)了鋅價(jià)突破新高。

中信建投高級(jí)研究員江露表示，從宏觀環(huán)境來(lái)說(shuō)，中美貿(mào)易正?；栽诖枭讨校袌?chǎng)預(yù)期良好，股市、大宗商品市場(chǎng)漲勢(shì)明顯。但是，核心問(wèn)題目前仍聚焦于關(guān)稅及非關(guān)稅壁壘、專(zhuān)利保護(hù)、出口補(bǔ)貼、開(kāi)放市場(chǎng)等方面，這意味著想要一次性談判解決問(wèn)題是不太可能的。不過(guò)，由于目前中美高層會(huì)談釋放出的利好消息引導(dǎo)了資產(chǎn)價(jià)格上行。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)向偏鴿也利多有色金屬，特別是對(duì)于基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)的鋅價(jià)反饋?zhàn)饔酶鼮閺?qiáng)烈。

鋅基本面有何變化？

在二季度消費(fèi)旺季來(lái)臨之際，業(yè)內(nèi)人士對(duì)有色板塊鋅價(jià)延續(xù)階段性強(qiáng)勢(shì)仍有信心。作為2018年LMEWEEK上最不被看好的品種，鋅在2018年四季度一度成為機(jī)構(gòu)做空的主要對(duì)象，而今年以來(lái)，鋅供應(yīng)端由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)成為點(diǎn)燃多頭情緒的重要因素。

一方面是鋅供給擾動(dòng)大量出現(xiàn)，諸如世界第二大鋅冶煉公司Nyrstar瀕臨破產(chǎn)、株洲冶煉集團(tuán)搬遷改造、韓國(guó)高麗冶煉廠起火、澳洲昆士蘭水災(zāi)等事件不斷延遲和影響鋅供應(yīng)的增速預(yù)期。同時(shí)疊加海內(nèi)外鋅庫(kù)存觸及歷史低位，共同刺激了鋅市看多情緒的由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，截止于2019年3月底，LME三月期貨較現(xiàn)貨升水達(dá)到61.5美金，注冊(cè)庫(kù)存則降至5.35萬(wàn)噸，創(chuàng)下本世紀(jì)以來(lái)最低水平。

“隨著期鋅價(jià)格走高，LME鋅升水結(jié)構(gòu)不降反升，擠倉(cāng)效應(yīng)仍持續(xù)發(fā)酵。與此同時(shí)，鋅精礦加工費(fèi)的持續(xù)上漲以及交易所鋅錠庫(kù)存止升反降也了鋅冶煉存在瓶頸的觀點(diǎn)。”江露表示，目前進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)已上調(diào)至255美金，國(guó)內(nèi)南北兩地主流加工費(fèi)分別為6250元/噸和6750元/噸，鋅冶煉瓶頸預(yù)計(jì)或在2019年上半年持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)鋅短期供應(yīng)仍較為擔(dān)憂。

四月鋅市何去何從？

“LME鋅庫(kù)存目前處于歷史低位，鑒于鋅冶煉瓶頸的存在，鋅礦傳導(dǎo)至鋅錠存在阻礙，鋅庫(kù)存難以在短時(shí)間寬松，這意味著鋅價(jià)或維持較為強(qiáng)勢(shì)的運(yùn)行趨勢(shì)，而消費(fèi)端成為抑制鋅價(jià)持續(xù)上行的阻礙。”江露表示，從交易策略而言，鋅價(jià)總體趨勢(shì)向上，鋅低位看漲的動(dòng)能強(qiáng)于高位做空的動(dòng)能。但是，還需要注意在23300元/噸附近將遭受較大的阻力，建議前期持多的投資者暫時(shí)持有，未入場(chǎng)投資者可等待回調(diào)后短多入場(chǎng)，止損隨行控制倉(cāng)位。

廣州期貨研究員黎俊表示，目前鋅主力合約已突破半年內(nèi)高位，且4月份依然為鋅下游開(kāi)工旺季，有望帶動(dòng)鋅庫(kù)存繼續(xù)下降，且鋅錠主要產(chǎn)能尚未投產(chǎn)，鋅市基本面向好，預(yù)計(jì)4月滬鋅期貨振蕩偏強(qiáng)。

“大宗工業(yè)品正依靠供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)政策的利好，進(jìn)一步吹響價(jià)格反彈的號(hào)角，但在投資過(guò)程中需要聚焦各品種自身供需基礎(chǔ)，例如有色板塊內(nèi)部，‘多鋅空鉛’就是一個(gè)很好的策略。”顧馮達(dá)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，鉛、鋅的上游產(chǎn)業(yè)高度相關(guān)，二者在供應(yīng)端的影響基本一致，但在中下游，鉛、鋅的基本面迥然不同，特別是在冶煉瓶頸、再生回收環(huán)節(jié)和下游消費(fèi)環(huán)節(jié)的差異。他認(rèn)為，鉛、鋅價(jià)格預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)趨勢(shì)性“冰火兩重天”，尤其是二季度鋅市處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，而鉛下游蓄電池則處于消費(fèi)淡季，在此情況下進(jìn)行對(duì)沖搭配，可以緩和鋅價(jià)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。