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進(jìn)入5月，在經(jīng)過(guò)月初的短暫回調(diào)后，滬鋁重拾漲勢(shì)，主要因?yàn)樯轿餮趸X企業(yè)因環(huán)保因素被要求整改。展望后市，氧化鋁價(jià)格因?yàn)樯轿餮趸X企業(yè)停產(chǎn)還有一定的上漲空間，鋁價(jià)也將獲得生產(chǎn)成本的支撐。從需求端來(lái)看，進(jìn)入5月份，庫(kù)存快速下降，鋁板帶開(kāi)工率較高，鋁市需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。宏觀方面，雖然中美貿(mào)易協(xié)商進(jìn)程被意外打亂，宏觀氛圍轉(zhuǎn)空，但是滬鋁受宏觀氛圍影響有限。綜合來(lái)看，在基本面持續(xù)轉(zhuǎn)好的情況下，滬鋁有望上漲至14600附近。

下游消費(fèi)旺季持續(xù)，需求表現(xiàn)良好

根據(jù)SMM最新一手調(diào)研所獲數(shù)據(jù)顯示，4月份鋁板帶行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)至75%，同比上升近4個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)5月份開(kāi)工率基本持平，約75%。從產(chǎn)品品類(lèi)來(lái)看，建筑裝飾板有回暖跡象，在華東和華南地區(qū)需求比較旺盛；汽車(chē)材料環(huán)比基本無(wú)增量，同比有10%左右下滑；易拉罐包裝材料內(nèi)需訂單同比環(huán)比有小幅增加，在夏季7、8月份冷飲消費(fèi)旺季前2個(gè)月是易拉罐包裝材料的傳統(tǒng)旺季，但是外貿(mào)訂單有環(huán)比同比均有小幅下滑；另外本月貢獻(xiàn)增量的產(chǎn)品類(lèi)型有交通運(yùn)輸材料，屋頂?shù)冉ㄖb飾材料。

庫(kù)存持續(xù)快速下降，利好鋁價(jià)

截至5月14日，上期所鋁期貨庫(kù)存為333783噸，較月初下降40117噸，目前庫(kù)存已經(jīng)接近2017年3月時(shí)的水平，已經(jīng)擺脫高位，預(yù)計(jì)庫(kù)存繼續(xù)快速下降，庫(kù)存水平將恢復(fù)至正常水平，這對(duì)鋁價(jià)將形成利好。

從升貼水方面來(lái)看，進(jìn)入5月份，無(wú)論是滬市還是粵市，現(xiàn)貨均從貼水狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)樯疇顟B(tài)，這在鋁市中較為少見(jiàn)，而且從期貨盤(pán)面上看，目前期鋁各合約呈現(xiàn)反向排列的情況，表明目現(xiàn)貨供應(yīng)略有短缺，隨著庫(kù)存的持續(xù)下降，現(xiàn)貨升水的狀態(tài)將維持，期鋁將得到一定的支撐。

山西氧化鋁企業(yè)因環(huán)保被限產(chǎn)，氧化鋁價(jià)格將太高電解鋁生產(chǎn)成本

近日，山西孝義、交口等地區(qū)氧化鋁廠赤泥壩濾液泄漏等環(huán)保問(wèn)題，當(dāng)?shù)卣叨戎匾暎殉闪⒄{(diào)查工作組進(jìn)行核查整改。根據(jù)礦道網(wǎng)的資料，山西地區(qū)部分氧化鋁廠面臨強(qiáng)制停產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能約660萬(wàn)噸。山西地區(qū)共有15家氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，總年產(chǎn)能約2540萬(wàn)噸，約占全國(guó)總產(chǎn)能29.47%。因礦石資源緊缺，多數(shù)企業(yè)難以達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)。2019年一季度山西省氧化鋁產(chǎn)量約687.7萬(wàn)噸，占全國(guó)產(chǎn)量約30.2%。4月份全國(guó)氧化鋁產(chǎn)量約582.7萬(wàn)噸，電解鋁產(chǎn)量約299萬(wàn)噸，氧化鋁供應(yīng)略為緊缺。若以上三家氧化鋁廠全部停產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能將達(dá)660萬(wàn)噸。

受山西氧化鋁廠關(guān)停影響，氧化鋁價(jià)格持續(xù)上漲，4月15日，鋁道網(wǎng)信息顯示，氧化鋁價(jià)格剛剛觸及2017年8月21日以來(lái)的低點(diǎn)2645元/噸，5月13日則又快速上漲至2803元/噸。預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格還有上漲空間。氧化鋁價(jià)格的持續(xù)上升，將太高電解鋁的生產(chǎn)成本，令期鋁下方的支撐增強(qiáng)。據(jù)測(cè)算，目前生產(chǎn)成本方面，本周電解鋁生產(chǎn)平均成本為13471.60元/噸，較上周上漲148.83元/噸。生產(chǎn)成本的提高，將令鋁價(jià)呈現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢(shì)。從利潤(rùn)方面來(lái)看，電解鋁平均盈利708.40元/噸，盈利可觀，這雖然將刺激電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，但是庫(kù)存的快速下降、氧化鋁價(jià)格的持續(xù)上漲利好在一定程度上會(huì)抵消高盈利水平的利空，短期來(lái)看，高盈利水平對(duì)鋁價(jià)的利空相對(duì)有限。

貿(mào)易摩擦意外升級(jí)，但是對(duì)滬鋁影響有限

宏觀方面，5月10日，美國(guó)意外宣布對(duì)中國(guó)出口的2000億美元商品上調(diào)關(guān)稅稅率，原本進(jìn)展順利的中美貿(mào)易磋商進(jìn)程被打亂，受此影響，有色金屬近期出現(xiàn)普跌，而中國(guó)也不得不采取反制措施，對(duì)自美國(guó)出口的600億美元商品上調(diào)進(jìn)口關(guān)稅，面對(duì)此種情況，美國(guó)更是威脅將對(duì)額外的3000億美元中國(guó)商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，宏觀氛圍的突然轉(zhuǎn)冷，令有色金屬市場(chǎng)遭受打擊，但是滬鋁相對(duì)于其他有色金屬品種來(lái)說(shuō)卻跌的比較少，主要原因可能是以為我國(guó)對(duì)鋁錠的出口存在15%的高出口關(guān)稅，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外市場(chǎng)割裂，因此期鋁受宏觀因素的影響較小，其價(jià)格走勢(shì)受其自身基本面及相關(guān)政策的影響更加明顯。