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重要數據與資訊：

1）宏觀方面：IMF將中國2019年GDP增速預測從6.3%下調至6.2%。5月財新中國綜合PMI錄得51.5，低于4月1.2個百分點，創(chuàng)今年2月以來新低。美國5月非農就業(yè)新增就業(yè)7.5萬人，遠低于市場預期的18萬。美聯儲布拉德：降息或會為經濟放緩提供保障；為了推升通脹，或很快將有理由降息。商務部發(fā)布《關于美國在中美經貿合作中獲益情況的研究報告》，報告分析了中美貿易逆差問題的本質和成因，揭示了美國從中美經貿合作中獲利巨大的事實，并指出美國新一屆政府上臺以來，罔顧中美經貿合作互利共贏本質，宣揚美對華貿易“吃虧”論，并以貿易逆差問題為借口，挑起經貿摩擦，責任在美方。對于應對貿易摩擦，央行行長易綱指出“我們有很大的空間，如果事態(tài)惡化，我們的貨幣政策將有效應對，我們在利率、存款準備金率上有充足的空間。”

2）供給端：5月我國進口銅礦砂及其精礦184萬噸，同比增16.7%；1-5月累計進口909萬噸，同比增16.6%。中國1至5月未鍛軋銅進口195萬噸，減少9.4%。Codelco首席商務官Roberto Ecclefield在紐約接受采訪時表示：中國銅需求良好，未受貿易戰(zhàn)影響，近期的價格大跌不合理，可能會“幫助”擴大供應短缺，“如果價格像這樣下去，長遠來看銅市場將無貨可用供。”目前的價格，全世界很多礦山虧損。

3）消費端：據SMM調研數據顯示，5月份銅管企業(yè)開工率為90.93%，同比下滑2.98個百分比，環(huán)比下滑0.86個百分比。銅板帶箔訂單量下滑，銅棒開工率下降，訂單量較少。

4）庫存：上海保稅區(qū)銅庫存比上周五減少了3萬噸至49.8萬噸。

本期觀點：

1）基本面來看，銅原料供應減少的趨勢不改，部分持貨商TC報盤已在60美元/噸之下，六月份冶煉廠基本檢修完畢，產能投放即將擴大，銅原料供應緊張的局面料將持續(xù)。下游銅管企業(yè)開工率同比、環(huán)比皆走弱，說明消費淡季到來，空調庫存維持高位，排產下降，抑制了銅管的消費需求。庫存方面，上海保稅區(qū)銅庫存大幅減少主要是由于5月國內冶煉廠檢修較多且廢銅經濟效益衰退加重，境內電解銅現貨緊張，在進口盈利窗口打開的情況下，外貿銅清關進入國內?？傮w而言，基本面供需兩弱格局未發(fā)生改變。

2）宏觀上，國內經濟明顯受到了貿易局勢影響，需求放緩，下游訂單或將較少，終端需求疲弱的預期仍繼續(xù)維持。宏觀因素仍是主導銅價走勢的核心因素。

3）自今年3月份以來，銅價始終處在下行通道，目前這個判斷仍然沒有改變。滬銅主力1907合約在46000一線附近連續(xù)幾個交易日維持震蕩，市場的關注點落在銅價是否見底。我們認為，現在判斷底部為時尚早，當前銅價的持穩(wěn)主要是由于美元降息預期壓低美元，使計價金屬價格得到支撐，而該因素已充分釋放，不具有持續(xù)性。當前令銅價繼續(xù)承壓的因素主要包括：中美貿易局勢僵持；國內宏觀經濟運行不及預期；銅的終端消費進入淡季。