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近日鎳價(jià)一飛沖天，內(nèi)外盤(pán)持續(xù)強(qiáng)勁拉漲。外盤(pán)倫鎳已經(jīng)連續(xù)11日收陽(yáng)，月漲幅超17%，逼近15000美元/噸。滬鎳也創(chuàng)近一年新高，月漲幅超15%，今日盤(pán)中一度觸及漲停。

一、狂熱背后的思考

本輪上漲急促暴烈，且截至目前絲毫沒(méi)有掉頭轉(zhuǎn)向的意思。資金瘋狂炒作背后，我們做了以下幾點(diǎn)思考：

1、起源于消息炒作：此輪鎳價(jià)的狂熱起源于供應(yīng)端的消息刺激：印尼鎳主產(chǎn)區(qū)洪水和地震，印尼2022年禁礦擔(dān)憂，以及菲律賓第二輪礦山環(huán)保檢查。在宏觀氛圍緩和，以及美聯(lián)儲(chǔ)7月降息預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，鎳價(jià)開(kāi)啟飆升之路。

2、鋼廠挺價(jià)提供強(qiáng)力支撐：但是上述消息的炒作并沒(méi)有對(duì)鎳產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，我們認(rèn)為此輪上漲的高持續(xù)性很大程度源于鋼廠的挺價(jià)配合。

不銹鋼的高庫(kù)存一直是今年來(lái)鎳價(jià)的一大利空因素，且佛山和無(wú)錫兩地社會(huì)庫(kù)存今年來(lái)并沒(méi)有出現(xiàn)季節(jié)性去庫(kù)，反而不斷累庫(kù)創(chuàng)數(shù)年新高。

對(duì)于鋼廠而言，要化解累庫(kù)危機(jī)，要么主動(dòng)減產(chǎn)，要么促進(jìn)消費(fèi)。

但是據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，6月初時(shí)預(yù)計(jì)6月3系排產(chǎn)在109萬(wàn)噸，而實(shí)際產(chǎn)出在113萬(wàn)噸，并且7月排產(chǎn)再度走高至117萬(wàn)噸。可見(jiàn)，只要有利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，廠商減產(chǎn)便只是紙上談兵。

與此同時(shí)，下游消費(fèi)也表現(xiàn)疲弱，終端接貨意愿偏弱且維持原料低庫(kù)存水平。在這種情況下，縱使鋼廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，若沒(méi)有下游消費(fèi)支撐，恐也無(wú)能為力。而此次鎳價(jià)的上漲可以說(shuō)剛好在淡季之時(shí)給鋼廠提供了一個(gè)撬動(dòng)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。某知名管廠大經(jīng)銷商說(shuō)道：市己到，今年抓住這波行情，決定你過(guò)年回家走路的姿勢(shì)。由此可見(jiàn)，鋼廠或經(jīng)銷商挺價(jià)盼漲意愿之強(qiáng)烈。借助原料大漲而引發(fā)下游恐慌補(bǔ)庫(kù)或許能給不銹鋼廠危如累卵的庫(kù)存帶來(lái)一絲轉(zhuǎn)機(jī)，而鋼廠的聯(lián)合挺價(jià)也為鎳價(jià)走強(qiáng)提供了強(qiáng)力支撐。截至7月17日，304不銹鋼冷熱軋價(jià)格較上周已上漲了400元/噸。無(wú)錫地區(qū)民營(yíng)304四尺冷軋卷價(jià)報(bào)14550-14650元/噸，304四尺熱軋卷價(jià)報(bào)14000-14100元/噸。

3、低庫(kù)存與供需預(yù)期差共振發(fā)力：與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外鎳庫(kù)存維持低位，軟逼倉(cāng)一度成為市場(chǎng)擔(dān)憂。目前來(lái)看，LME鎳庫(kù)存連續(xù)下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口關(guān)閉導(dǎo)致俄鎳貨源收緊，一定程度支撐鎳價(jià)。此外，鎳鐵供應(yīng)壓力一直是今年利空鎳價(jià)的主要因素，上半年我國(guó)鎳鐵產(chǎn)量同比大增23%至28.57萬(wàn)金屬噸，但是由于鋼廠的高產(chǎn)量以及鎳鐵對(duì)于其他原料的替代性，鎳鐵供應(yīng)并未出現(xiàn)過(guò)剩跡象。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）周三公布數(shù)據(jù)顯示，2019年1-5月全球鎳市出現(xiàn)供應(yīng)缺口5.73萬(wàn)噸，較前四個(gè)月的供應(yīng)缺口3.87萬(wàn)噸有所放大。低庫(kù)存與供需預(yù)期差共振發(fā)力，為鎳價(jià)的上漲推波助瀾。

二、后市展望

展望后市，我們對(duì)于鎳價(jià)上漲的持續(xù)性依然存疑，但是短期建議觀望。目前來(lái)看，不銹鋼廠的高排產(chǎn)對(duì)于鎳的需求依然存在，鋼廠的漲價(jià)熱潮仍在進(jìn)行，并且資金的狂熱仍在繼續(xù)，截至周三，上海期鎳的持倉(cāng)增至604806手，為4月以來(lái)新高，且自7月5日以來(lái)已增加超過(guò)50%，在資金動(dòng)能減弱前，空頭不宜入場(chǎng)。

展望后市，我們對(duì)于鎳價(jià)上漲的持續(xù)性依然存疑，但是短期建議觀望。目前來(lái)看，不銹鋼廠的高排產(chǎn)對(duì)于鎳的需求依然存在，鋼廠的漲價(jià)熱潮仍在進(jìn)行，并且資金的狂熱仍在繼續(xù)，截至周三，上海期鎳的持倉(cāng)增至604806手，為4月以來(lái)新高，且自7月5日以來(lái)已增加超過(guò)50%，在資金動(dòng)能減弱前，空頭不宜入場(chǎng)。

而關(guān)于此次鎳價(jià)飆升的持續(xù)性，我們?nèi)匀淮嬉?。一方面，隨著鎳鐵價(jià)格走高，在高利潤(rùn)的刺激下，新增鎳鐵項(xiàng)目的加速投放將繼續(xù)穩(wěn)步進(jìn)行。另一方面，如果終端消費(fèi)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，那么缺乏需求驅(qū)動(dòng)，單純由原材料價(jià)格上漲而上漲的不銹鋼價(jià)格或?qū)㈦y以為繼。在全球經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，若終端需求無(wú)明顯回暖，我們認(rèn)為鎳-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈基本面將再度轉(zhuǎn)弱，關(guān)注資金狂潮趨弱后的逢高沽空機(jī)會(huì)。