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隔夜和今晨，紐約和上海期貨市場上，以佛系著稱的白銀期貨價格突然相繼爆發(fā)。

截至7月18日，COMEX白銀期貨連續(xù)第五日走升，價格突破16美元/盎司，創(chuàng)近一年來新高；上期所滬銀期貨主力一度突破3900元/千克。

受銀價大漲刺激，7月18日白銀股全線大漲，盛達礦業(yè)開盤接近漲停，金貴銀業(yè)、豫光金鉛盤中漲逾8%，銀泰資源一度漲超6%。

金銀比近期突破90，接近1990年歷史最高水平100。由于金銀比修復的預期，投資者對這一天早已有所預期，有超級玩家兩年前便已布局。

被逼出來的暴漲

“驚喜來得太突然。”一位資深貴金屬投資人士告訴中證君，以往無論在避險行情還是基本面利好消息下，白銀價格常常表現(xiàn)得“無動于衷”，可以說是貴金屬中“扶不起的劉阿斗”。最近，金銀比接近歷史最高水平的表現(xiàn)，讓退無可退的白銀君終于“牛”了一把。

如此看來，以佛系著稱，“能不漲就不漲”的白銀價格近日的暴漲行情，實屬被將金銀比打到歷史高位的黃金“大哥”逼出來的。

黃金市場6月份以來的強勢表現(xiàn)有目共睹。分析人士指出，黃金價格的看漲突破現(xiàn)已得到確認，除了持倉報告暗示黃金期貨市場上行潛力受限之外，所有指標均為金市亮起綠燈。

與此同時，連續(xù)上漲突破多個阻力位的黃金價格讓貴金屬市場的一大指標走到了拐點：金銀比近期突破90，接近1990年歷史最高水平100。

所謂金銀比，是指以當前市場價格來算，一盎司黃金對應多少盎司的白銀。據(jù)研究人士統(tǒng)計，自1974年以來，金銀比的平均值為55：1，即每盎司黃金約等于55盎司白銀。過去45年間金銀比的波動區(qū)間為15.47到93.18。當金銀比高于平均值時，說明銀價相對金價偏低，未來有望以“銀價漲幅大于金價漲幅”的形式修復。通常，金銀比突破55之后，白銀價格上漲的概率也隨之增加。

華泰證券研究指出，自1971年布雷頓森林體系解體后，黃金價格和白銀價格比例(金價/銀價)的波動率開始顯著提升。

“我們根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)統(tǒng)計了1950年1月至2019年5月13日期間現(xiàn)貨黃金價格和現(xiàn)貨白銀價格的比例達到峰值后出現(xiàn)較為顯著的回調(diào)期間(幅度18%以上，共17個階段)金銀價格走勢變化，發(fā)現(xiàn)所有階段中，當金銀比在高位出現(xiàn)顯著回調(diào)后，無一例外，均是白銀價格漲幅大于黃金價格漲幅；17個階段中，白銀漲幅均值為98%，黃金為16%。”

財富證券分析師周策表示，白銀是黃金的影子。白銀和黃金同為貴金屬，白銀兼具了黃金的金融屬性，從1968年以來兩者的價格的相關系數(shù)為0.905。從金融屬性角度分析，白銀和美元指數(shù)、美國實際利率從邏輯上具有負相關關系。在我們對黃金的價格看漲的邏輯下，疊加目前金銀比處于歷史高位，白銀有較強的價格上漲動力。從黃金和白銀價格變動時間上，并未有明顯的先后順序；從歷次的兩者價格的周期看，白銀比黃金的價格彈性大。

早有玩家押注上漲

不斷攀升至歷史高位的金銀比，從側面說明白銀價格已經(jīng)被市場嚴重低估，同時也印證了白銀多年以來的尷尬地位。

雖然與黃金同屬貴金屬之列，白銀的投資魅力似乎一直以來都較前者黯淡許多，以至一些金融投資者甚至遺忘了這個投資品的存在。宏觀避險需求刺激下，其漲幅往往不及黃金。就算加上其特有的工業(yè)屬性這一大利好，其長線漲幅也并不突出。

世界白銀協(xié)會預計，與白銀直接相關的應用便是新能源發(fā)電及新能源汽車板塊。白銀的需求前景將隨著新能源的發(fā)展而走向光明。但基于該邏輯長線買入白銀資產(chǎn)的投資者似乎仍未從中獲得預期中的回報。

眾所周知，白銀具有金融屬性及工業(yè)屬性兩大特征，二者分別代表宏觀面與基本面兩大邏輯。與黃金相比，白銀資產(chǎn)的金融屬性相對較弱，工業(yè)屬性更強。但黃金的市場規(guī)模大于白銀，全球各國央行近年來一直是黃金的凈買家。宏觀避險行情中，白銀表現(xiàn)也每每不如人意。在黃金大開大合的走勢映襯之下，白銀的投資地位顯得頗為尷尬。

例如，當金價在6月大漲8%，升逾每盎司1400美元達到七年高點時，銀價只上漲了5%。

但時來運轉，研究人士廣泛認為，居于高位的金銀比是當前白銀最可靠的買入信號之一。根據(jù)比較，目前的金銀比已經(jīng)高于2008年—2009年金融危機期間出現(xiàn)的最高值，隨著這一指標向正常區(qū)間修復，且黃金價格大概率不會大跌的情況下，只有白銀價格大幅上漲這一路徑行得通。

并非所有人都對白銀投資嗤之以鼻。從2017年3月份開始，白銀市場似乎就出現(xiàn)了巨型玩家的身影，押注白銀價格的上漲。

據(jù)報道，最近兩年多來的白銀持倉數(shù)據(jù)背后隱藏了一個奇怪的現(xiàn)象：一方面，TOP4交易商的白銀凈多頭倉位自2017年3月以來穩(wěn)步增長，并在今年達到歷史新高；另一方面，TOP5—8名交易商(用TOP8數(shù)據(jù)減去TOP4得到)的數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出強烈賣出白銀期貨的趨勢。

Goldmoney專欄作家AlasdairMacleod指出，這種詭異的情況還是歷史上第一次出現(xiàn)。從紐約商品交易所的交易邏輯來看，TOP8交易商中任何一家都不會與另外7家出現(xiàn)數(shù)量如此龐大且方向相反的持倉。這只能說明市場中出現(xiàn)了一個巨型玩家。也就是說，在TOP4中有一家大量買進多單，另外三家仍然站在空頭這一邊。規(guī)模如此龐大的持倉不可能來源于大型的投機機構，更可能是某個對白銀有實際制造需求的實體，通過買入看多期權對沖未來價格上升的風險。而且這個預設中的“超級玩家”，從2017年3月就開始布局了。

白銀股將受提振

展望后市，在白銀價格彈性釋放期間，有分析人士認為，白銀股或同步走強。

財通證券分析指出，未來半年貴金屬價格上行期間，白銀的價格彈性將強于黃金的價格彈性，更具投資價值。A股上市公司中，金貴銀業(yè) 2018年白銀產(chǎn)量1571噸，位居全球白銀企業(yè)前列，是我國白銀生產(chǎn)出口的重要基地之一。銀泰資源子公司玉龍礦業(yè)是目前國內(nèi)礦產(chǎn)銀(含量銀)最大的單體礦山之一。

不過，周策表示， 白銀標的股價尚需鉛鋅產(chǎn)品的催化。

他認為，對于A股的白銀標的，由于大多和鉛鋅伴生，從企業(yè)毛利角度，需要考慮鉛鋅的價格周期。從歷史上看，每次白銀行情啟動時，鉛鋅均處于上升周期。預計全球的基欽周期有望在下半年迎來新的周期起點，需求端有望邊際轉暖，同時帶動鉛鋅等價格止跌反彈，利好 A 股白銀標的。建議關注銀泰資源、興業(yè)礦業(yè)、盛達礦業(yè)等。

鑒于金市的重要破位，部分分析師指出，黃金股和白銀股將繼續(xù)。但金股和白銀股極具波動性，因此不排除在未來6—12個月繼續(xù)上漲的途中出現(xiàn)一些急劇拋售。

此外，有大宗商品研究人士指出，黃金價格上漲背后，一些對大類資產(chǎn)走勢有引導作用的指標可能隨之發(fā)生變化，除了金銀比，還有金油比，銅金比等，在金價大幅波動期間，要及時關注這類宏觀指標的動向。