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進(jìn)入9月，銅價(jià)先抑后揚(yáng)，打破震蕩格局。受宏觀利好消息集中釋放，銅價(jià)連續(xù)3日走強(qiáng)。但目前來(lái)看，銅價(jià)在突破4.75萬(wàn)元/噸后繼續(xù)上沖乏力。對(duì)于后市，筆者認(rèn)為，9月銅價(jià)重心將震蕩上移。

央行降準(zhǔn) 逆周期調(diào)節(jié)力度加大

9月6日，中國(guó)人民銀行宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在此之外，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。全面及定向降準(zhǔn)將釋放9000億元資金，可見(jiàn)國(guó)家逆周期調(diào)節(jié)力度加大。不過(guò)由于市場(chǎng)此前已有預(yù)期，因此，消息公布后對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡。另外，目前中央部門和地方政府已經(jīng)開啟聯(lián)動(dòng)調(diào)研，梳理外貿(mào)企業(yè)反映突出的問(wèn)題和訴求。針對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的實(shí)際問(wèn)題和壓力，將有更多針對(duì)性的政策出臺(tái)。

9月5日，中方宣布中美將于10月初在華盛頓進(jìn)行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)磋商，此前將保持密切溝通。重啟貿(mào)易磋商短期緩解了關(guān)稅升級(jí)帶來(lái)的恐慌情緒。而且考慮到近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美股表現(xiàn)，筆者傾向于認(rèn)為特朗普有達(dá)成部分協(xié)議的意向，以緩解經(jīng)濟(jì)放緩壓力，及選民對(duì)關(guān)稅的不滿情緒。

歐洲央行將于9月12日晚公布利率決議，目前，市場(chǎng)對(duì)降息幅度預(yù)期存爭(zhēng)議，考慮到英國(guó)議會(huì)將休會(huì)至10月14日，脫歐再次陷入僵局，無(wú)協(xié)議脫歐的可能性仍是歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)之一，歐洲央行啟動(dòng)降息幾無(wú)懸念。美聯(lián)儲(chǔ)將于9月19日凌晨公布利率決議，大概率再降息25個(gè)基點(diǎn)。

9月美歐降息幾乎板上釘釘、中美重啟貿(mào)易磋商、中國(guó)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，因此宏觀上對(duì)銅價(jià)影響偏正面。

供給端基本穩(wěn)定

目前，進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)連續(xù)六周持穩(wěn)，報(bào)53美元~56美元/噸。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，8月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為76.77萬(wàn)噸，略低于預(yù)期，環(huán)比增長(zhǎng)1.66%，同比增長(zhǎng)4.12%。9月，江銅富冶和鼎銅業(yè)及國(guó)投金城冶金計(jì)劃?rùn)z修影響產(chǎn)量1.7萬(wàn)噸。盡管目前加工費(fèi)較低，但冶煉廠仍維持正常生產(chǎn)。因此，供給端基本穩(wěn)定，市場(chǎng)等待四季度展開的2020年年度長(zhǎng)單TC談判。

“金九銀十”需求可期

進(jìn)入9月，市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”有所期待。1~7月，國(guó)家電網(wǎng)投資完成額同比下降13.9%，降幅較6月有所收窄。1~7月，電網(wǎng)實(shí)際投資額僅完成2019年計(jì)劃投資的40%，而往年均超額完成計(jì)劃目標(biāo)，因此，未來(lái)4個(gè)月電網(wǎng)投資將加快釋放。今年電線電纜行業(yè)回暖節(jié)奏慢于往年，導(dǎo)致8月出現(xiàn)“淡季不淡”現(xiàn)象，電纜企業(yè)反映9月訂單增多。SMM預(yù)計(jì)，9月電線電纜企業(yè)開工率92.29%，環(huán)比增長(zhǎng)1.13%，同比增長(zhǎng)3.87%。

1~7月，空調(diào)銷量同比下降8.8%。目前，國(guó)內(nèi)商品房銷售面積呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)對(duì)空調(diào)帶動(dòng)有限，疊加外需放緩，空調(diào)企業(yè)高庫(kù)存，因此，空調(diào)預(yù)計(jì)年內(nèi)表現(xiàn)難以有顯著改善。但考慮到空調(diào)企業(yè)四季度將開啟新一輪備庫(kù)，銅管企業(yè)9月訂單也出現(xiàn)改善跡象。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)9月銅管企業(yè)開工率76.72%，環(huán)比增長(zhǎng)3.68%，同比增長(zhǎng)6.63%。

目前，汽車消費(fèi)疲軟，1~8月汽車銷量持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2019年國(guó)內(nèi)汽車銷量為2668萬(wàn)輛左右，同比下降5%。但在國(guó)家刺激消費(fèi)政策支持下，后續(xù)汽車消費(fèi)或有改善。7月起消費(fèi)者購(gòu)買車輛應(yīng)扣稅將取決于實(shí)際支付金額。8月底國(guó)家鼓勵(lì)釋放汽車消費(fèi)潛力。

整體來(lái)看，供給端相對(duì)穩(wěn)定，需求端整體疲軟，但9月需求邊際改善。中美計(jì)劃重啟經(jīng)貿(mào)磋商，我國(guó)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，美聯(lián)儲(chǔ)即將再次降息，均將對(duì)銅價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)9月銅價(jià)重心緩步上移。從盤面來(lái)看，銅價(jià)在4.55萬(wàn)元~4.6萬(wàn)元/噸區(qū)間有較強(qiáng)支撐，而在4.7萬(wàn)元/噸上方時(shí)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)畏高情緒。

（作者單位：方正中期）