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近日，在中東局勢影響下，原油、金銀等商品上演“大起大落”行情。與此同時，去年表現(xiàn)搶眼、反應具有一定“滯后性”的另類小金屬——鈀金期現(xiàn)貨價格9日均刷新歷史高位。

展望未來，究竟是傳統(tǒng)的黃金、原油能夠更勝一籌，還是另類小金屬暗藏“大機會”？供需能否在短期內(nèi)重新成為主導商品價格的關鍵因素？

“你漲我也漲，你跌我還漲”

2019年，現(xiàn)貨鈀金價格累計大漲54%，連續(xù)刷新歷史新高，表現(xiàn)搶眼。進入2020年以后，鈀金漲勢并未停歇，繼續(xù)刷新歷史新高。

1月9日盤中，現(xiàn)貨鈀金價格創(chuàng)下每盎司2151.95美元的歷史高位，NYMEX鈀金期價創(chuàng)下每盎司2114美元的歷史高位。

市場參與者一直樂于將鈀金與黃金進行對比。但從1月8日、9日的走勢看，鈀金與黃金、原油出現(xiàn)“你漲我也漲，你跌我還漲”的現(xiàn)象。

8日，中東局勢再度成為市場焦點，國際原油、黃金期貨價格一度大漲，鈀金價格隨之走強。但在9日，緊張局勢有所降溫，原油、黃金價格回調(diào)，鈀金卻逆市創(chuàng)新高。

分析人士稱，隨著事件性因素趨穩(wěn)，供需才是未來影響商品價格的關鍵，特別是鈀金在新的一年有望再創(chuàng)歷史新高。鈀金這輪長期牛市，主要得益于供需失衡，未來還看不到供需趨向平衡跡象。

供需失衡局面短期難以改變

鈀金今年能否繼續(xù)上漲，還得看供需情況。目前看，鈀金供不應求局面短期很難改變。

鈀金需求主要來自汽車尾氣催化劑，全球日益嚴格的排放法規(guī)正在提高燃油汽車中催化劑鈀的使用量。鈀金超過80%用于汽車尾氣處理(汽油)，自2018年9月歐盟汽車排放標準再次升級以來，鈀金價格一路上漲。

鈀金季節(jié)性旺季往往發(fā)生在四季度和全年頭兩個月。這也意味著，鈀金現(xiàn)在才剛發(fā)力不久，今年前兩個月依然是鈀金價格的強勢期。

全球最大的鉑族金屬加工與經(jīng)銷商莊信萬豐預計，今年鈀金市場的供給缺口可能將達100萬盎司。

道明證券稍早前對2020年第四季度鈀金平均價格的預期是每盎司2000美元，考慮到正常的波動性，鈀金屆時或運行在每盎司2100美元-2150美元區(qū)間。而鈀金的最新價格已超過該目標價。

道明證券大宗商品策略主管Bart Melek稱，該公司預計2020年全球鈀金需求量將增長4%以上，而供應增幅僅為0.6%。此外，全球汽車銷量將再次回升，2020年鈀金供應缺口將達76萬盎司。渣打銀行也預計2020年鈀金將出現(xiàn)76.7萬盎司的缺口。

2019年汽車銷量下降，通常意味著鈀金需求減少。但觀察人士認為，這已經(jīng)被包括中國和印度在內(nèi)的許多國家鈀金需求增加所抵消。渣打銀行貴金屬分析師Suki Cooper解釋說，中國正在執(zhí)行更加嚴格的環(huán)保法規(guī)，預計2020年每輛汽車的鈀金用量將增加約50%，2021年可能再增加10%。

貴金屬咨詢公司Metals Focus發(fā)布的報告顯示，去年全球汽車行業(yè)的鈀金需求已達到創(chuàng)紀錄的850萬盎司，遠高于2010年的580萬盎司水平；預計2019年底的鈀金存量將降至1280萬盎司，遠低于2010年底時的1770萬盎司，這或加劇鈀金市場的供需矛盾。2019年汽車制造商對鈀金的需求量接近900萬盎司，比6年前多出了整整200萬盎司。從這一趨勢來看，到2020年，鈀金需求量或增至1000萬盎司。

荷蘭國際集團(ING)分析師Warren Patterson指出，鈀金供給繼續(xù)吃緊，這是推動其價格走高的因素，未來的關鍵在于這樣的價格走勢是否可持續(xù)。

CPM集團研究主管Rohit Savant表示：“我們認為，鈀金基本面會保持當前的利好，從而維持投資者的興趣，因此其價格也應該處于高位。”

警惕鈀金價格回落風險

部分業(yè)內(nèi)專家警告，鈀金仍處于歷史高位，未來會從目前水平回落一些。

Cooper預計，到2020年，鈀金的平均價格將達每盎司1653美元，她預計二季度將跌至每盎司1600美元的最低水平，但四季度將升至每盎司1710美元的平均水平。Cooper表示，市場的供應吃緊狀況可能會減弱，但她預計在價格下跌時出現(xiàn)的買盤將支撐價格。

荷蘭銀行預計2020年底前鈀價為每盎司1450美元，德國商業(yè)銀行預計鈀價為每盎司1500美元。荷蘭銀行高級外匯和貴金屬分析師Georgette Boele在一份報告中表示：“我們?nèi)匀徽J為，基本面因素不支持鈀價上漲，其價格將回落。”

業(yè)內(nèi)人士指出，不少投資者在投資大宗商品時，過于關注一些短期性因素，一旦大宗商品在利好因素降溫后，其回調(diào)幅度往往也較大。例如，2019年9月14日，沙特兩處石油設施遭無人機襲擊，國際油價瞬間大漲，紐約油價從9月15日54.79美元/桶飆升至9月16日的61.66美元/桶。但隨著沙特產(chǎn)量迅速恢復，油價很快回吐漲幅，紐約油價一路下行至52.57美元/桶。冒險押多入場的投資者很明顯是“失算”了。