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3月份，滬鋁盤面經歷了持續(xù)下行后，在較低位置有所企穩(wěn)，下旬開始持續(xù)震蕩整理。此前的連續(xù)下跌主要是由于新冠肺炎疫情在國外蔓延所引起的恐慌，以及原油價格因無法達成減產協(xié)議而大幅下挫的連帶影響。另外，滬鋁的高庫存以及低需求更是使得鋁價一落千丈。截至3月31日，滬鋁主連收盤在1.157萬元/噸，月跌幅11.75%；倫鋁收盤在1525.5美元/噸，月跌幅10.34%。

3月以來，國內鋁錠現(xiàn)貨報價走勢也是持續(xù)下跌，基本與盤面同步，只是跌幅更深。長江有色金屬市場A00鋁現(xiàn)貨報價從2月底的1.317萬元/噸，3月31日收盤在1.148萬元/噸，跌幅為12.83%。

另一方面，倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價格走勢也同樣疲軟，3月以來，整體呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢。截至3月31日的報價在1489美元/噸，跌幅10.46%。

鋁及鋁材進口雙降 氧化鋁進口也將收窄

據海關數據統(tǒng)計，1~2月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口數量為66.92萬噸，相比上年同期減少了23.08萬噸，降幅為25.3%；出口金額為18.50億美元，相比上年同期減少了5.43億美元，降幅為22.6%；1~2月中國未鍛軋鋁及鋁材出口均價為2764.66萬美元/萬噸。（此前，海關總署相關公告顯示，1~2月相關出口統(tǒng)計數據延遲至3月公布，并未公布單月出口數據）

2019年12月，我國氧化鋁進口量為41萬噸，同比增長750.8%，進口金額為9.46億元，同比增長326.8%，出口量為3.69萬噸，同比下降79.2%，出口金額為1.10億元，同比下降83.8%；2019年進口量為165萬噸，累計增長221.6%，進口金額為46.74億元，累計增長122.3 %，出口量為27.49萬噸，累計下降81.2%，出口金額為11.58億元，累計下降78 %。氧化進口在去年底暴漲有趕訂單的原因，但受新冠肺炎疫情以及國內氧化鋁價格下行影響，預計今年以來氧化進口量將呈現(xiàn)大幅收窄的態(tài)勢。

原鋁氧化鋁產量去年全年呈現(xiàn)負增長

國家統(tǒng)計局最新數據顯示，2019年12月，原鋁（電解鋁）產量304萬噸，同比下滑0.7%；2019年全年總產量為3504萬噸，同比下滑0.9%。2019年是我國電解鋁出現(xiàn)真正意義上的負增長的年份，這種負增長的狀況是從2019年下半年開始的，8月又受到臺風及事故的影響，原鋁產量繼續(xù)在同比萎縮的狀況中掙扎。鋁合金產量則形成鮮明對比，2019年以來，一直是持續(xù)上升的狀態(tài)，尤其是三季度開始，合金產量就一直持續(xù)較高水平。原鋁產量收窄，鋁合金產量增加，這也印證了原鋁目前的去庫存走勢在持續(xù)進行中。

2019年12月，全國氧化鋁產量為591.82萬噸，同比下降5.1%，2019年全國氧化鋁產量為7247.42萬噸，累計下降1%。2019年以來，氧化鋁行業(yè)又有了新變化，之前較為緊俏，供應量開始逐漸放大。隨著海德魯的復產，全球范圍氧化鋁供應開始逐漸寬松。此前轉為凈出口的我國氧化鋁行業(yè)也受其影響進口窗口打開，國外價格逐漸降低的氧化鋁開始進入國內市場搶占份額，因此，氧化鋁價格也是持續(xù)走低的狀態(tài)。2020年，隨著電解鋁產能的釋放，預計氧化鋁需求還有增長空間，但是由于一季度受新冠肺炎疫情影響，氧化鋁成本提升，產能也受到限制，氧化鋁價格呈現(xiàn)持續(xù)走強態(tài)勢，預計二季度依然會維持偏強震蕩的走勢。

電解鋁開工率預計將有所下滑

從阿拉丁的數據來看，電解鋁總產能在今年1月份有小幅縮減，但是在產產能呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。彼時電解鋁價格處于高位，鋁廠利潤較為豐厚，開工積極性相對較高。從春節(jié)之后到現(xiàn)在，鋁價持續(xù)下跌，而電解鋁庫存確實持續(xù)上漲，因此，預計2、3月份將是在產產能開始出現(xiàn)下滑的時點，目前，已有近60萬噸產能開始停產檢修，并且未來若鋁價持續(xù)在現(xiàn)金成本線下運行那么將有越來越多的產能停產。

據百川資訊統(tǒng)計，截至4月2日，中國電解鋁有效產能（以有生產能力的裝置計算）4676.3萬噸，開工3635.23萬噸，開工率77.74%。電解鋁減產規(guī)模涉及37.47萬噸，其中已減產34.47萬噸，已確定待減產0萬噸，或減產但未明確減產3萬噸。電解鋁總復產規(guī)模138.1萬噸，已復產7.22萬噸，待復產130.88萬噸，預期年內還可復產122.38萬噸，預期年內最終實現(xiàn)復產累計129.6萬噸。電解鋁已建成且待投產的新產能105萬噸，已投產25.5萬噸，已建成新產能待投產79.5萬噸，年內另在建且具備投產能力新產能397萬噸；預期年內還可投產共計356.5萬噸，預期年度最終實現(xiàn)累計382萬噸。

鋁錠庫存拐點有望近期出現(xiàn)

上期所庫存從年初開始就持續(xù)上漲，并且漲幅較大，只在近期出現(xiàn)了庫存小幅下降；LME庫存也從3月中旬開始一路上行，并且注銷倉單率持續(xù)下降，注銷倉單率下降意味著賣方交割意愿降低。從目前的情況來看，上游持續(xù)生產不停工，下游復工進展較慢，庫存呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢。再加上部分積壓在產地的庫存，全市場庫存應該早已突破200萬噸水平。比較好的是目前情況已經略有好轉，據SMM統(tǒng)計，最新的5天庫存已經出現(xiàn)下降，疊加上部分產能已經停產檢修，預計庫存拐點或將在4月出現(xiàn)。

房地產市場或將觸底反彈

國家統(tǒng)計局官網發(fā)布的數據顯示，1~2月份，全國固定資產投資(不含農戶)3.33萬億元，同比下降24.5%，其中，民間固定資產投資1.89萬億元，同比下降26.4%。從環(huán)比速度看，2月份固定資產投資(不含農戶)下降27.38%。

分產業(yè)看，第一產業(yè)投資558億元，同比下降25.6%；第二產業(yè)投資9158億元，下降28.2%；第三產業(yè)投資2.36萬億元，下降23.0%。

第二產業(yè)中，工業(yè)投資同比下降27.5%。其中，采礦業(yè)投資下降3.8%；制造業(yè)投資下降31.5%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)投資下降6.4%。

第三產業(yè)中，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè))同比下降30.3%。其中，水利管理業(yè)投資下降28.5%；公共設施管理業(yè)投資下降32.1%；道路運輸業(yè)投資下降28.9%；鐵路運輸業(yè)投資下降31.7%。

據中商產業(yè)研究院數據庫顯示，1~2月，全國鋁材產量有所下降，產量為590.6萬噸，同比下降12.5%。受新冠肺炎疫情影響，國內鋁下游加工企業(yè)均復工緩慢，但是鋁型材行業(yè)絕對是鋁下游加工諸多板塊中最活躍的一個。不僅從復工速度上可以看出，而且訂單量也較其他行業(yè)有明顯優(yōu)勢。這也說明，在逐步復產的過程中，房地產以及基建的復蘇將成為帶動經濟復蘇的主要動力，這股動能預計4月將有進一步增強，整體上看，二季度在政策支撐下應該會有較好表現(xiàn)。

汽車產銷遭受重創(chuàng)

受新冠肺炎疫情影響，2月份，我國汽車產銷量環(huán)比和同比均呈現(xiàn)明顯下降，當月汽車產銷量分別達28.5萬輛和31萬輛，同比下降79.8%和79.1%。而最新的數據顯示，3月份，我國汽車產銷分別達142.2萬輛和143萬輛，環(huán)比增長4倍和3.6倍，同比下降44.5%和43.3%，汽車產銷量較上月顯著提升。

其中, 乘用車產銷分別達104.9萬輛和104.3萬輛，環(huán)比分別增長4.4和3.7倍，同比分別下降49.9%和48.4%；商用車產銷分別達37.3萬輛和38.8萬輛，環(huán)比分別增長3.2倍和3.5倍，同比分別下降20.3%和22.6%。

受新冠肺炎疫情影響，一季度汽車消費將呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢，隨著，國內疫情的有效控制以及國內汽車消費的各項刺激措施，消費動能在二、三季度或將有所改善，可能會帶來一波消費高峰。預計2020年汽車市場將呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。

車輪轂上游鋁合金產量19年以來漲勢迅猛，從往年的數據來看，二季度大概率是合金產量峰值所在。其中很大程度上是在為9、10月份需求旺季提前備貨。今年一季度數據將受到很大影響，但是4~6月份還是存在上漲動能的，隨著汽車行業(yè)小幅回暖的趨勢，合金制造需求也將有所增長。

綜上所述，3月份以來，滬鋁延續(xù)節(jié)后跌勢并且跌幅加大，數次隨著原油及其他大宗工業(yè)品跳空低開。持續(xù)下跌的主要原因當然還是全市場的系統(tǒng)性風險，新冠肺炎疫情在全球的發(fā)展趨勢仍然難言拐點。但是另一方面，滬鋁基本面偏空也起到了很大的推波助瀾作用。在不斷累積的鋁錠庫存和下游鋁加工行業(yè)較慢的復工面前，鋁價也想當然的承壓下行。隨著二季度的到來以及國內新冠肺炎疫情的局勢穩(wěn)定，疊加上國家各種刺激政策，鋁價在3月下旬開始底部震蕩并且隨時可能反彈。此前因為跌破現(xiàn)金成本線而面臨停產檢修的鋁廠也沒有進一步動作，面對低價更多的是在捂貨惜售、持貨觀望。如果新冠肺炎疫情在全球的發(fā)展拐點在4月底5月初能夠出現(xiàn)，再配合原油等工業(yè)品的反彈，滬鋁也將開啟一波上漲行情，建議用鋁企業(yè)可在目前點位逐步布局多單進行買入保值。