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疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)

今年全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)遭遇自大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。世界貿(mào)易組織（WTO）表示，今年全球貿(mào)易將收縮13%至32%。經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)與發(fā)展組織警告說(shuō)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的打擊將在“很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)”顯現(xiàn)出來(lái)。為了控制疫情傳播，多國(guó)政府已經(jīng)實(shí)施了封鎖措施，只允許人們離開(kāi)家去購(gòu)買(mǎi)食品、藥品，在某些情況下，允許人們鍛煉身體。其結(jié)果是，許多國(guó)家的商業(yè)活動(dòng)停滯不前。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）近期預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮3%。相比之下，在1月份，其曾預(yù)測(cè)今年全球GDP將增長(zhǎng)3.3%。IMF稱(chēng)目前的危機(jī)為“大封鎖（Great?Lockdown）”，是一場(chǎng)獨(dú)一無(wú)二的危機(jī)，封鎖所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)崩潰的規(guī)模和速度是從未經(jīng)歷過(guò)的。

IMF對(duì)世界各國(guó)2020年的GDP增長(zhǎng)做出了預(yù)測(cè)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)為-5.9%、歐元區(qū)為-7.5%、日本為-5.2%、英國(guó)為-6.5%、加拿大為-6.2%。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體方面，中國(guó)為1.2%、印度為1.9%、俄羅斯為-5.5%、巴西為-5.3%、南非為-5.8%，低收入發(fā)展中國(guó)家為0.4%。

IMF稱(chēng)，假設(shè)疫情在2020年下半年消退，防控措施可以逐步取消，各國(guó)的政策支持會(huì)幫助經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常。預(yù)計(jì)在2021年，全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)5.8%，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為9.2%，美國(guó)和歐元區(qū)為4.7%。預(yù)計(jì)2021年將出現(xiàn)部分復(fù)蘇，增長(zhǎng)率將高于趨勢(shì)水平，但GDP水平仍將低于疫情暴發(fā)前的趨勢(shì)水平，復(fù)蘇力度存在相當(dāng)大的不確定性。由于疫情前所未有地打擊了區(qū)域服務(wù)業(yè)及主要出口地，預(yù)計(jì)亞洲今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將陷入停滯，可能是60年來(lái)首次零增長(zhǎng)。

疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)，長(zhǎng)期看金價(jià)仍處于漲勢(shì)之中，從資產(chǎn)配置角度分析，黃金依然是市場(chǎng)避險(xiǎn)、保值的重要工具之一。

關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)重啟是否能成功

預(yù)計(jì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊將主要集中在二季度，我們應(yīng)當(dāng)看淡二季度的數(shù)據(jù)。在沒(méi)有新的沖擊因素出現(xiàn)的情況下，目前市場(chǎng)已充分計(jì)價(jià)了疫情對(duì)金價(jià)的影響，市場(chǎng)關(guān)注的是未來(lái)預(yù)期，當(dāng)前全球疫情已經(jīng)出現(xiàn)緩和跡象，主要經(jīng)濟(jì)體在5月將陸續(xù)重啟經(jīng)濟(jì)，如果重啟成功，金價(jià)漲勢(shì)或降溫，重啟不成功，金價(jià)短時(shí)或?qū)⒃俅螞_擊上半年高點(diǎn)。

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圖為美股波動(dòng)率指數(shù)

特朗普上周末表示，美國(guó)已經(jīng)度過(guò)了疫情高峰期，健康的美國(guó)人在條件允許的情況下重返工作崗位。得克薩斯和佛蒙特州的一些企業(yè)將在遵守社交距離指引的前提下從4月20日開(kāi)始恢復(fù)商業(yè)活動(dòng)；蒙塔納州的疫情防控措施將從本周五開(kāi)始取消；俄亥俄州、北達(dá)科他州與愛(ài)達(dá)荷州將從5月1日開(kāi)始逐步恢復(fù)商業(yè)活動(dòng)。

美國(guó)聯(lián)邦政府的指引允許經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的重啟分三個(gè)階段逐步進(jìn)行，每個(gè)階段預(yù)計(jì)14天，以免疫情發(fā)生惡化：1）在“第一階段”，人們繼續(xù)盡可能遠(yuǎn)程辦公、分階段復(fù)工、減少非必要旅行，并保持社交距離措施。2）在“第二階段”，疫情無(wú)反彈跡象的州可恢復(fù)不必要旅行，學(xué)校和有組織的青年活動(dòng)可重新開(kāi)放，在采取社交距離措施的情況下可重新開(kāi)放酒吧、體育館和大型場(chǎng)所。3）在“第三階段”，脆弱人群可恢復(fù)搭乘公共交通，但應(yīng)保持距離，低風(fēng)險(xiǎn)人群應(yīng)考慮盡量減少在人群密集區(qū)的停留時(shí)間。指引規(guī)定了各州必須滿(mǎn)足的檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，要求迅速提供防護(hù)裝備以便重新開(kāi)放。各州州長(zhǎng)可根據(jù)本州情況執(zhí)行指引，而不依賴(lài)于聯(lián)邦政府的命令。

歐洲方面，德國(guó)率先宣布疫情“得到初步控制”，本周起將逐步“解封”。德國(guó)計(jì)劃發(fā)廊在5月4日可以恢復(fù)營(yíng)業(yè)；大型集會(huì)如音樂(lè)會(huì)或運(yùn)動(dòng)賽事在8月31日以前都禁止舉行；學(xué)校將從5月4日開(kāi)始陸續(xù)上課，日間托兒所和電影院則將繼續(xù)關(guān)閉，宗教集會(huì)也繼續(xù)禁止。4月18日意大利新冠肺炎單日死亡人數(shù)創(chuàng)下近一個(gè)月來(lái)新低，重癥病例和住院病例連續(xù)數(shù)日下降，意大利第一階段的居家令5月3日即將到期，政府對(duì)于“階段二”的恢復(fù)計(jì)劃也日漸明朗，計(jì)劃按照各行業(yè)以人群聚集程度劃分“高中低”優(yōu)先開(kāi)放等級(jí)。“低”風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)將率先重啟，包括時(shí)尚業(yè)、家具業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、工地施工、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、礦產(chǎn)開(kāi)采等行業(yè)有望在4月27日后開(kāi)工。法國(guó)的住院人數(shù)和重癥患者也呈下降趨勢(shì)，目前確診病例僅次于美國(guó)和西班牙，4月19日公布的死亡病例也比前一天出現(xiàn)顯著下降。西班牙首相桑切斯宣布，將要求議會(huì)將西班牙的封鎖期再延長(zhǎng)15天至5月9日。

我們預(yù)計(jì)隨著各國(guó)加強(qiáng)防控，謹(jǐn)慎開(kāi)工，經(jīng)濟(jì)逐步成功重啟的概率較大，金價(jià)短、中期或面臨回調(diào)壓力。

全球?qū)嵨稂S金需求大幅度下行

黃金不僅僅是政治和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的晴雨表，更是一種貨幣，尤其對(duì)很多投資者來(lái)說(shuō)，在持有的貨幣貶值的情況下，大家普遍選擇持有黃金。數(shù)據(jù)顯示，4月初以來(lái)，全球黃金ETF已經(jīng)增持了77噸，而3月全球黃金ETF增持了151噸。整個(gè)一季度全球黃金ETF增持了298噸。全球黃金ETF已經(jīng)連續(xù)16個(gè)交易日增持，今年至今增持量超過(guò)了1000萬(wàn)盎司。黃金ETF的投資者都是長(zhǎng)期投資者，并且對(duì)投資組合配置的興趣比投資期貨的投資者更大。

近期，受到疫情影響，黃金價(jià)格大幅走高，但實(shí)物黃金卻遭遇了一些問(wèn)題。由于封城，美國(guó)鑄幣局宣布將關(guān)閉其黃金和白銀制品的制作機(jī)構(gòu)。最新數(shù)據(jù)顯示，4月前兩周美國(guó)鑄幣局總計(jì)銷(xiāo)售出了56500盎司美國(guó)鷹金幣，同比大增465%。同期美國(guó)鷹銀幣銷(xiāo)量為35萬(wàn)盎司，同比去年的110萬(wàn)盎司有明顯下跌。不過(guò)，由于上個(gè)月美國(guó)鑄幣局的白銀制品銷(xiāo)售一空，之后其不得不開(kāi)動(dòng)生產(chǎn)以應(yīng)對(duì)大量需求。受到近期市場(chǎng)避險(xiǎn)需求高漲的刺激，美國(guó)鑄幣局的金幣價(jià)格較現(xiàn)貨黃金價(jià)格有5%到10%的溢價(jià)。

黃金價(jià)格大漲使得一些投資者選擇獲利了結(jié)。據(jù)了解，大量泰國(guó)民眾選擇出售自己的金飾和金條，以換得現(xiàn)金應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)困境。有報(bào)道稱(chēng)，近期金店中90%的消費(fèi)者是來(lái)出售黃金制品。

去年以來(lái)，由于國(guó)際金價(jià)大幅上漲，印度的實(shí)物黃金需求受到打壓。而今年以來(lái)，受到疫情影響，印度政府將封城的措施延續(xù)到至少5月3日，封城意味著金飾商不得不關(guān)門(mén)，封城后商鋪銷(xiāo)量降到零，婚禮是印度黃金需求的一大來(lái)源，同樣受到疫情影響，婚禮被大舉推遲，也影響了黃金需求，預(yù)計(jì)今年印度實(shí)物黃金需求恐將遭到重創(chuàng)。2019年印度的黃金需求為690.4噸。據(jù)估計(jì)，今年印度的黃金需求同比將下跌50%，降至350—400噸，為1991年以來(lái)最低水平。

中國(guó)是黃金消費(fèi)的另外一個(gè)大國(guó)，從實(shí)地調(diào)研情況看，疫情期間需求慘淡，復(fù)工后消費(fèi)人流仍然稀疏，中國(guó)黃金需求恢復(fù)緩慢。今年前兩個(gè)月，中國(guó)黃金、白銀和珠寶的零售銷(xiāo)售下跌41%，預(yù)計(jì)今年一季度黃金珠寶的銷(xiāo)量將下降至少一半，今年全年銷(xiāo)量也將出現(xiàn)下滑。

在美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限QE政策推出后，長(zhǎng)期看，雖然黃金在危機(jī)時(shí)期作為保值手段的古老吸引力仍讓人們趨之若鶩，但中國(guó)、印度兩個(gè)需求大國(guó)實(shí)物需求的疲弱，不利于中期金價(jià)。

金價(jià)快速?zèng)_高后面臨回調(diào)壓力

從宏觀監(jiān)控模型看，上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布了2.3萬(wàn)億美元救助中小企業(yè)的刺激項(xiàng)目，而在此之前，受到疫情影響，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)啟了一系列寬松政策，包括降息至零和無(wú)限QE等。其他各國(guó)也發(fā)布了大量寬松政策，加上極低的利率和財(cái)政刺激政策等，上述要素推高金價(jià)不斷刷新7年來(lái)高點(diǎn)，基本確立金價(jià)長(zhǎng)期處于上漲趨勢(shì)。

我們認(rèn)為市場(chǎng)信心恢復(fù)的關(guān)鍵在于疫情是否緩和。盡管黃金市場(chǎng)有明確的看多因素，但接下去金價(jià)立刻出現(xiàn)大幅上漲的概率不大。

市場(chǎng)中存在矛盾情緒，關(guān)于經(jīng)濟(jì)可能衰退的擔(dān)憂和希望事態(tài)開(kāi)始盡快恢復(fù)的期望，正在左右金融市場(chǎng)的波動(dòng)。實(shí)際利率作為重要的監(jiān)控指標(biāo)，近日出現(xiàn)小幅反彈，反映出美聯(lián)儲(chǔ)寬松節(jié)奏在放緩，若利率市場(chǎng)不及前期寬松，預(yù)計(jì)將拖累金價(jià)沖高。同時(shí)，關(guān)于瑞德西韋藥物治療臨床效果顯著的消息也令市場(chǎng)緊張情緒略為舒緩，帶動(dòng)美元指數(shù)走高，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，只要疫情不繼續(xù)惡化，美元大概率維持強(qiáng)勢(shì)整理狀態(tài)，這對(duì)金價(jià)也形成了壓力。

近日，黃金現(xiàn)貨價(jià)格一度逼近1750美元/盎司關(guān)口，刷新7年多新高。長(zhǎng)期來(lái)看，一旦金價(jià)突破1800—1850美元/盎司關(guān)口，很可能會(huì)繼續(xù)挑戰(zhàn)2011年歷史高點(diǎn)。但考慮到市場(chǎng)做多的因素已充分消化，且單一推動(dòng)因素并不突出，若疫情在5月緩和，預(yù)計(jì)金價(jià)漲勢(shì)或受阻。