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在疫情影響下，美國就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)降至“冰點(diǎn)”，在前景悲觀的預(yù)判下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)利率預(yù)期日漸升溫。為此，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在周三晚間的講話中表示，疫情引起了對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)危害的擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)衰退的范圍和速度是“史無前例的”，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)充分使用各種工具，直至危機(jī)過去、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇順利進(jìn)行。但是針對(duì)近期市場(chǎng)的負(fù)利率預(yù)期，他表示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)負(fù)利率的觀點(diǎn)沒有變化，負(fù)利率不是美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮的事情。

從近期公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)可以看出，疫情對(duì)美國就業(yè)市場(chǎng)造成了嚴(yán)重打擊，4月非農(nóng)數(shù)據(jù)創(chuàng)下二戰(zhàn)后最差紀(jì)錄。鮑威爾也在發(fā)言中表示，調(diào)查顯示，收入低于4萬美元的家庭中，有40%的家庭失去了工作。他認(rèn)為，失業(yè)率可能在下個(gè)月前后達(dá)到頂峰，但相信美國經(jīng)濟(jì)能夠恢復(fù)到低失業(yè)率和低通脹的狀態(tài)，不過這需要時(shí)間。

鮑威爾還表示，疫情危機(jī)也引起了人們的長(zhǎng)期擔(dān)憂。記錄顯示，更深更長(zhǎng)時(shí)間的衰退可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力造成持久損害，家庭破產(chǎn)和企業(yè)破產(chǎn)可能會(huì)影響未來幾年的增長(zhǎng)。長(zhǎng)期的失業(yè)可能會(huì)損害工人，因?yàn)樗麄兊募寄苁r(jià)值，專業(yè)網(wǎng)絡(luò)枯竭，并使家庭背負(fù)更大的債務(wù)。全國數(shù)千家中小型企業(yè)的流失將破壞許多企業(yè)和社區(qū)的生活，并成為限制復(fù)蘇的力量。

為此，他表示美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)充分利用工具直到危機(jī)過去、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始。美聯(lián)儲(chǔ)提供的貸款可以在流動(dòng)性暫時(shí)中斷的情況下起到橋梁作用，這些貸款將幫助許多借款人渡過當(dāng)前的危機(jī)。但復(fù)蘇可能需要一段時(shí)間才能積聚勢(shì)頭，隨著時(shí)間的推移，流動(dòng)性問題可能會(huì)轉(zhuǎn)化為償付能力問題。他還表示，額外的財(cái)政支持可能是昂貴的，但如果它有助于避免長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)損害，并讓經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁地復(fù)蘇，那就是值得的。

在鮑威爾講話后，市場(chǎng)的負(fù)利率預(yù)期略有緩和，但并未消退。市場(chǎng)依然在為明年上半年實(shí)施負(fù)利率政策的可能性做準(zhǔn)備，聯(lián)邦基金利率期貨合約隱含利率顯示，到2021年第二季度，基準(zhǔn)政策利率將跌破零。在鮑威爾講話前，該合約顯示，到2021年第一季度末，利率約為負(fù)半個(gè)基點(diǎn)。據(jù)彭博研究，從理論上講，通過引入低于零的利率，投資者將轉(zhuǎn)向購買其他短期或更高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的利率將下降，從而使各種證券的借貸成本降低，為經(jīng)濟(jì)提供刺激。但是由于不清楚負(fù)利率會(huì)帶來多少經(jīng)濟(jì)好處，而且人們擔(dān)心它們會(huì)擾亂金融市場(chǎng)，以鮑威爾為首的美聯(lián)儲(chǔ)官員一直反對(duì)負(fù)利率。

在方正中期期貨研究員史家亮看來，由于美國經(jīng)濟(jì)深度衰退持續(xù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)利率呼聲再起。但是他認(rèn)為，美國出現(xiàn)負(fù)利率的可能性很小，近期CPI雖然依然面對(duì)緊縮危險(xiǎn)，但是美聯(lián)儲(chǔ)無底線的QE政策導(dǎo)致未來通脹成為最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)長(zhǎng)時(shí)間維持零利率不變，超寬松的量化寬松政策則會(huì)持續(xù)。

本周公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月未季調(diào)CPI同比增長(zhǎng)0.3%，刷新2015年10月以來新低；季調(diào)后CPI月率為-0.8%，創(chuàng)金融危機(jī)以來新低。剔除價(jià)格易波動(dòng)的食品和能源部分，4月核心CPI同比增長(zhǎng)1.4%，核心CPI月率錄得-0.4%，創(chuàng)歷史最大跌幅。物價(jià)持續(xù)下跌的趨勢(shì)將引發(fā)對(duì)通貨緊縮的擔(dān)憂，加劇人們對(duì)經(jīng)濟(jì)從深度衰退中非常緩慢復(fù)蘇的恐慌。同時(shí)，美國4月PPI指數(shù)也創(chuàng)2008年12月以來新低，凸顯出新冠疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的打擊。

史家亮表示，美國4月CPI數(shù)據(jù)大幅下降顯示出疫情沖擊和原油價(jià)格戰(zhàn)的影響非常顯著，經(jīng)濟(jì)通縮壓力仍存。具體來看，其中能源項(xiàng)、交通運(yùn)輸項(xiàng)和服裝項(xiàng)的疲弱表現(xiàn)成為CPI大幅下跌的核心拖累因素，而其他各分項(xiàng)的上漲，特別是醫(yī)療保健項(xiàng)和食品飲料項(xiàng)避免了CPI的進(jìn)一步下滑。他表示，疫情大流行引發(fā)的社交隔離強(qiáng)制措施，對(duì)交通運(yùn)輸和服裝項(xiàng)的影響已經(jīng)全面顯現(xiàn)，原油價(jià)格戰(zhàn)和疫情導(dǎo)致的需求不足使得能源項(xiàng)亦出現(xiàn)大幅下跌。

從通脹展望來看，他表示隨著美國疫情臨近拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)陸續(xù)推進(jìn)，原油價(jià)格戰(zhàn)偃旗息鼓，OPEC+成員減產(chǎn)穩(wěn)定油價(jià)，預(yù)計(jì)美國5月通脹將會(huì)底部振蕩，隨后會(huì)逐步轉(zhuǎn)好。在他看來，近期的通縮壓力雖依然存在，但是美國完全陷入通縮的可能性不大。而從遠(yuǎn)期來看，美聯(lián)儲(chǔ)無底線的QE和政府創(chuàng)歷史的財(cái)政政策，將在未來加大美國的通脹壓力。

他表示，當(dāng)前疫情的發(fā)展、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程以及貿(mào)易爭(zhēng)端的推進(jìn)是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，通縮對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)較小，未來的通脹才是市場(chǎng)所擔(dān)心的，消費(fèi)需求能否有效好轉(zhuǎn)依然是當(dāng)前市場(chǎng)的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。對(duì)于黃金而言，疫情和經(jīng)濟(jì)衰退使得市場(chǎng)避險(xiǎn)需求大增，同時(shí)全球央行的降息潮以及政府的巨額刺激計(jì)劃使得零收益的避險(xiǎn)黃金有了相對(duì)收益，而新一輪可能爆發(fā)的貿(mào)易爭(zhēng)端和通脹壓力亦會(huì)助力黃金價(jià)格，所以他認(rèn)為黃金價(jià)格依然有上漲空間，適合逢低買入，長(zhǎng)期配置。

從近期來看，申銀萬國期貨研究團(tuán)隊(duì)表示，雖然全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，但市場(chǎng)已經(jīng)有心理預(yù)期并持續(xù)押注最糟糕時(shí)期已過去，金銀缺乏引導(dǎo)呈現(xiàn)出振蕩格局。同時(shí)歐美多國計(jì)劃逐步解除或者放寬疫情封鎖措施，令市場(chǎng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)邏輯延續(xù)。不過，德國、韓國和新加坡等國的新增病例驟增，引發(fā)疫情二次暴發(fā)擔(dān)憂。

整體上看，其認(rèn)為中長(zhǎng)期由于實(shí)際利率的進(jìn)一步下行和信用的貶值將支撐黃金價(jià)格；短期來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和疫情發(fā)展情況的影響力減弱，市場(chǎng)邏輯轉(zhuǎn)向復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)反彈，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升使得金銀整體呈現(xiàn)振蕩，但需要注意疫情二次暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，因此市場(chǎng)心態(tài)較為猶豫，后市還需重點(diǎn)關(guān)注美國復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)。

光大期貨貴金屬研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前金油比和金銀比都在修復(fù)，說明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，原油和白銀有補(bǔ)漲的需要，黃金躊躇不前亦可以理解。從黃金到目前的調(diào)整幅度可以看出，黃金追捧情緒依然很高，ETF表現(xiàn)為持續(xù)增加，從技術(shù)形態(tài)來看黃金走勢(shì)類似于年初的楔形整理態(tài)勢(shì)，同時(shí)從CFTC總持倉和非商業(yè)多頭持倉也可以看出，黃金亦重新面臨方向性選擇。

中信建投期貨金屬研究員王彥青認(rèn)為，寬松預(yù)期升溫將對(duì)貴金屬形成支撐。不過他表示，由于前期白銀反彈較好，考慮到目前經(jīng)濟(jì)前景不確定性較大，而白銀工業(yè)屬性相對(duì)占比較高，目前談?wù)摻疸y比修復(fù)為時(shí)過早。

總的來看，國投安信期貨研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)正面臨前所未有的衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)祭出經(jīng)濟(jì)政策，極度寬松的貨幣環(huán)境將使得美債實(shí)際收益率維持負(fù)值，美元難以長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)，黃金中期上行趨勢(shì)不變。短期疫情和經(jīng)濟(jì)重啟的權(quán)衡使得避險(xiǎn)情緒搖擺不定，黃金預(yù)計(jì)暫時(shí)維持振蕩等待新的驅(qū)動(dòng)。