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自年初以來，在疫情暴發(fā)后鋅價出現了一波大幅度下跌，之后逐步自低位緩慢攀升，近期隨著南美礦山宣布逐步恢復生產，鋅價出現震蕩下行態(tài)勢。

疫情對鋅礦的影響削弱

自年初疫情發(fā)生以來，鋅市空頭配置屬性就被疫情的擴散打亂。疫情對南美鋅礦生產造成了較為明顯的影響，較大的項目諸如Voclan旗下諸礦項目、Antamina等，這些大型礦山項目的生產停滯，量級或將扭轉平衡表結果，鋅市場此前對年度鋅資源過剩的預期也出現了明顯調整。

5月初秘魯政府宣布礦山項目按進度逐步提產，自5月起至8月，國內大礦項目逐步恢復至滿產，甚至近期Antamina項目也宣布復產，逐步恢復至正常產出。隨著海外主要產出國生產活動日漸恢復，我國市場鋅礦加工費也出現了一定程度的緩和。雖然南美礦石運輸至國內還需要兩個多月時間，但中國鋅礦報價已見松動。

冶煉檢修計劃應聲調整

二季度初時，由于南美復產時間的不確定性，疊加彼時鋅價經過大幅下挫，國內鋅礦銷售意愿也不高，從而令冶煉廠對未來原料的供應穩(wěn)定情況出現擔憂。一方面是為了應對遠期原料不足的風險，另一方面也是為了減少需求穩(wěn)定TC報價，國內冶煉廠紛紛計劃二季度進行檢修。從檢修詳細計劃看，5—6月集中了較多的檢修，從而令5—6月成為年內單日產出最低的月份。

隨著5月海外鋅礦產出國逐步解禁，國內鋅礦市場也漸漸趨于寬松，鋅礦加工費報價也有所松動。進口鋅精礦由4月初的100—120美元/噸的報價緩慢抬升至140—150美元/噸。相應地，國內冶煉廠在遠期原料環(huán)境寬裕和有保障的情況下，出現了修正檢修計劃的跡象，一些檢修量級正在收窄，設備維護的計劃時間有所壓縮。

海外訂單下滑明顯

國內疫情得到緩解后，各部門生產活動復蘇，被延期的訂單接踵而至，疊加決策層為提振經濟而重點加快基礎建設，從而令4—5月鋅消費遠超此前的疲弱預期。鑒于此，市場各方面紛紛修正對消費的預期，從負增長上調至持平的中性預期。但是，從5月末開始，鋅各方面消費略有轉弱的跡象。一方面，4月初存在因疫情而累積的訂單需求；另一方面，海外疫情擴散導致5—6月出口訂單出現較為明顯的下滑。因而，從消費幅度上看，消費有出現邊際轉弱的跡象。

從分項上看，雖然鍍鋅結構件由于基建的支撐依然強勁，但是諸如壓鑄合金等終端出口占比較大的行業(yè)，在海外疫情暴發(fā)以來就顯得訂單疲弱。

綜上所述，通過對比供應與需求的邊際變化情況，發(fā)現供應在海外疫情得到初步控制，礦山項目生產漸漸恢復后，冶煉環(huán)節(jié)檢修有所松動，供應開始環(huán)比增加。另外，消費在進入6月后，雖然在基建的支撐作用下，鍍鋅結構件保持較好開工，但是合金等領域受出口訂單下滑的拖累，生產出現下滑，消費邊際轉弱。展望后市，鋅市場矛盾正在邊際轉差，近期鋅價或弱勢震蕩，滬鋅主力合約核心運行區(qū)域在1.6萬~1.69萬元/噸。