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6月11日，滬銅期貨連續(xù)第二日創(chuàng)2月3日以來新高，自3月低點以來反彈了33%，大踏步進入技術(shù)牛市。

商品龍頭旌旗招展 多品種進入技術(shù)牛市

據(jù)統(tǒng)計，截至目前，已經(jīng)有11個期貨品種較年內(nèi)前期低點漲幅超過20%，進入牛市。

具體來看，國際原油、黃金期貨較年內(nèi)低點分別上漲了113.96%、20.37%；國內(nèi)LPG、瀝青、鐵礦石漲幅超40%，分別為46.94%、45.28%、40.04%，滬銅、滬錫期貨主力漲幅均超30%，分別為33%、32.97%；焦炭、塑料、熱卷、滬鋁期貨主力連續(xù)合約漲幅均超20%，分別為24.68%、24.21%、20.63%、20.58%。此外，COMEX黃金期貨指數(shù)累計漲幅亦超20%。

值得一提的是，商品龍頭品種黃金、原油、銅期貨均列在內(nèi)。

中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川表示，疫情暴發(fā)后，商品市場出現(xiàn)了恐慌性的下跌，疊加經(jīng)濟疲弱以及微觀層面的利空，一些商品呈現(xiàn)異常波動。隨著疫情的初步緩解，大宗商品均出現(xiàn)了不同程度的反彈。雖然黃金、滬銅、原油三大品種近期均出現(xiàn)修復性回升，但是從長周期來看，決定這三大品種價格的核心因素有所不同。決定黃金走勢的是美債收益率，決定滬銅走勢的是全球經(jīng)濟增速變化，決定原油價格的主要因素是地緣政治，其次是全球經(jīng)濟。

最悲觀時刻已過去 “銅博士”凈空持倉大減9成

“銅博士”作為重要工業(yè)原材料，其價格走勢與宏觀經(jīng)濟正相關(guān)特征突出，被當作經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表。銅收盤價自3月低點反彈以來上漲了32%，進入牛市。

6月11日，滬銅期貨再創(chuàng)春節(jié)后開市以來價格新高。國際衍生品市場上看空力量大幅減少。美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的報告顯示，6月2日當周，基金持有的COMEX銅期貨凈空倉大幅回落至946手，較前一周大幅減少了約90%，此前一周凈空持倉為9639手。今年3、4月，該數(shù)據(jù)最高一度突破了2.5萬手。

中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川表示，銅價持續(xù)回升，一定程度上反映出市場對全球經(jīng)濟預(yù)期在不斷向好。未來幾個月內(nèi)，全球經(jīng)濟環(huán)比數(shù)據(jù)大概率將有明顯回升，前期一些超跌的品種最近價格都出現(xiàn)了明顯反彈，最近美股的持續(xù)上行，也是對這種預(yù)期的體現(xiàn)。

“除了經(jīng)濟預(yù)期向上修正之外，全球央行在疫情發(fā)生后大力放水，也是推動資產(chǎn)價格走高的重要因素。全球流動性寬裕局面，有力地推動了包括黃金白銀等大宗商品價格加速反彈。”景川表示。

全球各主要經(jīng)濟體不遺余力地通過一系列財政刺激政策及貨幣寬松政策來為經(jīng)濟回升增添動力。摩根士丹利近期預(yù)測，在當前寬松周期中，美、歐、日、英四大央行的資產(chǎn)負債表到2021年底，將累計擴張13萬億美元。

高盛近期將3個月、6個月、12個月的銅價預(yù)期，分別上調(diào)至6000美元/噸、6250美元/噸和6500美元/噸。該機構(gòu)預(yù)計，中國銅需求年率將同比增長1.5%，此前預(yù)期為萎縮2%。

商品龍頭會延續(xù)強勢嗎？

商品龍頭會否繼續(xù)引領(lǐng)大宗商品市場走強？

景川表示，就龍頭品種走勢來看，首先，銅價仍然會受到經(jīng)濟重啟預(yù)期+流動性支持的推動，預(yù)計將繼續(xù)上行，同時南美地區(qū)疫情形勢嚴峻，在銅礦增量不足的情況下，未來一旦影響智利礦山供應(yīng)，將進一步提供額外利好。其次，原油在回到40美元上方后，預(yù)計將進入?yún)^(qū)間震蕩階段，經(jīng)濟復蘇和減產(chǎn)協(xié)議提供主要支撐，上方壓力主要來自頁巖油供應(yīng)的增加，同時減產(chǎn)協(xié)議也存在一定不確定性。最后，對于黃金而言，全球央行的寬松政策提供了長期支撐，美債收益率預(yù)計將較長時間維持低位，都將為貴金屬提供一定的支撐。

中信證券近期在下半年投資策略會上分析稱，下半年大宗商品市場大有可為。該機構(gòu)分析師敖翀指出，美聯(lián)儲逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)加碼，流動性寬松料仍將利好金價，2020年預(yù)期大概率突破至1900美元/盎司。中長期看，負利率持續(xù)深化背景下，黃金的相對收益價值提升，疊加美國國債和公共債務(wù)風險快速累積沖擊信用貨幣體系，預(yù)計金價將開啟3-5年的上行周期，高點可突破2300美元/盎司。

基本金屬方面，他表示，預(yù)計三季度海外需求恢復相對緩慢，供應(yīng)端逐步恢復過程價格面臨回調(diào)壓力，成本線附近是支撐位置。中長期看，流動性寬松+基本面改善，預(yù)計基本金屬價格將開啟新一輪上行周期。原油方面，短期來看，近期需求復蘇，市場情緒回暖或?qū)⑼粕蛢r。