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避險(xiǎn)情緒并非上漲導(dǎo)火索

近期，中美之間摩擦有所升級(jí)。7月21日，美國(guó)要求我國(guó)在72小時(shí)內(nèi)關(guān)閉休斯敦總領(lǐng)事館，并在7月24日強(qiáng)行進(jìn)入。而中方在7月24日作出對(duì)等回應(yīng)，決定撤銷(xiāo)對(duì)美國(guó)駐成都總領(lǐng)事館的設(shè)立和運(yùn)行許可，并對(duì)該總領(lǐng)事館停止一切業(yè)務(wù)和活動(dòng)提出具體要求。

鑒于領(lǐng)事館對(duì)于國(guó)與國(guó)之間經(jīng)貿(mào)往來(lái)的重要意義，中美之間互相關(guān)閉領(lǐng)事館無(wú)疑是兩國(guó)摩擦升級(jí)的舉動(dòng)，但實(shí)際上這一事件并未激發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求。首先，市場(chǎng)恐慌情緒的兩大指標(biāo)——TED利差和VIX指數(shù)均在低位振蕩運(yùn)行,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并未明顯上升。其次，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)，投資者通常會(huì)買(mǎi)入美元、美債等資產(chǎn)進(jìn)行避險(xiǎn)，同時(shí)賣(mài)出股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，但近期美元持續(xù)走弱，各類(lèi)市場(chǎng)較為平靜。最后，黃金避險(xiǎn)功能強(qiáng)于白銀，但此輪上漲白銀漲幅更為顯著，表明其上漲主要驅(qū)動(dòng)力不在于避險(xiǎn)需求。

需求有望進(jìn)一步回暖

從時(shí)間上看，金銀加速上漲起始于7月21日，而當(dāng)天發(fā)生的一大歷史性事件無(wú)疑是歐盟經(jīng)過(guò)數(shù)輪磋商后，最終通過(guò)了經(jīng)濟(jì)救助方案。歐盟通過(guò)的經(jīng)濟(jì)救助方案包括7500億歐元“恢復(fù)基金”以及1.074萬(wàn)億歐元長(zhǎng)期預(yù)算。雖然此次歐盟法案的規(guī)模不及美國(guó)3月推出的2萬(wàn)億財(cái)政刺激法案，但這一事件意義重大，代表著歐盟各國(guó)擯棄分歧，開(kāi)始共同攜手對(duì)抗經(jīng)濟(jì)衰退。此前，歐盟面對(duì)的一大問(wèn)題是共同的財(cái)政問(wèn)題，特別是歐債危機(jī)的發(fā)生使得歐盟內(nèi)部分歧明顯，歐盟各國(guó)，特別是財(cái)政赤字較高的國(guó)家，財(cái)政預(yù)算受到較大的約束。而此次的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃從某種程度上說(shuō)是歐盟財(cái)政一體化的新動(dòng)力，同時(shí)對(duì)于在疫情下受損的經(jīng)濟(jì)也有較大的拉動(dòng)作用，將推動(dòng)需求端進(jìn)一步回暖。

此外，今年3月美國(guó)通過(guò)的第一輪失業(yè)救濟(jì)法案將在7月底到期，美國(guó)正在醞釀新一輪財(cái)政刺激法案，雖然目前美國(guó)共和黨與民主黨仍存分歧，但在美國(guó)失業(yè)率仍然高企的當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)于法案的落地有較高的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松帶來(lái)支撐

除了財(cái)政刺激外，寬松的貨幣政策也給貴金屬帶來(lái)了持續(xù)支撐。7月30日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將政策利率維持在接近零的水平，在未來(lái)幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)將至少按目前的速度購(gòu)債，以維持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)作，基本符合市場(chǎng)此前預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言稱(chēng)，美國(guó)二季度GDP萎縮幅度可能創(chuàng)歷史最大幅度，目前根本沒(méi)考慮過(guò)加息，6月以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，且經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑異常不確定。

在持續(xù)的貨幣寬松下，美國(guó)實(shí)際利率早已轉(zhuǎn)負(fù)并呈繼續(xù)下行趨勢(shì)，同時(shí)，名義利率維持在接近零的水平，這使得通脹預(yù)期從3月最低的0.5%回升至1.5%左右，金銀保值屬性因此凸顯。

綜上所述，在疫情持續(xù)影響下，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)仍有很長(zhǎng)的路要走，而各國(guó)強(qiáng)力的刺激手段仍在不斷落地，在貨幣與財(cái)政的雙重發(fā)力下，貴金屬牛市將繼續(xù)上演。從歷史走勢(shì)看，黃金已突破前期高點(diǎn)，而白銀上方更具想象空間。