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本周，國(guó)內(nèi)大宗商品尤其有色市場(chǎng)延續(xù)漲多跌少態(tài)勢(shì)。截至周三，滬銅期貨主力2011合約收?qǐng)?bào)52150元/噸，上漲1.48%；滬鋁期貨主力2011合約收?qǐng)?bào)14720元/噸，下跌0.34%；滬鋅主力2011合約收?qǐng)?bào)19780元/噸，上漲2.28%；滬鎳主力2012合約收?qǐng)?bào)121730元/噸，上漲1.8%。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，近階段金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好隨新冠疫情、美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激措施與政治局勢(shì)快速搖擺，全球資產(chǎn)價(jià)格尤其股市及大宗商品高位雙向波動(dòng)較大，繼續(xù)反彈更多寄希望于新冠疫苗前景及新一輪經(jīng)濟(jì)刺激措施盡快出臺(tái)。目前宏觀因素主導(dǎo)下的有色市場(chǎng)高位振蕩等待宏觀趨勢(shì)方向。

“在今年有色市場(chǎng)波瀾壯闊的行情走勢(shì)中，宏觀擾動(dòng)貫徹始終成為主導(dǎo)因素。”在金瑞期貨有色研究員高維鴻看來(lái)，目前主導(dǎo)有色行情走勢(shì)的宏觀因素在于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)際情況，背后關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)以及宏觀政策的變化。當(dāng)然在目前的特殊背景下，新冠疫情的發(fā)展及邊際變化依然關(guān)鍵。

從全球宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，中信建投期貨有色分析師張維鑫表示，2019年下半年本該是全球經(jīng)濟(jì)新一輪上行周期的起點(diǎn)，理論上包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品都有望迎來(lái)一輪上漲行情，但是2020年突如其來(lái)的新冠疫情打斷了全球經(jīng)濟(jì)回升，也對(duì)有色市場(chǎng)走勢(shì)造成了顯而易見(jiàn)的影響。

站在當(dāng)下，他認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)處在從疫情沖擊后的至暗時(shí)刻中持續(xù)復(fù)蘇的狀態(tài)，并且有很大可能重新回歸2019年下半年后開始的上升趨勢(shì)。參考美林時(shí)鐘投資周期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)后是繁榮，而繁榮則是商品上漲的最佳時(shí)段，而這也是有色價(jià)格特別是銅價(jià)重要的支撐來(lái)源。但同時(shí)也能看到，現(xiàn)在又存在諸多的不確定性，影響著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，這些因素包括新冠疫情、美國(guó)大選及經(jīng)濟(jì)刺激法案的博弈，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)性和復(fù)蘇程度等。

具體來(lái)看，首先在新冠肺炎疫情方面。張維鑫表示，目前歐洲正在經(jīng)歷嚴(yán)重的二次暴發(fā)，且群眾對(duì)于政府的防疫措施缺乏配合，讓防疫難度不斷上升。若疫情進(jìn)一步在歐洲蔓延，可能會(huì)影響這一全球重要經(jīng)濟(jì)體的回暖，并最終拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。并且，隨著北半球逐漸進(jìn)入冬季，全球很多地區(qū)都面臨疫情二次暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，這也將使得市場(chǎng)樂(lè)觀情緒趨于謹(jǐn)慎。

其次，看向美國(guó)方面。他表示，隨著11月臨近，美國(guó)大選走向成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管從民調(diào)來(lái)看，民主黨候選人拜登當(dāng)選的可能性更高，但不到最后時(shí)刻不確定性就無(wú)法消除。此外，無(wú)論是特朗普連任還是拜登上位，市場(chǎng)都需要重新觀察美國(guó)這一全球最大經(jīng)濟(jì)體下一步將邁向何方。而這種不確定性是市場(chǎng)所厭惡的，在大選結(jié)果落地前會(huì)使得市場(chǎng)交易變得謹(jǐn)慎。

高維鴻認(rèn)為，在大選背景下美國(guó)財(cái)政刺激法案與之產(chǎn)生密切的聯(lián)系。由于美國(guó)政府對(duì)疫情控制的消極態(tài)度，因此財(cái)政政策成為支撐市場(chǎng)信心的重要因素。“盡管大選本身難以對(duì)有色市場(chǎng)產(chǎn)生趨勢(shì)性的影響，但是新的經(jīng)濟(jì)刺激法案的落地時(shí)間以及支持力度，將直接對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)形成擾動(dòng)。”他說(shuō)道。

張維鑫表示，在大選臨近這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，新法案或多或少帶了些政治博弈的色彩，這也使得新法案的不確定性上升。當(dāng)然，這個(gè)不確定性主要集中在條款內(nèi)容和推出時(shí)間上，最終推出是基本可以確定的。在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的博弈后，目前推出時(shí)間上的僵持對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)減弱，并且在大選前推出的可能性還在上升。

在他看來(lái)，美國(guó)新刺激法案的推出對(duì)銅價(jià)是一個(gè)利好。一方面，它能夠提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也就利于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這對(duì)商品價(jià)格當(dāng)然是一種利好；另一方面，它意味著市場(chǎng)上將會(huì)有更多的美元，美元貶值壓力上升，而且通脹預(yù)期將進(jìn)一步升溫，這也對(duì)銅價(jià)有利。

最后，作為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向也是影響有色市場(chǎng)走勢(shì)不可忽視的一環(huán)。以銅為例，中國(guó)幾乎占據(jù)全球銅消費(fèi)的半壁江山，若中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)復(fù)蘇，則未來(lái)銅需求的基本盤得以穩(wěn)住，銅價(jià)的支撐乃至上行力量都會(huì)增強(qiáng)。

在高維鴻看來(lái)，無(wú)論是三季度GDP增速、9月規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資以及社消零售情況環(huán)比均繼續(xù)改善，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于向上不斷復(fù)蘇的狀態(tài)。此外，9月社融數(shù)據(jù)方面也較為亮眼，對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)的上行提供動(dòng)力。整體而言，他表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇年內(nèi)仍將持續(xù)，由于有色各品種的國(guó)內(nèi)消費(fèi)均占全球市場(chǎng)最大比重，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)良好的表現(xiàn)是支撐有色價(jià)格維持高位的重要因素之一。