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2月鎳價整體而言震蕩上漲，于長江金屬鎳價運行143100-144500元/噸。金川公司電解鎳（大板）上海報價143500元/噸，桶裝小塊144700元/噸，較上一日上調下調4500元/噸。2月來看，期鎳市場受宏觀情緒提振不斷翻紅上行，倫鎳不斷刷新自2015以來的新高。原料端的供應持續(xù)收緊引發(fā)市場對于精鎳供應收緊預期的大幅升溫，從而對鎳價的上漲形成了支撐；從下游的消費來看，隨著疫苗注射的推進以及國內就地過年所帶來的節(jié)后開工速度的加快，不銹鋼的消費將超預期。同時，隨著新能源汽車銷量快速增長，高續(xù)航里程的要求使三元正極材料高鎳化發(fā)展趨勢已定，而未來電動汽車動力電池所需的硫酸鎳需求或將進入爆發(fā)期，這也成為鎳需求的最大新增點，此亦對鎳價的上漲形成了支撐。

基本面分析

1、2021年鎳格局持續(xù)轉變

根據安泰科測算，2020年全球供需平衡由供應短缺3.1萬噸轉入供應過剩11.8萬噸。而2021年全球需求增加將有20萬噸，而供應增速僅15萬噸，供應剩余將減小5萬噸左右。轉至國內由于受到印尼精礦政策的影響，原料端偏緊，中國原生鎳在受到疫情影響較小的情況下依然減產15.6萬噸，而需求端前期雖受到疫情影響，但是后期因新能源汽車向好以及下游不銹鋼高排產的影響需求減量較小，僅1.9萬噸，供應缺口擴大至59.7萬噸。預計2021年印尼禁礦政策不會發(fā)生改變，而菲律賓的鎳礦品質明顯下滑，供應端偏緊的情況很難發(fā)生改變。疊加國內需求端會受到全球經濟復蘇的影響小幅拉動，供應缺口還將穩(wěn)步擴大，預計將至64.1萬噸。由于印尼禁礦政策以及海外疫情影響，今年國內鎳礦供需將出現不可逆轉的缺口格局。

據SMM調研2020年12月中國鎳表觀消費量為130099噸，環(huán)比減少9.2%，同比增加10.2%。2020年12月國內產量62332鎳噸，環(huán)比減少5.6%，同比減少14.3%。電解鎳方面環(huán)比增加7.5%鎳生鐵產量下降幅度擴大，高鎳生鐵產量的大幅降低與部分大廠主動減產降負荷有關，12月廠家的減停產除了原料庫存緊張的原因外，當期鎳鐵供應較多、鋼廠采購積極性差及報價低也有較大影響。原生料硫酸鎳產量環(huán)比增加6.6%，市場對2021年終端消費比較看好，原料端偏緊再加上2月處于下游廠家年前囤貨節(jié)點，硫酸鎳市場需求表現較好，硫酸鎳價格穩(wěn)于高位且呈上漲趨勢，多數主流硫酸鎳廠均為滿產狀態(tài)。

2、國內供給結構

2.1 鎳礦供應及礦山情況

2020年11月，中國鎳礦進口總量為357.52萬噸（海關數據干濕混合），環(huán)比降幅29.9%；同比降幅40.4%。其中菲律賓進口鎳礦量296.9萬噸（海關數據干濕混合），環(huán)比下降35.3%，同比增19.66%。菲律賓11月進口量較10月大幅，菲律賓雨季進行時，12月至次年3月進口數據將持續(xù)維持低位，12月份較11月份仍有明顯下降的幅度。新喀到貨量較高為32.91萬噸，環(huán)比增加34.6%。2月海關數據顯示，澳洲有5.07萬噸紅土鎳礦出口至中國，為低品礦，此前澳洲出口至中國的鎳礦均為硫化鎳礦。

12月份底中品鎳礦菲律賓1.5%CIF價格下跌至65.5美元/濕噸，1月一直保持該價格未發(fā)生變化。1月份部分小型礦山少量出貨，但可出售船只量較少，成交量的主流性尚未形成，市場鎳礦價格報價較亂，貨源所在礦山對價格接受度差異性很大，菲律賓北部幾家礦山因貿易商投標價格未達其心理價位，競標滑標，礦山封盤不出，除上述小型礦山少數兩三船對外出售外，可售1月期船基本沒有。鎳礦價格目前處于博弈狀態(tài)，短期或將維持該位置震蕩，雨季期間，鎳礦價格下跌的可能性較小，2月份預計中品1.5%CIF價格或將仍維持65美金/濕噸及以上運行。

港口庫存方面，1月底全國所有港口鎳礦庫存約850.14萬噸，港口庫存自2020年10月中期起連續(xù)下降，僅在11月中上旬有過小幅回升。鎳礦港口庫存自2020年中以來一直處于五年來同期最低位置?；谥袊嚨V全靠進口，反映礦端偏緊的事實。國內鎳鐵廠在持續(xù)減產下對鎳礦采購偏謹慎，受原料成本高位支撐，鎳鐵廠挺價惜售為主；周內鎳鐵價格上漲RKEF鎳鐵廠利潤小幅回漲。而由于新冠疫情再次蔓延，更是加劇了市場對供應的擔憂情緒，工廠繼續(xù)屯礦來應對目前生產所需原料壓力及接下來3個月雨季備貨計劃。1季度鎳礦短缺或成為常態(tài)，鎳價存在繼續(xù)上漲的驅動。

2.2 電解鎳供應

據百川盈浮調研，2021年1月全國電解鎳產量1.42萬噸，環(huán)比增加14.94%，同比增長12.23%，1月全國總產量較2020年12月產量有所增加。其中，最大產量區(qū)甘肅產量增加加多；新疆地區(qū)生產有所減少，但生產狀態(tài)保持穩(wěn)定，，吉林冶煉廠由于年底開始停產，但是硫酸鎳正常生產。廣西冶煉廠轉產硫酸鎳，浙江和吉林冶煉廠亦未確定復產時間。國內開工率為67.65%，較2020年12月上漲8.79個百分點，高出去年同期18.3個百分點。

2.3 鎳鐵供應

根據我的有色數據顯示，2021年1月中國&印尼鎳鐵實際產量金屬量總計10.51萬噸，環(huán)比增加7.87%，同比增加18.88%。其中中高鎳鐵產量9.66萬噸，環(huán)比增加9.08%，同比增加18.59%。2021年1月中國鎳鐵實際產量金屬量4.25萬噸，環(huán)比增加8.12%，同比減少15.53%。其中中高鎳鐵產量3.40萬噸，環(huán)比增加11.70%，同比減少21.65%；低鎳鐵產量0.85萬噸，環(huán)比減少4.23%，同比增加22.27%。2021年1月中國高鎳鐵產量環(huán)比明顯增加，主因華東某大型鎳鐵廠前期停產產線于1月恢復生產，1月總產量環(huán)比12月增加58.04%，產量增加較為明顯。2021年2月中國&印尼鎳鐵預估產量金屬量總計10.90萬噸，環(huán)比增加3.77%，同比增加33.97%。其中中高鎳鐵產量10.07萬噸，環(huán)比增加4.26%，同比增加32.94%。2021年2月中國鎳鐵預估產量金屬量4.23萬噸，環(huán)比減少0.37%，同比減少3.78%。其中中高鎳鐵產量3.40萬噸，環(huán)比減少0.16%，同比減少11.47%；低鎳鐵產量0.83萬噸，環(huán)比減少1.76%，同比增加47.81%。節(jié)后市場活躍度尚未完全恢復，個別有采購意愿的300系不銹鋼廠表示對現有鎳鐵報價接受度有限。但周內廢不銹鋼價格上漲至10600元/噸，加之FENI因倫鎳漲勢迅猛且貿易商報價貼水未達到鋼廠預期，下游接單意愿低，替代品較鎳鐵經濟性走弱，鎳鐵價格仍存在上漲空間。

2021年1月印尼中高鎳鐵實際產量金屬量6.25萬噸，環(huán)比增加7.71%，同比增加64.98%。2021年1月印尼鎳鐵產量增加，主因印尼某工廠一期暫停生產的2條鎳鐵產線于1月恢復生產；該工廠二期項目1月新增投產2條鎳鐵產線，產量環(huán)比增加。另印尼Morowali、Weda Bay園區(qū)分別于1月底投產1條鎳鐵產線。2021年2月印尼中高鎳鐵預估產量金屬量6.67萬噸，環(huán)比增加6.66%，同比增加78.56%。預計2021年有望投產至45臺，其中1-4月有望投產華新麗華4條產線；另外有一條線為硅錳爐子改產；另外預計下半年有望投產4臺。印尼青山Weda bay地區(qū)，總規(guī)劃24臺，2020年計劃投產12臺。至10月底為止有10臺爐子在產；剩余2臺已于11月和12月投產出鐵。印尼德龍二期共計劃投產15條33000KVA產線。至11月底為止有13臺爐子在產，其余2臺已于12月投產。預計2021年仍有20臺爐子待投產。金川WP4臺33000KVA RKEF正常運行；新興鑄管(000778,股吧)4臺33000KVA RKEF正常運行。新華聯(lián)(000620,股吧)于11月復產第4臺80立方BF，目前4臺80立方BF維持運行，出產中品位鎳鐵，平均品位7%左右。

3、國內下游需求分析

2021年國內新增不銹鋼和產能置換的總量大約在306萬噸左右，其中，300系不銹鋼206萬噸，其增量主要來自于江蘇德龍，貢獻300系產能增量135萬噸。內蒙古上泰和江蘇眾拓合計貢獻新增產能71萬噸。200系明年沒有產能增量，400系有寶鋼德盛貢獻的100萬噸產能增量。

據Mysteel調研2021年1月份國內32家不銹鋼廠粗鋼產量276.86萬噸，環(huán)比2020年12月份略減0.99%，同比增35.68%；其中200系產量97.67萬噸，環(huán)比增2.98%，同比增43.72%；300系119.20萬噸，環(huán)比減3.34%，同比增28.38%；400系59.99萬噸，環(huán)比減2.41%，同比增38.71%。其中1月300系產量中304產量101.82萬噸，環(huán)比減6.02%，在300系占比85.42%，316及316L產量11.18萬噸，環(huán)比增19.83%，在300系中占比9.38%。

進口方面，截止到2020年12月國內不銹鋼相關產品進口量達到117855噸，較11月份增長了8.93%。其中不銹鋼冷軋板材進口量為88717噸，環(huán)比增長11.1%；不銹鋼熱軋板材進口量為20138噸，環(huán)比減少9.8%。不銹鋼管材進口量為6336噸，環(huán)比增加7.25%；不銹鋼型材出口量為2662噸，環(huán)比減少56%。由于不銹鋼方坯已從反傾銷范圍內排除，不銹鋼方坯進口量呈現增長態(tài)勢，且主要從印尼進口為主。據SMM調研了解，不銹鋼市場民用領域，家電行業(yè)訂單增長明顯，需求得到大幅提高，且細分領域洗衣機，空調等行業(yè)四季度為銷售旺季，尤其部分外貿訂單有翻倍增長，就出口數據來看，截止到2020年12月國內不銹鋼相關產品出口量達到343249噸，較11月份增長了9.45%。其中不銹鋼冷軋板材出口量為195716噸，環(huán)比增長17.21%；不銹鋼熱軋板材出口量為92239噸，環(huán)比增長4.55%。不銹鋼管材出口量55233噸，環(huán)比減少1.77%；不銹鋼型材出口量為60噸，環(huán)比減少97%。

市場結構分析

2月末上期所庫存13306噸，月減少388噸。LME庫存呈上漲趨勢，目前LME庫存增至251130噸，同比上月末增加2244噸。鎳月間結構在月末轉回back結構，截至2月26日回到920元左右，反映出鎳價行情可能保持，現貨支撐尚在，鎳價依然存在做多的價值。此外，滬鎳2月之后的持倉量顯著增加，市場對與年末的投資欲望可能偏多，虛實比明顯下降，在基本面偏多的情況下，鎳價可能繼續(xù)保持震蕩偏強。