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3月23日，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)上演“高空大蹦極”，滬鋁期貨近月合約AL2104、主力合約AL2105及次主力合約Al2106共三個(gè)合約盤(pán)中觸及6%跌停板，并引發(fā)股市及商品市場(chǎng)有色金屬板塊整體殺跌，但隨著市場(chǎng)情緒化宣泄后部分機(jī)構(gòu)和下游企業(yè)逢低買(mǎi)入，滬鋁期貨多個(gè)合約快速反彈收復(fù)部分失地，但國(guó)內(nèi)股市中材料板塊內(nèi)有色金屬相關(guān)個(gè)股跌幅仍然較大。

探究此次鋁價(jià)高空蹦極的原因，現(xiàn)貨市場(chǎng)流傳出的一則“國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)50萬(wàn)~60萬(wàn)噸鋁錠”大利空消息可能是一個(gè)導(dǎo)火索，然而由于該傳聞尚缺乏正規(guī)渠道來(lái)源證實(shí)，且數(shù)量規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)儲(chǔ)以往拋儲(chǔ)輪儲(chǔ)的數(shù)據(jù)級(jí)別，可能存在短期流出數(shù)量被夸大，或該傳聞混淆了此前國(guó)內(nèi)地方商業(yè)收儲(chǔ)鋁錠與國(guó)儲(chǔ)鋁錠的可能。

國(guó)信期貨研究資咨詢(xún)部主管顧馮達(dá)認(rèn)為：“從此次傳聞沖擊引發(fā)市場(chǎng)異動(dòng)來(lái)看，23日白天有色金屬板塊面對(duì)突發(fā)國(guó)儲(chǔ)巨量拋鋁傳聞的反應(yīng)過(guò)于情緒化，股市及期貨資金一度出現(xiàn)恐慌性拋售，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格短期大幅度承壓也引發(fā)部分多頭止損離場(chǎng)，加劇了敏感時(shí)點(diǎn)下有色相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的拋壓。然而傳聞畢竟可靠性難證實(shí)及數(shù)量級(jí)別可能存在混淆夸大，因此隨著市場(chǎng)超跌電解鋁期貨盤(pán)中出現(xiàn)V型反彈。但拋鋁傳聞僅僅作為一個(gè)利空傳聞就引發(fā)如此劇烈波動(dòng)，可能也是股市及期貨市場(chǎng)多頭資金在大幅波動(dòng)下對(duì)前期強(qiáng)勢(shì)的有色金屬品種高位缺乏信心的一個(gè)縮影。”

事實(shí)上，從近期國(guó)內(nèi)材料板塊的表現(xiàn)來(lái)看，近期股市及商品市場(chǎng)的工業(yè)金屬板塊在經(jīng)歷快速?zèng)_高后持續(xù)出現(xiàn)資金流出，股市期貨面臨盤(pán)面高位獲利了結(jié)壓力，面對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)對(duì)通貨再膨脹預(yù)期的爭(zhēng)議極大，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的有色金屬相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格也陸續(xù)出現(xiàn)波動(dòng)放大，市場(chǎng)暴漲暴跌更替多空反復(fù)拉鋸。

“對(duì)于鋁價(jià)在23日的暴跌，可能與此前市場(chǎng)對(duì)鋁價(jià)過(guò)度高估有很大關(guān)系，而市場(chǎng)傳聞拋出成為壓倒鋁價(jià)的最后一棵稻草。從當(dāng)前鋁市場(chǎng)來(lái)看，供應(yīng)恢復(fù)和需求不確定性是當(dāng)前的最主要矛盾。”寶城期貨研究所所長(zhǎng)程小勇說(shuō)。

除上述消息面擾動(dòng)因素，顧馮達(dá)還認(rèn)為，從當(dāng)前全球宏觀環(huán)境來(lái)看，目前美聯(lián)儲(chǔ)為首的歐美主要央行維持貨幣政策寬松環(huán)境，為順周期資產(chǎn)尤其是大宗工業(yè)品上漲提供良好的環(huán)境，然而考慮到歐洲等歐洲地區(qū)疫情防控仍然嚴(yán)峻，且全球部分經(jīng)濟(jì)體已因惡性通脹壓力而開(kāi)啟加息，需要警惕歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期及未來(lái)貨幣政策轉(zhuǎn)向的“灰犀牛”帶來(lái)的利空影響擴(kuò)散，此外，隨著歐美等西方政治集團(tuán)對(duì)華、對(duì)俄的強(qiáng)硬鷹派立場(chǎng)逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)大國(guó)博弈和地緣政治的“黑天鵝”警惕可能限制反彈高度，建議產(chǎn)業(yè)與機(jī)構(gòu)進(jìn)行生產(chǎn)利潤(rùn)保值為主，投機(jī)者注意控制倉(cāng)位，對(duì)政策傳聞還需冷靜，聽(tīng)其言觀其行三思后行，切記追漲殺跌注意風(fēng)控。

程小勇表示，從供應(yīng)層面看，雖然近期國(guó)家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)司主持召開(kāi)鋼鐵、有色金屬、建材行業(yè)碳達(dá)峰工作研討會(huì)，但是目前只是在研究制定鋼鐵、有色金屬、建材等行業(yè)碳達(dá)峰方案，助力實(shí)現(xiàn)國(guó)家碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，對(duì)鋁產(chǎn)量及產(chǎn)能影響不會(huì)立馬顯現(xiàn)。更何況就算制定碳達(dá)峰方案，鋁冶煉未來(lái)降低碳排放的主要目標(biāo)是改進(jìn)生產(chǎn)工藝，目的并非是壓縮電解鋁產(chǎn)能。3月份，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)一步提升，調(diào)研發(fā)現(xiàn)已經(jīng)達(dá)到4000萬(wàn)噸以上。從社會(huì)庫(kù)存角度來(lái)看，截致3月22日，鋁錠社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)升至122.3萬(wàn)噸，高于以往五年均值的100萬(wàn)噸。

從成本來(lái)看，近期氧化鋁價(jià)格持續(xù)回落，F(xiàn)astmarkets MB氧化鋁價(jià)格指數(shù)在3月22日已經(jīng)降至289.09美元/噸，折合人民幣2500元/噸左右。截至3月19日，中國(guó)氧化鋁港口庫(kù)存合計(jì)57.8萬(wàn)噸，較上周增加6.7萬(wàn)噸，氧化鋁供過(guò)于求的格局明顯。

從需求層面看，近期，房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)收緊，部分地區(qū)銀行要求提前回收用途不規(guī)范的經(jīng)營(yíng)貸，尤其是流向地產(chǎn)融資和個(gè)人按揭貸款領(lǐng)域的貸款。去年房地產(chǎn)受益于融資放松和周轉(zhuǎn)加快，但今年地產(chǎn)對(duì)鋁消費(fèi)的拉動(dòng)會(huì)明顯減弱。對(duì)于新能源帶來(lái)的鋁消費(fèi)，目前增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，但是占比較低，不足以沖銷(xiāo)傳統(tǒng)建筑型鋁材和工業(yè)型鋁材需求的回落壓力。

此外，從庫(kù)存的角度來(lái)看，鋁庫(kù)存累增對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成了較大的下行壓力；在碳達(dá)峰碳中和的大背景下，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張之勢(shì)或?qū)⒂兴啪?，除云南外其余地區(qū)的電解鋁新增產(chǎn)能或?qū)o(wú)法順利投產(chǎn)，與此同時(shí)海外新增產(chǎn)能有限，這將為鋁價(jià)的上漲提供支撐；而隨著新能源車(chē)的發(fā)展，新能源車(chē)的輕量化趨勢(shì)將進(jìn)一步帶動(dòng)鋁材消費(fèi)，這也將對(duì)鋁價(jià)上漲形成利好支撐。

綜合來(lái)看，短期之內(nèi)鋁價(jià)仍將受消息面擾動(dòng)因素以及庫(kù)存累增的影響而呈現(xiàn)回落之勢(shì)，而從中長(zhǎng)期來(lái)看，鋁價(jià)仍有上行空間。