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當前，商品市場呈現(xiàn)周期性大起大落的變化，我國有色企業(yè)應對市場風險具有諸多挑戰(zhàn)。

2020年初，突如其來的新冠肺炎疫情席卷全球，頓時全球陷入了一片恐慌之中。全球經(jīng)濟呈現(xiàn)斷崖式下滑，全球股市和商品市場閃崩。以美國道瓊斯指數(shù)為代表的股市更是直落千丈，下跌過程中持續(xù)熔斷，從2020年初的接近30000點左右迅速跌至3月下旬的18000多點左右，僅僅一個月的時間，跌幅接近40%。而商品市場更是有過之而無不及。以紐約WTI原油為例，2020年初，現(xiàn)貨價格為每桶約65美元左右，2020年4月下旬，曾一度跌至負43美元的歷史最低位，這意味著賣方除免費送給買方原油之外還需要補貼買方每桶43美元。這也許是人類歷史上自從有商品交易之后頭一次發(fā)生的破天荒事件。在有色金屬中，以倫敦金屬交易所三月期銅為代表的價格，從2020年初的6300美元/噸左右一路跌至2020年3月下旬的4370美元/噸最低水平。

為此，各國政府紛紛采取強有力的財政刺激措施和超級寬松貨幣政策。歐、美、日等發(fā)達經(jīng)濟體實施零利率甚至負利率，超發(fā)大量貨幣。我國也不例外，大量的基礎設施項目緊急上馬；出臺一系列財政刺激措施；大量投放貨幣。在中國和歐美等主要經(jīng)濟體的強力支撐下，歐美股市和商品市場包括有色金屬市場，從2020年下半年開始展開了一輪波瀾壯闊的持續(xù)上漲行情。短短一年左右的時間，紐約WTI原油價格從負值一路上漲至2021年7月底的77美元/桶左右，漲幅之大歷史罕見。倫敦金屬交易所三月期銅價從2020年3月下旬最低4370美元/噸左右一路狂飚至2021年5月下旬的10700美元/噸左右的歷史新高。實際上，原油和銅僅僅是商品市場中的一個縮影，所有金屬和礦產(chǎn)品等大宗商品價格都經(jīng)歷過類似驚心動魄的跌宕起伏。

面對有色金屬市場如此劇烈的波動，無論是國內(nèi)抑或是國外絕大部分有色企業(yè)，表現(xiàn)出來的第一反應多的是恐懼、驚愕、困惑、無所適從和不知所措。實際上，商品市場中的這種周期性變化并非新鮮事物，自古有之。在西方遠沒有設立期貨交易所之前的實物貿(mào)易中，由于受供需、運輸和成本等因素的影響，價格的漲跌已成為市場的一部分。只是當時市場的漲跌沒有當前這樣頻繁，漲跌幅度沒有現(xiàn)在那么夸張。但進入現(xiàn)代尤其是20世紀90年代開始，價格的頻繁漲跌已成為市場的一種常態(tài)，市場呈現(xiàn)出明顯的周期性變化。

以具有大宗有色金屬晴雨表之稱的銅市場為例，其價格波動之頻繁幅度之大，周期性之明顯，是有色金屬市場周期性波動的典型代表。1993年下半年，倫敦金屬交易所三月期銅價跌至1400美元/噸左右的低谷，1995年上半年又上漲至3000美元/噸左右的歷史高位。1999年上半年又跌至1300美元/噸左右，2000年底和2001年初又上漲至2000美元/噸左右，隨后2001年底至2002年初又跌至1300美元/噸左右。2003年下半年一路上漲，至2008年初的8500美元/噸左右。2008年下半年金融危機后，銅價暴跌至2009年初的2850美元/噸左右。2009年下半年開始一路大幅上漲，至2011年上半年突破1萬美元/噸的歷史新高。2011年下半年，銅價創(chuàng)歷史高位后一路震蕩下行，至2015-2016年的4300美元/噸左右。2016年下半年穩(wěn)步上升至2018年底2019年初的7500美元/噸左右。此后又下跌至2020年上半年的4300美元/噸左右。2020年下半年，在各國政府強刺激的帶動下，銅價一路狂飚至2021年上半年的1.07萬美元/噸左右的歷史新高。

由此可見，銅價的小周期一般為1-3年，大周期一般在7-10年左右。無論是小周期還是大周期，價格的漲跌幅度至少都在50%以上，甚至高達200%-300%左右。而這種頻繁的大幅度漲跌，往往使得有色金屬企業(yè)難以適應，正常的生產(chǎn)經(jīng)營受到干擾。因此對企業(yè)的影響顯而易見。周期的高峰，有色企業(yè)歡欣鼓舞，許多企業(yè)也因此賺得盆滿缽滿，大有一年賺了十年的錢的感覺。周期的低谷，大家黯然傷神，慘淡經(jīng)營，度日如年。許多有色企業(yè)在周期的低谷中或負責累累艱難前行，或不堪重負黯然退出歷史舞臺。

周期性的因素（價格的大起大落）對有色企業(yè)營收和利潤的影響是顯而易見的，也是十分巨大。這使得我們不得不認真面對和審視周期性因素和周期性風險。那么有色金屬市場為什么會出現(xiàn)這種周期性變化呢？有色金屬企業(yè)又該如何應對這種周期性的變化呢？

筆者認為，造成這種商品市場周期性變化的原因多種多樣。第一，漲漲跌跌是商品市場包括色金屬市場的一種自然規(guī)律或自然現(xiàn)象。多年來，有色金屬價格呈周期性大起大落早已成為司空見慣的事情，是市場的一種自然現(xiàn)象。價格的波動既是市場的一種變化，也是市場活力的表現(xiàn)和生命力的綻放。不漲不跌沒有任何變化，市場只能是死水一潭，毫無生氣和活力。而一個沒有變化和波動的呆滯市場是難以生存和長久存在的。同樣一個頻繁暴漲暴跌的市場也是難以長期持續(xù)。沒有只跌不漲的市場，同樣也沒有只漲不跌的市場。所以市場的運行規(guī)律總是呈周而復始的周期性變化。當市場持續(xù)上漲一段時間后必然面臨回調(diào)。同樣當市場持續(xù)下跌一段時間后，一定有反彈上揚或逆轉(zhuǎn)。

第二，“黑天鵝”事件是導致周期性變化的重要原因之一。比如1933年的美國經(jīng)濟大衰退，1939-1945年第二次世界大戰(zhàn)，本世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2011年美國“9·11事件”，2008-2009年全球金融危機以及2020初至今的全球疫情等。可以說，每一次“黑天鵝”事件都對全球有色金屬市場產(chǎn)生極其重大的影響，因而也對全球經(jīng)濟帶來了重大影響。

第三，全球主要經(jīng)濟體的國家經(jīng)濟財政和貨幣等政策是導致周期性變化的主要原因之一。2008年全球新冠金融危機后，中國、美國、日本和歐洲等主要經(jīng)濟體實施大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃以及寬松貨幣政策，導致有色金屬市場在暴跌之后，快速反彈上揚并持續(xù)上漲。有些金屬比如銅價在隨后的兩三年中創(chuàng)出歷史新高。2020年全球新冠疫情暴發(fā)后，中國、美國、日本和歐洲等主要經(jīng)濟體再次實施大規(guī)模的經(jīng)濟刺激措施以及寬松貨幣政策，有色金屬價格再次上演暴跌后又持續(xù)暴漲的行情。而這種國家的宏觀政策對有色金屬價格及其產(chǎn)值的影響是顯而易見的。比如2021年上半年，我國精煉銅產(chǎn)量515.4萬噸，同比增長12.2%；同期國內(nèi)銅現(xiàn)貨平均價為66636元/噸，同比上漲49.2%。按此粗略計算，上半年我國精煉銅總產(chǎn)值大約為3434億元。而如果按2020年上半年國內(nèi)銅現(xiàn)貨平均價44636元/噸計算，同樣數(shù)量的精煉銅產(chǎn)值只有2300億元。由此可見，價格的暴漲暴跌直接影響一個行業(yè)的產(chǎn)值增長或下降。而行業(yè)產(chǎn)值的增減又直接影響著一個國家的經(jīng)濟增長（GDP總量）。

第四，資本的逐利性導致周期性變化的又一重要原因。流動性是經(jīng)濟和市場得以順利運轉(zhuǎn)的血液，充足的資本是流動性中不可或缺的最重要元素?？梢哉f，市場如果沒有資本就沒有流動性。而一旦市場沒有流動性，整個經(jīng)濟也就無法運轉(zhuǎn)。過去幾十年來，每次危機之后，各國為了刺激經(jīng)濟，實施低利率、零利率、量化寬松以及濫發(fā)貨幣等貨幣寬松措施，必然使得大量的資本充斥市場。資本是逐利的，哪里有利可圖自然就流向那里。

投機的資本和資本的投機是硬幣的正反兩面，隨時隨地等待機會，尋覓機會。

眾所周知，國際金融大鱷如西方大型投資銀行、對沖基金、宏觀基金、指數(shù)基金以及CTA基金等都是資本市場翻云覆雨的玩家。他們利用手中掌握的大量資本，經(jīng)常在全球金融衍生品市場以及商品市場中呼風喚雨大肆炒作賺取高額利潤。歷次危機或周期中都不缺乏投行和基金的身影。2008年-2009年金融危機之后，各國的強刺激措施和寬松貨幣政策，帶動大量的資本涌入商品市場，從而推動商品市場不斷上漲。2009年10月份美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)表明：當年上半年僅美國的商品指數(shù)基金投資于商品期貨市場（主要是原油和LME銅）就高達225億美元。2009年三季度，全球投入到商品指數(shù)基金的資金達到1345億美元，環(huán)比增長14.8%。大量資本涌入導致全球商品市場持續(xù)上漲至2011的歷史高位，部分有色金屬價格創(chuàng)出歷史新高，如銅、黃金和稀土等。據(jù)國外投行不完全統(tǒng)計，2011年，全球?qū)_基金管理的商品市場資產(chǎn)市值高達2.1萬億美元左右，而2008年金融危機當年資產(chǎn)市值只有9050億美元左右。

網(wǎng)上公開資料顯示，截至2021年一季度，全球衍生品市場的資產(chǎn)市值達到532萬億美元的歷史最高水平，超過任何其它單一實體行業(yè)的資產(chǎn)市值；而全球?qū)_基金管理的商品市場資產(chǎn)市值超過4萬億美元，創(chuàng)歷史新高。據(jù)倫敦金屬交易所經(jīng)紀公司Marex Spectron2021年上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2021年一季度，倫敦金屬交易所以及CME的銅鋁等金屬的62%以上的日成交量和持倉量均由基金、投行等投資機構(gòu)掌控；2月份，CME投機性銅多頭持倉量一度高達87671張合約（約合219.18萬短噸）。而上海期貨交易所的投機性銅多頭持倉量在2021年4月份曾一度高達394614張合約（約合197.3萬短噸）。無論是全球衍生品市場的資產(chǎn)市值的飆升，還是對沖基金管理的商品市場資產(chǎn)市值創(chuàng)歷史新高、抑交易所投機性多頭銅持倉量的大幅增長，無一例外地表明了資本的作用及其逐利性。

第五，商品市場供需失衡是導致商品市場呈周期性變化的一個重要原因。一個市場，一種商品如果供不應求必然導致價格上漲，反之必然導致價格下跌。而供不應求或供過于求并非是突然出現(xiàn)，而是存在一個過程。因此市場也必然會隨著這種供需關系變化的過程而呈現(xiàn)出周期性的變化。

人類從事生產(chǎn)和消費活動具有一定的盲目性和隨意性。而這種盲目性和隨意性是導致市場供需失衡的重要原因之一。特別是進入21世紀以來，隨著中國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，人們生產(chǎn)和消費盲目性越來越突出。一個產(chǎn)品銷售火爆利潤豐厚，人們就紛紛爭相生產(chǎn)和經(jīng)營，直至產(chǎn)品越來越多，供應遠遠超過需求，價格最終跌至成本線以下。一個市場生意火爆，類似的市場就會猶如雨后春筍般地遍地開花，最終導致同質(zhì)化的商品和市場遠遠超過人們的實際需求。

而商品市場參與者的盲目心里和從眾心理以及不理智（貪婪和恐懼）行為又加劇了商品市場中這種周期性的變化。

既然上述諸多因素導致了商品市場的這種周期性變化，同時我們也深知這種周期性變化根深蒂固難以逆轉(zhuǎn)，過去發(fā)生過，將來可能還會發(fā)生。企業(yè)又該如何應對這種周期性變化以及所帶來的風險呢？

筆者以為，有色金屬企業(yè)在周期性變化中是可以有所作為的，把風險降至最低，把利潤爭取最大化。

首先，有色金屬企業(yè)應該建立一套高效完整的風險預警機制。眾所周知，市場風險多種多樣，如政策風險、合規(guī)風險、交易對手風險、履約風險、產(chǎn)品風險以及價格風險等等。所謂運籌帷幄，決勝千里，只有事前做好充分的準備工作練足了內(nèi)功，當風險來臨之前或來臨的時候，才能夠有效應對。而高效完備的風險預警機制應該包含：一、企業(yè)必須建立一套完整而嚴格的日常交易規(guī)章制度，以檢驗和監(jiān)督企業(yè)日常交易和經(jīng)營是否符合相關規(guī)定，是否存在風險漏洞。二、企業(yè)還須建立一支專業(yè)精湛、素質(zhì)過硬以及紀律嚴明的交易團，團隊應該能夠提前對市場的各種風險作出比較準確的預判。三、建立和保持一個完整暢通的期貨和現(xiàn)貨交易渠道。當今社會發(fā)展迅速，市場互融互通，相互影響相互作用。對于大宗有色金屬來說，期貨和現(xiàn)貨實物市場同樣重要，機會稍縱即逝。兩個市場交易渠道必須暢通。四、企業(yè)必須建立一套良好的信譽和資金保障體系。如果企業(yè)缺乏良好的信譽和資金的保障，周期性中的機會就難以把握。五、企業(yè)應該制定出一套高效的保值和交易策略，什么樣的市場情況采取何種交易策略：是直接現(xiàn)貨實物市場買現(xiàn)貨抑或是通過期貨市場買入等？周期性變化帶來的是風險同時也是機會。比如2020年初有色金屬價格暴跌后，跌出了歷史性的機會。企業(yè)應根據(jù)市場變化和以及自身預判及時作出反應。

其次，有色金屬企業(yè)應該做到知己知彼。有色金屬企業(yè)不但要了解自己；即自身所處的行業(yè)地位，自己的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，自己的產(chǎn)品質(zhì)量和品牌效應，自己的技術水平以及自身的強項與弱項等等；同時企業(yè)還必須了解整個行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品特點、行業(yè)生產(chǎn)成本、供需狀況以及交易對手等等方方面面?？傊私庖磺信c市場有關的任何信息。比如企業(yè)應該密切關注和知曉導致商品市場周期性變化的主要因素。如果能提前知曉這些主要因素，或許能夠及時預判周期到來的時間，從而能提前甄別周期性風險和機遇。

再次，有色金屬企業(yè)應該不斷地改革創(chuàng)新—創(chuàng)新技術、創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新機制、創(chuàng)新管理以及創(chuàng)新交易方式等。不斷強調(diào)創(chuàng)新的重要性，多次反復強調(diào)我們國家需要在科學技術、社會生產(chǎn)、經(jīng)濟發(fā)展等方面不斷創(chuàng)新。唯其如此，才能夠?qū)崿F(xiàn)咱們國家的強國夢。實際上我國有色金屬工業(yè)也面臨同樣的問題，只有創(chuàng)新才能夠使我國有色金屬行業(yè)由大變強。只有創(chuàng)新，企業(yè)才能夠做大做強，才能夠在每一次周期中立于不敗之地。而作為有色金屬企業(yè)，創(chuàng)新更是企業(yè)義不容辭的義務。

過去20多年來，我國有色金屬工業(yè)發(fā)展迅猛，許多大宗有色金屬的產(chǎn)量和消費已占據(jù)全球的半壁江山。我國早已成為有色金屬大國，但還不是強國。我國有色金屬工業(yè)自主創(chuàng)新能力不足，特別是關鍵基礎材料、先進工藝、產(chǎn)業(yè)技術、核心零部件等等都需要依賴進口。從礦山到冶煉廠再到下游加工廠，關鍵的設備和關鍵的技術等國產(chǎn)化程度不高。要達到國際最先進的水平，還需經(jīng)過一段漫長而艱難的過程。產(chǎn)品技術含量越高，其附加值就越高；而高端技術產(chǎn)品基本不受上游原材料周期性價格漲跌的影響。有色金屬企業(yè)只有創(chuàng)新，才能夠健康長期穩(wěn)定地發(fā)展，才能夠最大程度地避免每次周期性的風險。

另外，有色金屬企業(yè)應該加強行業(yè)自律。自律是每一個行業(yè)得以長期健康發(fā)展的行為準則。如果企業(yè)不加強行業(yè)自律，而是進行一系列無序競爭，如互相拆臺、無序競價交易、盲目擴大產(chǎn)能產(chǎn)量、盲目大量同質(zhì)化生產(chǎn)等等；那么我們?nèi)魏我粋€單一企業(yè)都無法發(fā)展無法前進，更無從談起抵御周期性的市場風險。

最后，有色金屬企業(yè)應該尊重市場規(guī)律，順勢而為。既然知道商品市場周期性變化是人類不可抗的自然規(guī)律，企業(yè)就應該尊重這種市場規(guī)律，尋找其規(guī)律性的特點并制定出相應的應對辦法。爭取在每次周期變化中的利益最大化。

比如面對上行周期，企業(yè)可以采取一切措施積極充實資產(chǎn)負債表，提升行業(yè)地位。而在下行周期則應急流勇退，縮小自身的風險敞口如減少庫存增加現(xiàn)金流，如嘉能可和必和必拓等大型礦業(yè)公司的做法值得借鑒。在過去多次的下行周期中，嘉能可等國際大型礦業(yè)公司及時削減運營資本和生產(chǎn)成本、減少庫存、適時削減效益低下的產(chǎn)能以及增加現(xiàn)金流等措施，這些都是應對周期的順勢作為，也是有效應對周期性風險的較好措施。