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回望我國期貨衍生品市場，從上世紀90年代的初步建立、規(guī)范整頓、穩(wěn)步發(fā)展到21世紀的創(chuàng)新發(fā)展，已走過30年。2013年，隨著中國期貨業(yè)協(xié)會《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引》的發(fā)布，期貨公司設(shè)立風(fēng)險管理子公司成為可能，期貨公司以風(fēng)險管理子公司形式服務(wù)實體經(jīng)濟的模式正式開閘。

日前，記者跟隨上海期貨交易所團隊到中信建投期貨有限公司（以下簡稱中信建投期貨）及其全資的風(fēng)險管理子公司方頓物產(chǎn)（重慶）有限公司（以下簡稱方頓物產(chǎn)）調(diào)研，探尋其如何為實體企業(yè)保駕護航、助力實體經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展。

中信建投期貨作為中信建投證券股份有限公司的全資子公司，立足西南、輻射全國，以服務(wù)實體經(jīng)濟為己任，通過建立完善的產(chǎn)業(yè)服務(wù)體系，成為實體企業(yè)衍生品工具優(yōu)秀的供應(yīng)商。

搭平臺 培育新動能

“今年將在重慶以國家級標(biāo)準打造實體期貨投資者教育基地，重點培育市場的風(fēng)險管理理念且正確使用衍生品工具，為各類企業(yè)及各界相關(guān)人士提供培訓(xùn)和學(xué)習(xí)的平臺。”中信建投期貨總經(jīng)理廖湘俊對記者說。

方頓物產(chǎn)則以創(chuàng)新業(yè)務(wù)為試點，依托中信建投的資源平臺，積極開展場外衍生品業(yè)務(wù)和期現(xiàn)業(yè)務(wù)。

作為實體產(chǎn)業(yè)與期貨市場的橋梁，風(fēng)險管理子公司承擔(dān)著培育市場及價格風(fēng)險管理、“做市商”的角色。在風(fēng)險管控上，子公司擁有專業(yè)的風(fēng)控團隊，嚴格監(jiān)控業(yè)務(wù)敞口，把控風(fēng)險。子公司在與實體企業(yè)的合作中可以把對衍生品及現(xiàn)貨等交易和風(fēng)控理念傳導(dǎo)給實體企業(yè)，通過期現(xiàn)及場外衍生品業(yè)務(wù)的推進，正確引導(dǎo)企業(yè)參與衍生品以及期現(xiàn)業(yè)務(wù)，從根本上解決實體企業(yè)經(jīng)營中面臨的問題。

中信建投期貨副總經(jīng)理、方頓物產(chǎn)董事長盧友中說：“我們從實體企業(yè)的‘通用化需求’和‘個性化需求’兩方面開展業(yè)務(wù)。”據(jù)了解，方頓物產(chǎn)長期與不同地區(qū)的客戶保持積極溝通，從而了解大部分企業(yè)的痛點，并以此設(shè)計新業(yè)務(wù)模式；個性化則是指公司根據(jù)客戶的差異化需求提供定制化支持。

首先在場外業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)場內(nèi)與場外的有機結(jié)合，通過場外業(yè)務(wù)彌補場內(nèi)不足，服務(wù)企業(yè)多元化、精細化的風(fēng)險管理需要。其次在基差貿(mào)易方面，風(fēng)險管理子公司幫助打通現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的貿(mào)易癥結(jié)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)貿(mào)易向期現(xiàn)貿(mào)易的轉(zhuǎn)變。最后在倉單業(yè)務(wù)方面，在倉單交易流轉(zhuǎn)、倉單質(zhì)押融資等業(yè)務(wù)上，子公司憑借自身優(yōu)勢，通過多方合作，實現(xiàn)倉單的有效流轉(zhuǎn)，促進提升資源配置效率，打造成熟的供應(yīng)鏈管理模式，實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

防風(fēng)險 開辟新路徑

“有色金屬消費和貿(mào)易企業(yè)都會涉及到一些問題，比如常備周轉(zhuǎn)庫存占用資金；消費疲軟，庫存壓力大，存在價格下跌風(fēng)險；下游鎖一口價，而上游的采購按月均價結(jié)算……”方頓物產(chǎn)副總經(jīng)理薛菲對記者說。

通過期現(xiàn)業(yè)務(wù)的開展，方頓物產(chǎn)對于實體企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨的問題有了深刻地認識，尤其在新冠肺炎疫情的沖擊下，市場避險情緒大增，業(yè)務(wù)需求快速增長，方頓物產(chǎn)適時抓住市場機會，在相關(guān)金屬品種上大力開展倉單類業(yè)務(wù)，為實體企業(yè)提供基差報價、倉單串換、倉單質(zhì)押和倉單融資等服務(wù)，在關(guān)鍵節(jié)點為實體企業(yè)提供策略支持，根據(jù)價格的大幅波動，為有色金屬上下游企業(yè)成功推出“成本保、庫添利、波動保”等相關(guān)策略。

薛菲表示，風(fēng)險管理子公司作為期貨行業(yè)服務(wù)實體的排頭兵，幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)化解風(fēng)險、穩(wěn)產(chǎn)保供、穩(wěn)健運行是本職工作。

據(jù)他介紹，2021年以來，鋁價大幅上漲，對下游的沖擊較大，很多企業(yè)接到的訂單都是虧損的，方頓物產(chǎn)在此背景下向客戶推進“遠期報價+封頂采購價”的方式進行風(fēng)險規(guī)避。封頂價格的遠期采購合同賦予企業(yè)能夠享受未來價格下跌帶來的采購成本下降優(yōu)勢，同時提前鎖定最高采購價，規(guī)避價格大漲風(fēng)險，對于企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營具有良好效果。

中信建投期貨高級研究員王彥青表示，今年有色金屬價格總體呈上行趨勢。“究其原因有三點，一是宏觀推動。疫情后全球各國推出大規(guī)模的貨幣及財政刺激，大量流動性涌入實體經(jīng)濟，推升通脹水平。二是供需失衡。今年經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，商品需求明顯轉(zhuǎn)暖，但全球疫情的分化導(dǎo)致供應(yīng)鏈恢復(fù)不足，供應(yīng)端普遍呈縮減狀態(tài)。三是成本支撐。全球能源價格大幅上漲，且一度出現(xiàn)能源危機，有色金屬生產(chǎn)成本明顯上升。”他對記者說。

不過，王彥青也表示，從下半年來看，有色金屬漲勢逐漸放緩。目前全球部分央行已步入加息周期，美聯(lián)儲也開啟縮債進程，貨幣寬松力度減弱，而能源價格在政治博弈及疫情擾動中逐步下滑，對通脹預(yù)期有所打壓，有色金屬價格的推動力正在衰減。

提質(zhì)效 搶抓新機遇

2020年，方頓物產(chǎn)開通上期標(biāo)準倉單交易平臺。通過比較發(fā)現(xiàn)，線下開展基差貿(mào)易，一般需要完成“市場詢價-資質(zhì)審核-合同簽訂-結(jié)算-收付款-劃轉(zhuǎn)貨權(quán)-收發(fā)發(fā)票”多個環(huán)節(jié)。但是通過上期標(biāo)準倉單交易平臺，公司開展基差貿(mào)易，一般只需要發(fā)布“買賣意向-掛牌與摘牌-平臺結(jié)算與收發(fā)票”這三個環(huán)節(jié)，公司通過公開掛牌銷售倉單，通過瀏覽賣方掛牌采購合適的倉單，不需要簽訂紙質(zhì)合同，不需要審核交易對手資質(zhì)就能做到錢款的同時劃轉(zhuǎn)。通過上期標(biāo)準倉單交易平臺，公司業(yè)務(wù)渠道得到擴展，交易效率大幅提升，貨物、發(fā)票和對手方信用等風(fēng)險降低。

于是，方頓物產(chǎn)選擇將更多的倉單業(yè)務(wù)放在上期標(biāo)準倉單交易平臺，也主動將其他現(xiàn)貨渠道聯(lián)系到的交易對手，約定通過上期標(biāo)準倉單交易平臺完成貨款的劃轉(zhuǎn)與結(jié)算。公司在金屬類倉單業(yè)務(wù)上，通過上期標(biāo)準倉單交易平臺進行購銷的比例超過50%。

在今年限電限產(chǎn)的大背景下，鋁錠出現(xiàn)階段性缺貨現(xiàn)象。了解情況，方頓物產(chǎn)于6月積極組織鋁錠貨源，并成功采購2000噸鋁錠從西北運往重慶和鞏義地區(qū)，過程中遇到河南暴雨及夏季水果季汽運不暢等多重困難，在方頓物產(chǎn)與合作方及物流公司的多方努力下，成功將貨物運送至目的地。當(dāng)時鋁價還在2萬元/噸以下，方頓物產(chǎn)通過期貨套保及時鎖定基差，并分別在重慶和鞏義地區(qū)進行點價銷售，緩解了部分下游企業(yè)短期缺貨的狀況。在此過程中，方頓物產(chǎn)考慮到上期標(biāo)準倉單交易平臺在交易結(jié)算上的便利性，將鋁錠制作成標(biāo)準倉單，并通過平臺交易，大大提升了交易效率。

實體企業(yè)擁有較為完善的渠道優(yōu)勢，風(fēng)險管理子公司從價格管理、資金管理、渠道管理的角度做好服務(wù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)實體的工作，回歸本源，真正把風(fēng)險管理作為發(fā)展方向。同時，風(fēng)險管理子公司對上直接介入生產(chǎn)的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，對下進入實體終端的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，真正地將衍生品工具的風(fēng)險對沖功能應(yīng)用起來。“只有這樣才能更好地履行好服務(wù)實體的作用，才可以實現(xiàn)共同進步和發(fā)展。”廖湘俊說。

目前，方頓物產(chǎn)在部分商品上進行基差報價、倉單服務(wù)、遠期報價、含權(quán)貿(mào)易等方面的實踐，并進行有機結(jié)合，為客戶提供多樣化服務(wù)，同時解決了客戶絕對價格波動風(fēng)險大、資金使用效率低等問題。與此同時，方頓物產(chǎn)與銀行合作，針對涉農(nóng)企業(yè)融資難、融資貴的問題，通過“保險+期貨”的商業(yè)化轉(zhuǎn)變，切實解決銀行在給企業(yè)提供資金支持的同時降低價格波動及客戶違約風(fēng)險，從而成為銀行給企業(yè)增信的一種手段。

謀長遠 踏上新征程

“‘十四五’期間，方頓物產(chǎn)計劃在場外衍生品業(yè)務(wù)、期現(xiàn)業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)上取得突破性進展。”盧友中對記者表示。

一是持續(xù)提升場外衍生品業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利能力。積極探尋與各類金融機構(gòu)的合作模式，搭建業(yè)務(wù)跨界融合的場外衍生品市場。以“保險+期貨”業(yè)務(wù)為抓手，服務(wù)國家戰(zhàn)略，充分發(fā)揮公司在該項業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢。加強重點區(qū)域布局，嘗試在交割庫眾多、大宗商品貿(mào)易活躍的地區(qū)設(shè)立辦事處，擴大業(yè)務(wù)輻射能力，提高客戶服務(wù)效率。積極參與境外衍生品市場，豐富產(chǎn)品種類。

二是緊貼客戶需求發(fā)展期現(xiàn)結(jié)合類業(yè)務(wù)。未來3-5年，通過衍生品工具的應(yīng)用，以現(xiàn)貨購銷業(yè)務(wù)的形式，實現(xiàn)含權(quán)貿(mào)易、遠期定價、基差定價、掉期等多種業(yè)務(wù)策略服務(wù)，積極推動重點地區(qū)基差貿(mào)易習(xí)慣的培養(yǎng)。此外，要持續(xù)擴展現(xiàn)貨服務(wù)產(chǎn)品品種，拓展業(yè)務(wù)區(qū)域及區(qū)域影響力，為產(chǎn)業(yè)客戶提供全方面的大宗商品風(fēng)險管理服務(wù)。

三是逐步建立期貨做市為主、期權(quán)做市為輔的做市業(yè)務(wù)體系。循序漸進，按照先期貨再期權(quán)的步驟，制定各種制度、部署團隊和系統(tǒng)。培養(yǎng)一支兼具交易、策略和信息運維人才的專業(yè)做市團隊。

展望未來，隨著國家落實碳達峰、碳中和的決心，風(fēng)險管理子公司更應(yīng)該走在前端，積極開展對外業(yè)務(wù)，加大進口商品的期現(xiàn)業(yè)務(wù)應(yīng)用，同時關(guān)注并研究廢舊金屬及其他可回收商品的風(fēng)險管理服務(wù)。以“化解風(fēng)險、穩(wěn)產(chǎn)保供、穩(wěn)健運行”為核心基調(diào)，面對目前價格波動劇烈給實體企業(yè)帶來的沖擊，加大在上游供給端及下游消費端的期現(xiàn)業(yè)務(wù)應(yīng)用，拓展穩(wěn)定的供應(yīng)鏈渠道，打通上下游壁壘。與銀行形成深度合作，在貨權(quán)控制及價格風(fēng)險管控上為銀行保駕護航，并最終落實到解決實體企業(yè)融資難、融資貴的問題上。將含權(quán)貿(mào)易作為未來重點推進方向，給予實體企業(yè)更加完善的購銷體系支持。