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受美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策預(yù)期回落的影響，黃金和白銀價(jià)格在1月份呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)。截至1月19日，COMEX金價(jià)下跌0.46%，為2031.8美元/盎司；COMEX銀價(jià)下跌5.64%，為22.75美元/盎司。在此期間，黃金價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，金銀比價(jià)從2023年12月18日的85，上升至2024年1月19日的89。

美國(guó)貨幣政策決定價(jià)格走勢(shì)

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的貨幣政策走向左右著貴金屬價(jià)格走勢(shì)。此前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期過(guò)度。據(jù)芝加哥商品交易所數(shù)據(jù)顯示，1月12日，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份降息25個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)到76.9%。隨著近期美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的發(fā)布，寬松貨幣政策預(yù)期有所回調(diào)。1月19日，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份降息25個(gè)基點(diǎn)的概率下降至46.17%。

此外，美國(guó)2年期與10年期國(guó)債的利差在經(jīng)歷了2023年12月份以來(lái)的收窄后，再次出現(xiàn)走擴(kuò)趨勢(shì)。短期限國(guó)債收益率相比于長(zhǎng)期限國(guó)債收益率更能體現(xiàn)當(dāng)前貨幣政策的預(yù)期。2年期與10年期利差倒掛走擴(kuò)，顯示出美國(guó)短期國(guó)債收益率上行幅度大于長(zhǎng)期國(guó)債收益率，表明短期美國(guó)貨幣政策預(yù)期有偏緊的走向。

從通脹預(yù)期的角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年12月份議息會(huì)議上表態(tài)偏“鴿派”后，通脹預(yù)期有所上升。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

美國(guó)零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期和貴金屬價(jià)格有著重要影響，因?yàn)榫用裣M(fèi)在美國(guó)總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中占據(jù)較大比重。2023年12月份，美國(guó)零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，環(huán)比值為0.6%。核心零售銷(xiāo)售環(huán)比值為0.8%，也超過(guò)了預(yù)期和前值。從同比值來(lái)看，美國(guó)零售銷(xiāo)售同比值為5.59%。

在勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，2024年1月5日，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出色。2023年12月份，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)數(shù)為21.6萬(wàn)人，高于預(yù)期和前值的17.5萬(wàn)人和17.3萬(wàn)人。此外，2023年12月份的失業(yè)率為3.7%，低于預(yù)期的3.8%。

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，服務(wù)業(yè)是美國(guó)新增就業(yè)人數(shù)的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)。受2023年圣誕節(jié)假期的影響，休閑和住宿行業(yè)新增就業(yè)人數(shù)達(dá)到4萬(wàn)人，顯著高于2023年11月份的水平。零售業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)也因節(jié)假日的影響出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。在商品生產(chǎn)就業(yè)方面，制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)在2023年11月表現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并在2023年12月繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度略小于11月份，新增就業(yè)人數(shù)為6000人。近期，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，建筑業(yè)新增就業(yè)表現(xiàn)較好，新增就業(yè)人數(shù)為1.7萬(wàn)人，是2023年12月商品生產(chǎn)新增就業(yè)人數(shù)的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)。

盡管美國(guó)2023年12月份美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所回彈，但2023年下半年美國(guó)新增就業(yè)情況相較于上半年有所減弱。隨著美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的逐漸回歸正常，高利率環(huán)境下的火熱就業(yè)市場(chǎng)可能不具備持續(xù)性。

行情展望

從CFTC最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金和白銀的管理基金凈多頭持倉(cāng)均出現(xiàn)一定幅度的下降。COMEX金管理基金凈多頭持倉(cāng)由2023年12月19日的10.83萬(wàn)手，下降至2024年1月16日的8.32萬(wàn)手；COMEX銀管理基金持倉(cāng)同樣出現(xiàn)下降，凈多持倉(cāng)由2023年12月26日的1.68萬(wàn)手下降至1月16日的6223手。

SLV白銀ETF持倉(cāng)在上周出現(xiàn)較大邊際變化，其持倉(cāng)量先前由2023年12月26日的13631噸，下降至2024年1月19日的13452噸。1月19日—22日，SLV白銀ETF持倉(cāng)出現(xiàn)較大幅度流入，持倉(cāng)量增加503噸，至13955噸，超過(guò)1個(gè)月前的水平。顯示ETF的持倉(cāng)對(duì)于國(guó)際白銀價(jià)格的多頭氛圍相對(duì)較為堅(jiān)挺，即使在貨幣政策利空因素的影響下。

美聯(lián)儲(chǔ)在2024年進(jìn)入降息周期較為確定，對(duì)貴金屬應(yīng)當(dāng)保持中長(zhǎng)期的多頭思路。然而，近期寬松貨幣政策預(yù)期有所回落，預(yù)計(jì)短期黃金和白銀價(jià)格仍將承壓。