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近期，國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)在宏觀政策、貿(mào)易制裁、供需變化等因素共同影響下震蕩運(yùn)行。春節(jié)后第一個(gè)交易周淡季不淡，21日凌晨，滬鋁期貨1小時(shí)內(nèi)快速上漲近2%，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，滬鋁價(jià)格將圍繞19000元/噸震蕩。在歐美升級(jí)對(duì)俄制裁以及中國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)鏈春節(jié)假期后開工等多因素影響下，警惕鋁市重演沖高回落行情。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2024年2月20日，歐盟理事會(huì)官網(wǎng)公布的文件顯示，歐盟對(duì)俄羅斯采取的所有制裁措施將延長(zhǎng)1年，至2025年2月24日。歐盟強(qiáng)調(diào)，必要時(shí)實(shí)施更多制裁的做法是適當(dāng)?shù)?。?022年俄烏沖突爆發(fā)后，歐盟對(duì)俄羅斯實(shí)施了大量制裁，至今已通過了12輪制裁措施。

另外，美國(guó)總統(tǒng)拜登對(duì)外公開表示，美國(guó)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月23日公布對(duì)俄羅斯的重大制裁方案。白宮國(guó)家安全顧問表示，對(duì)俄羅斯的最新制裁將針對(duì)一系列項(xiàng)目，包括該國(guó)的國(guó)防相關(guān)工業(yè)基地以及俄羅斯經(jīng)濟(jì)收入來源。彭博社此前援引消息人士稱，歐美新一輪制裁中可能包括擴(kuò)大制裁名單、實(shí)施更多貿(mào)易限制、打擊俄羅斯規(guī)避制裁的措施等。

隨著俄烏沖突兩周年的敏感時(shí)點(diǎn)的到來，俄烏地緣局勢(shì)的影響不降反增。近期，歐美政壇熱議俄羅斯反對(duì)派領(lǐng)袖的死亡并警告升級(jí)對(duì)俄制裁，使得跌至低位的鋁、鎳價(jià)格出現(xiàn)反彈，并將對(duì)鋁、鎳及天然氣等俄羅斯優(yōu)勢(shì)資源品的全球貿(mào)易鏈構(gòu)成進(jìn)一步?jīng)_擊。從近年來對(duì)俄羅斯鋁、鎳及能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的多輪制裁升級(jí)情況來看，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格和經(jīng)貿(mào)往來的刺激往往最為明顯，但長(zhǎng)期影響會(huì)隨著全球貿(mào)易鏈重塑和調(diào)整而逐步平滑。歐美國(guó)家正進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)俄羅斯的制裁，這對(duì)全球經(jīng)貿(mào)實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈和金融市場(chǎng)定價(jià)的影響深遠(yuǎn)。

LME相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，LME倉(cāng)庫(kù)中俄羅斯鋁注冊(cè)倉(cāng)單占比高達(dá)90%左右，遠(yuǎn)高于2022年歐美制裁俄羅斯前15%的占比。而隨著歐美制裁威脅有所加大，包括LME在內(nèi)的海外市場(chǎng)消費(fèi)有意回避俄鋁等俄羅斯金屬商品，使得俄鋁在LME倉(cāng)庫(kù)中的處境微妙，并可能推動(dòng)LME鋁價(jià)存在上漲的炒作熱點(diǎn)，從而驅(qū)動(dòng)滬鋁價(jià)格短期跟漲。然而，后續(xù)實(shí)際制裁升級(jí)是否會(huì)影響LME現(xiàn)有俄鋁仍待觀察，市場(chǎng)可能面臨較大的不確定性。

從宏觀層面來看，春節(jié)假期前后，美國(guó)公布一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員的“鷹派”言論，成功壓制了市場(chǎng)對(duì)歐美央行3月份可能降息的預(yù)期，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)的超高利率將至少維持到2024年5月份，這對(duì)于以美元計(jì)價(jià)的海外大類資產(chǎn)將構(gòu)成一定的壓制。然而，從各大國(guó)際機(jī)構(gòu)的共識(shí)來看，2024年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，尤其是在國(guó)際大宗商品實(shí)體經(jīng)貿(mào)不穩(wěn)定性因素增多情況下，包括鋁、銅、鐵礦石及能源等的關(guān)鍵資源品，往往會(huì)因地緣政治沖突影響，出現(xiàn)供需預(yù)期階段性扭曲和價(jià)格波動(dòng)走高下的供需再平衡。

當(dāng)前，隨著氧化鋁供應(yīng)端的恢復(fù)，氧化鋁價(jià)格維持在2900元~3300元/噸，而對(duì)應(yīng)我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約4200萬噸/年附近，折合國(guó)內(nèi)原鋁現(xiàn)實(shí)產(chǎn)量約360萬噸。國(guó)內(nèi)外鋁市正處于季節(jié)性累庫(kù)周期，考慮到2024年隨著鋁水比的不斷提高，電解鋁顯性庫(kù)存變化狀況對(duì)判斷下游需求情況的參考價(jià)值會(huì)略有降低，但鋁錠作為期貨標(biāo)準(zhǔn)交割品，可交割的鋁錠數(shù)量偏少，將對(duì)鋁期貨價(jià)格形成支撐。

隨著2024年電力市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，電解鋁用電成本有抬升的可能。當(dāng)前，行業(yè)噸鋁利潤(rùn)超過2500元，預(yù)計(jì)超高利潤(rùn)水平將受到一定擠壓，煤電鋁及加工產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將面臨再平衡，2024年需警惕鋁市重演沖高回落行情。現(xiàn)階段供需的變化將放大價(jià)格的波動(dòng)，在剛性行業(yè)鑄錠量供應(yīng)減少帶來的低庫(kù)存，以及需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的情況下，新能源板塊需求的增長(zhǎng)將成為鋁價(jià)的支撐和上行的動(dòng)力，而宏觀情緒的波動(dòng)及傳統(tǒng)需求的下滑或制約鋁價(jià)的上方空間。