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2024年我國錫礦進口來源國

2023年我國錫礦進口來源國

數(shù)據(jù)來源：SMM 廣州期貨研究中心

錫礦加工費

錫錠LME+SHFE+社會庫存合計

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 廣州期貨研究中心

近期，滬錫期貨價格延續(xù)上漲態(tài)勢，錫礦端頻繁擾動加劇原料供應緊張，從目前來看，全球兩大錫礦主產(chǎn)區(qū)剛果（金）和緬甸佤邦（也是中國錫礦主要進口國）暫時復產(chǎn)無望，錫礦加工費的持續(xù)下行，冶煉企業(yè)減產(chǎn)壓力加大。需求方面，目前，下游對高錫價可能存在較強的負反饋，國內錫錠庫存的持續(xù)累增，LME錫錠庫存的去化更多受印尼出口下降的影響，但國內外整體庫存壓力有限。若礦山持續(xù)停產(chǎn)或使得錫礦及精煉錫的基本面由弱平衡轉為緊缺。預計供應端擾動解除前，錫價維持震蕩偏強運行。此外，需警惕后期錫礦復產(chǎn)節(jié)奏加快落地給盤面帶來的反轉機會。

供給側高頻擾動

影響全球錫礦供應

全球錫礦資源相對稀缺，產(chǎn)量增速緩慢

全球錫資源較為稀缺，供給約束主要來自礦產(chǎn)端，全球錫礦每年產(chǎn)量為 26萬~32萬噸。從長期來看，傳統(tǒng)主產(chǎn)地錫礦品位逐步下滑、海外供應擾動頻繁、行業(yè)資本開支不足等因素導致錫礦長期供應增量有限。USGS數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球錫礦產(chǎn)量達到30.5萬噸，1994~2023 年復合增長率達1.95%，整體處于緩慢增長趨勢。其中，中國、印尼、緬甸、秘魯、剛果（金）錫礦產(chǎn)量分別為7.0萬、6.9萬、3.4萬、2.6萬、2.0萬噸，占比23.3%、23.0%、11.3%、8.7%、6.7%。

緬甸佤邦長時間停產(chǎn)，影響中國錫礦進口

中國錫精礦40%左右依賴于進口，緬甸為主要進口國。2023年4月15日，緬甸佤邦中央經(jīng)濟委員會發(fā)布文件稱，為了保護剩余的礦產(chǎn)資源，自2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)，直至今日，曼相礦區(qū)仍未復產(chǎn)。緬甸是世界第三大錫資源國，緬甸錫礦資源主要集中在佤邦地區(qū)，該地區(qū)供應量一度占到緬甸總供應的90%，佤邦的錫礦資源分布在曼相和邦陽兩大成礦區(qū)，而曼相是最主要的錫礦區(qū)，該地區(qū)的錫礦幾乎全部以邊境貿易的形式出口至中國。

受緬甸佤邦禁礦的影響，2024年，中國錫礦進口量大幅降低。根據(jù)海關數(shù)據(jù)，2024年，中國累計進口錫礦15.86萬噸，累計同比下降36%，緬甸錫礦在我國錫礦進口中的占比已由2024年前的80%以上大幅下降至不足50%。在此期間，我國進口自剛果（金）、澳大利亞的錫礦量有所增加，但在體量上不足以彌補緬甸礦的減量。

3月23日，緬甸佤邦中央經(jīng)濟計劃委員會發(fā)布的文件草案【佤經(jīng)字2025—01號】，明確曼相礦區(qū)可在按照【佤經(jīng)字2023—08號】文件規(guī)定辦理相關手續(xù)后，有序推進復工復產(chǎn)。市場預計，緬甸佤邦錫礦全面恢復正常開采至少需要兩個月左右的時間。但3月28日，緬甸中部靠近曼德勒市附近發(fā)生大地震，震級約7.9級，震源深度30公里，造成了巨大破壞，甚至波及我國云南省和泰國多地，帶來嚴重損失，這次地震為1839年3月23日以來緬甸地區(qū)發(fā)生的最強地震。雖然緬甸主要的錫礦產(chǎn)區(qū)距離震中較遠，但受地震影響運輸可能會出現(xiàn)問題，并且可能進一步延遲佤邦地區(qū)復產(chǎn)的進度。

剛果（金）Bisie礦暫停運營進一步加劇短期錫礦緊缺預期

3月13日，位于剛果(金)的全球第三大錫礦Bisie礦山的運營商Alphamin Resources宣布，因當?shù)氐呐褋y武裝組織近期向礦區(qū)所在地方向推進，已暫時停止礦山的運營，對錫礦供給端造成一定影響。Bisie是全球第三大錫礦，也是剛果（金）最主要的錫礦來源，2024年，錫精礦產(chǎn)量達17300噸，占全球錫礦供應量的約6%。海關數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國從剛果（金）進口錫礦占總進口的約21.5%，僅次于緬甸的48.1%。值得注意的是，2023年時，我國從剛果（金）進口錫礦占比僅是11.1%，而從緬甸進口則達到了72.5%。兩方對比之下，剛果（金）在2024年作為我國進口錫礦來源國的地位顯得更為突出。市場預計若Bisie礦停產(chǎn)到今年底，今年或減少約1.4萬噸錫供應量。

原料供應趨緊

或繼續(xù)加大冶煉端壓力

加工費持續(xù)下調

2024年6月末以來，國內錫精礦加工費持續(xù)下滑。截至4月1日，云南地區(qū)40%錫精礦加工費下滑至12000元/噸，較2024年6月最高點下降29.4%；湖南、江西、廣西等地60%錫精礦加工費均下滑至8000元/噸，較2024年6月最高點下降38.5%。隨著原料供應趨緊，部分冶煉企業(yè)有意收縮產(chǎn)量，同比增速正在放緩，3月份，中國精煉錫產(chǎn)量為1.5萬噸，同比下降3.1%，預計接下來的幾個月國內精煉錫產(chǎn)量將繼續(xù)收縮。

錫錠內外庫存暫難有明顯累增壓力

由于印尼1月份錫錠出口季節(jié)性低點，LME錫錠庫存持續(xù)去化至中性偏低位水平，國內錫錠庫存在高價對需求有所抑制背景下保持累增態(tài)勢，但國內外整體庫存水平處于偏中位置。目前，錫錠LME、SHEF和社會庫存合計為19515噸，較去年同期的合計量30455噸，減少10940噸，或下降35.9%。預計在緬甸佤邦、剛果（金）和印尼的錫供給顯著恢復前，內外錫庫存較難有明顯累增壓力。

（作者單位：廣州期貨）