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滬銀價(jià)格有望再度突破歷史新高

2025年07月14日 10:53 1726次瀏覽 來源:   分類: 有色市場   作者:

回顧過去白銀價(jià)格的大幅上漲行情,其表現(xiàn)往往由美聯(lián)儲寬松的貨幣政策預(yù)期所驅(qū)動。而寬貨幣則與寬財(cái)政相輔相成。當(dāng)前,特朗普政府著力推動的“大而美”法案已正式生效,這將使美國財(cái)政赤字水平出現(xiàn)明顯擴(kuò)張,進(jìn)而帶來美債發(fā)行量的增加。但受到美聯(lián)儲政策利率高企的影響,當(dāng)前,美債的平均利率為3.294%。高利率環(huán)境下發(fā)行美債將為美國財(cái)政帶來沉重的利息負(fù)擔(dān)。因此,從美元信用的角度來看,美聯(lián)儲下半年進(jìn)入新一輪的寬松周期具有一定的確定性,這將對白銀價(jià)格形成明確的利好。

從供需格局來看,光伏用銀邊際轉(zhuǎn)弱程度有限,銀價(jià)運(yùn)行中樞的上升對其投資需求形成支撐,2025年,白銀將繼續(xù)維持供不應(yīng)求的格局。在宏觀與產(chǎn)業(yè)雙重驅(qū)動的背景下,滬銀價(jià)格有望再度突破歷史新高。

當(dāng)前,美國政府著力推動的“大而美”法案正式生效,這一法案包含了特朗普在競選過程中的多項(xiàng)重要承諾,包括延期2017年《減稅和就業(yè)法案》的主要條款、延長即將在2025年到期的美國各州和地方稅(SALT)扣除上限。美國國會預(yù)算辦公室(CBO)6月17日的最新測算顯示,此法案將在未來10個財(cái)年內(nèi)使美國財(cái)政收入下降3.54萬億美元,同時(shí),使美國財(cái)政支出收縮7740億美元,進(jìn)而使美國總體赤字水平增加2.77萬億美元。從歷史走勢來看,美國財(cái)政赤字水平與黃金價(jià)格的中期走勢呈現(xiàn)正相關(guān)性。美國財(cái)政赤字?jǐn)U張的預(yù)期在上半年已驅(qū)動國際金價(jià)觸及歷史新高。

今年1月18日,時(shí)任美國財(cái)政部長耶倫宣布,美國政府即將觸及債務(wù)上限,并從1月21日起采用非常規(guī)措施。受到美國債務(wù)上限問題的影響,上半年美債凈發(fā)行量偏低,截至5月,2025年度(自然年)美債累計(jì)凈發(fā)行量為2813億美元,同比下降56.1%。與此同時(shí),受財(cái)政支出需求的影響,美聯(lián)儲負(fù)債端的財(cái)政部現(xiàn)金賬戶余額由1月29日的8115億美元回落至6月25日的3346億美元。根據(jù)美國財(cái)政部借款咨詢委員會(TBAC)的最新測算,美國財(cái)政部于9月的現(xiàn)金余額將為8500億美元。這意味著在美國債務(wù)上限問題解決后,美國財(cái)政部現(xiàn)金賬戶存在超過5000億美元的融資缺口,美國國債下半年面臨較大發(fā)行壓力。

當(dāng)前,美聯(lián)儲內(nèi)部對后續(xù)的降息節(jié)奏存在明顯分歧,作為新任美聯(lián)儲主席的潛在人選,美聯(lián)儲理事沃勒表態(tài)偏向“鴿派”。在本月的講話中,沃勒認(rèn)為,美國關(guān)稅政策不會顯著推高通脹,因此,美聯(lián)儲應(yīng)考慮在7月議息會議中下調(diào)利率。美聯(lián)儲監(jiān)管副主席鮑曼表示,若美國通脹壓力得到控制,則支持在下次議息會議中盡快調(diào)降利率。據(jù)預(yù)測,美聯(lián)儲將在7月議息會議中就下半年的降息節(jié)奏進(jìn)行具體表態(tài),并在9月議息會議中進(jìn)行25個基點(diǎn)的降息操作,而國際銀價(jià)在美聯(lián)儲寬松預(yù)期加大的周期中將呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢。

作為近年來白銀需求端的重要增量,光伏用銀在上半年表現(xiàn)較好。5月,我國光伏電池產(chǎn)量為70.6GW,全國光伏電池累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到304.9GW,同比增長28.24%。但隨著全球貿(mào)易不確定性上升,下半年,我國光伏電池生產(chǎn)及出口將會面臨一定壓力,進(jìn)而使光伏用銀需求邊際轉(zhuǎn)弱。世界白銀協(xié)會預(yù)計(jì),2025年,光伏用銀總需求量為6086噸,較2024年6147噸小幅下降。

但白銀價(jià)格運(yùn)行中樞抬升及資產(chǎn)多元化配置需求則對其投資需求形成利好。世界白銀協(xié)會預(yù)計(jì),2025年,全球銀幣及銀條需求將增長7%,至6359噸,對其總需求量形成有力支撐。此外,白銀ETF持倉總量今年年初以來顯著上升,路透統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)的白銀ETF總持倉量由2月6日的24957噸上升至7月7日的27052噸,增幅達(dá)到8.2%??傮w而言,世界白銀協(xié)會認(rèn)為,全球白銀在2025年將出現(xiàn)3659噸的供需缺口,連續(xù)第5年維持供不應(yīng)求的格局。

持倉方面,COMEX白銀管理基金凈多持倉自4月以來持續(xù)增加,由4月8日的2.27萬手增至7月1日的4.49萬手;COMEX白銀總持倉量由年初的15.1萬手增至7月7日的16.6萬手。同期,滬銀總持倉量也由66.4萬手增至89.9萬手。外盤管理基金凈持倉及內(nèi)外盤期貨的總持倉量均體現(xiàn)了部分市場資金對白銀價(jià)格上漲邏輯的認(rèn)可。在宏觀面和產(chǎn)業(yè)的雙重驅(qū)動下,預(yù)計(jì)滬銀主力合約價(jià)格將在6月6日所形成的缺口上方企穩(wěn),并在7月美聯(lián)儲議息會議召開前后出現(xiàn)持續(xù)上漲行情,滬銀價(jià)格有望再次突破歷史新高。

(作者單位:五礦期貨)

責(zé)任編輯:任飛

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