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資料來源：同花順, 方正中期研究院

今年上半年，錫價波動幅度有所擴大。在經(jīng)歷了1—3月因礦端供應(yīng)擾動所帶來的上漲行情后，全市場范圍的系統(tǒng)性風(fēng)險席卷盤面。在估值修復(fù)后，滬錫再度開啟了區(qū)間震蕩行情。除了礦端因素以外，宏觀因素影響及板塊共振是滬錫盤面價格上漲的主要推動力。

從基本面來看，礦端供應(yīng)緊張的問題在剛果（金）宣布階段性復(fù)產(chǎn)后，逐步有所緩解，但緬甸佤邦的復(fù)產(chǎn)速度緩慢，依然制約著礦石端的供應(yīng)。此外，泰國禁止緬甸經(jīng)泰國出口的禁令也對市場波動起到了一定的推動作用，所以，樂觀估計，三季度末至四季度才能實現(xiàn)大批量從緬甸進口礦石的預(yù)期。另外，以目前的價差情況來看，精錫進口窗口暫時維持關(guān)閉。因此，現(xiàn)階段，市場對于供給端存在較強憂慮。在礦端供應(yīng)不足以及再生錫回收量減少的情況下，云南和江西的冶煉廠也開始了逐步減產(chǎn)檢修。需求方面，錫焊料企業(yè)在光伏搶裝潮后，光伏焊料訂單顯著下降。鉛蓄電池企業(yè)也進入了傳統(tǒng)淡季，企業(yè)整體開工情況較為清淡。終端方面有所分化，新能源汽車領(lǐng)域繼續(xù)維持較快速度的增長；電子產(chǎn)品則在去年井噴式增長過后增速逐漸放緩，即使有國家新一輪的電子消費補貼，但耐用消費品需求的周期性還是制約了終端需求的增長。鍍錫板在關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)的陰影下產(chǎn)銷以及出口預(yù)計都將有所下滑。庫存方面，國內(nèi)外錫庫存出現(xiàn)分化，國內(nèi)交易所以及社會庫存沖高回落，呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，而倫錫庫存延續(xù)去庫狀態(tài)。

展望下半年，宏觀風(fēng)險加劇，美國和中國的貿(mào)易談判還在持續(xù)，未來，美國政府對中國的貿(mào)易政策也存在著很大不確定性。此外，地緣政治風(fēng)險也在不斷加劇，所帶來的能源價格以及貴金屬價格的大幅波動給市場帶來極大的變數(shù)。從基本面來看，供給端復(fù)產(chǎn)時間仍不確定，各種消息成了短期錫行情的導(dǎo)火索；而需求端的走弱卻是較為確定性的存在。綜上所述，下半年，滬錫價格或呈現(xiàn)先抑后揚走勢，主要波動區(qū)間在24萬元~28萬元/噸之間。倫錫價格主要運行區(qū)間在2.8萬美元~3.5萬美元/噸之間。

（作者單位：方正中期）