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資源價格改革應(yīng)先行于匯率改革

2008年07月31日 9:50 5153次瀏覽 來源:   分類: 重點新聞

  7月30日,人民幣兌美元中間價報收1美元對人民幣6.8351元,下跌46個基點,前一日卻是高升72個基點。此前一周,人民幣對美元匯率曾連續(xù)3天下跌,并在28日創(chuàng)下單日下跌0.3%的跌幅——這是2005年7月匯改后最大跌幅。人民幣突然放大的波動幅度,超出市場預(yù)期。
  反觀今年以來的匯率走勢,頗多可圈可點之處。
  一季度,人民幣匯率加速升值近4%,創(chuàng)下匯改以來最高升值速度;但4月中旬以后,人民幣匯率突然企穩(wěn),在此后一個月左右的時間里,人民幣匯率幾乎沒有波動。但6月份以后,人民幣升值速度再次提升,而7月以后,波幅突然放大,并呈現(xiàn)出高頻度的雙向波動。
  伴隨著匯率波動的加大,市場對于人民幣升值策略也開始廣有分歧。從去年底的以人民幣加速升值抑制通脹壓力言論的盛行,到今年4月初反省升值加速對CPI的有限效用和為此付出的熱錢加速涌入代價,到5月份“人民幣不妨一次性貶值”的市場觀點的提出,到近來人民幣必須改變單邊升值預(yù)期的主張的釋放,到如今人民幣升值下半年預(yù)期減緩的調(diào)整。一系列的言論與主張的出臺,都使我們開始深刻反思,人民幣為什么要這樣走,人民幣應(yīng)該怎樣走?匯率是不是解決當下問題的唯一選擇,比匯率更重要的是什么?
  7月29日,長期研究匯率,并擁有中央和地方外匯管理一線實踐經(jīng)驗的中國國際經(jīng)濟關(guān)系學(xué)會理事陳炳才就此接受了本報專訪,他明確表示,用匯率升值來抑制通脹并沒有作為政策選擇,而且這個思路在中國行不通。

匯率步入相對波動期
  《21世紀》:進入7月以來,人民幣匯率波動很大,原因是什么?
  陳炳才:一是跟國際市場的變化密切相關(guān),29日的上漲與石油價格當天攀升、美元貶值有關(guān)。
  二是跟國內(nèi)企業(yè)對匯率升值的消化、承受能力有關(guān)。國內(nèi)企業(yè)成本上升壓力很大,這個會影響其對匯率升值的預(yù)期,如4月份開始外匯貸款增長幅度就沒有一季度那么高,同時境外NDF(無本金交割遠期外匯)對人民幣升值預(yù)期也在下調(diào),這說明市場對人民幣升值的可持續(xù)預(yù)期在變化。從匯改之初到現(xiàn)在,人民幣累計升值已達到20%以上了,匯率升值到一定區(qū)間后,有波動是正常的。
  三是跟國內(nèi)通貨膨脹預(yù)期有關(guān),這個也很關(guān)鍵。通脹升高,導(dǎo)致企業(yè)的換匯成本增加,以此推導(dǎo)匯率應(yīng)該貶值,而人民幣匯率之所以沒有大幅貶值,是因為我們的出口結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和貿(mào)易增長方式正在進行轉(zhuǎn)型和調(diào)整。
  我覺得目前人民幣匯率會進入一個相對波動的狀態(tài)。很可能要波動到1美元兌6.5元人民幣才會變得明朗,但最高不會超過6.5元。從企業(yè)的承受力來說,這個幅度已經(jīng)夠大了。
  如果匯率升幅走得很快,往下跌的時候也會很快。如果走得慢,可能意味著將來會趨穩(wěn),或在一個比較長的時間內(nèi)趨于波動。
  《21世紀》:目前,中央政府已將宏觀調(diào)控目標改為“保增長,壓通脹”,那么近期的匯率變動是不是政府實現(xiàn)目標的一種策略安排?
  陳炳才:我覺得這個跟政府的意愿并不密切,主要由市場因素決定。一季度匯率的波動,一方面與我國通脹高企有關(guān),另一方面也與今年前期美元的貶值加速有關(guān),這在一定程度加大了人民幣升值壓力。但進入二季度尤其是二季度后半期,美元又開始穩(wěn)定,這是4月份之后人民幣匯率趨穩(wěn)的原因。

遏制“熱錢”需部門合作
  《21世紀》:上半年,中國的外匯儲備迅速增長到1.8萬億美元,不少人提出現(xiàn)在單邊升值預(yù)期太強,令外儲加速流入,央行貨幣政策因此陷于被動。
  陳炳才:單邊升值有客觀的因素,因為經(jīng)常賬戶和資本賬戶都是雙順差,資金的流入量很大,國內(nèi)市場的美元凈流入太多,所以美元面臨貶值而人民幣面臨升值壓力。長期趨勢看,如果美國經(jīng)濟沒有好轉(zhuǎn),人民幣可能還是會面臨一個升值壓力,但是我想人民幣會向更加穩(wěn)定的趨勢走,因為美元不可能無限貶值。
  《21世紀》:是不是有異??缇迟Y本流入,對賭人民幣升值?
  陳炳才:遏制異常跨境資金流動,我覺得要多部門之間的合作,應(yīng)該統(tǒng)一認識,我們不需要這么多的外匯資金。最近外管局出臺了出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法,但是現(xiàn)在大家很擔(dān)心經(jīng)常項目堵住后會通過其他途徑進,比如資本項下、個人僑匯等。從這個角度講,僅僅靠外匯局抑制不了異常資金的流入,而更進一步說,僅僅靠利率或者匯率政策也達不到抑制通貨膨脹的效果。
  《21世紀》:那抑制異??缇迟Y金流入,從外管局來說有沒有更多可采取的措施?
  陳炳才:我覺得外管局已經(jīng)緊得不能再緊了,已經(jīng)盡到最大努力了。
  《21世紀》:現(xiàn)在的問題是,持續(xù)的巨額凈流入,導(dǎo)致央行被動投放基礎(chǔ)貨幣,再被動回籠,而利率政策使用又受制于匯率壓力,央行只能更多用數(shù)量型工具回籠,貨幣政策的操作壓力和難度很大。
  陳炳才:這個我很難說清楚是被動還是主動,因為我們現(xiàn)有的結(jié)售匯制度,央行本身也是參與公開市場操作的,商業(yè)銀行要賣掉多余的外匯頭寸,央行只能買進來。
  《21世紀》:那你是說結(jié)售匯制度是造成央行被動的真正原因嗎?
  陳炳才:也不叫央行主動被動,制度安排的結(jié)果必然是這樣。這種情況下,我覺得應(yīng)該少用或者反用貨幣政策。就是利率和匯率政策。
  《21世紀》:具體說,怎么少用或者反用貨幣政策呢?
  陳炳才:貨幣政策是有邊界的,有些工具用到了極限,就不能再用。比如貸款利率,再提高的壓力就比較大,匯率政策也是。因此,宏觀調(diào)控應(yīng)該注意更多發(fā)揮財政政策、價格改革的作用。一是要推出資源價格改革,某種程度上,投機資本也是在賭中國的低資源價格;二是財政政策要跟上,主要是加大低收入家庭的補貼。

資源價格改革最關(guān)鍵
  《21世紀》:價格改革是不是也有另外一種需要,就是說在資源價格改革不到位的情況下,均衡匯率是無法找到的?
  陳炳才:正因為你的價格不改革,所以被很多外資利用。低廉的資源不讓出口,外資可以通過直接投資以及已經(jīng)設(shè)立的企業(yè)加速、加大對國內(nèi)資源的利用,然后出口。這兩年外商直接投資(FDI)的大量進入與此關(guān)系密切。如果加快推進資源價格改革,就不會有那么多的資金流進來,也不會有國內(nèi)的資源供求矛盾。
  我覺得這是個最關(guān)鍵的因素,而且是最具有龍頭作用的。通過資源價格改革,一方面具有控制通貨膨脹的作用,另一方面可以減少外資的流入,改善國際收支的狀況,通過這個來平衡人民幣匯率。
  從根本上說,匯率的調(diào)整可以通過匯率自身的調(diào)整,也可以把匯率作為不變量,把其他作為變量來調(diào),都可以起到作用。
  《21世紀》:現(xiàn)在確實有人提出說今年下半年要減緩或穩(wěn)定匯率,是不是正合你的建議?
  陳炳才:我的建議是在匯率不動的情況下,調(diào)其它變量,包括調(diào)結(jié)構(gòu)。匯率波動本身是一個市場行為,它不存在人為的策略問題,但可以通過財稅、價格改革來調(diào)整。比如提高出口退稅,我是不主張的,出口退稅上調(diào)后,外資會利用這個市場,企業(yè)還是拿不到更多利潤。(21世紀經(jīng)濟報道)

責(zé)任編輯:CNMN

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