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　　發(fā)改委19日公告，自2008年6月20日起上調(diào)國內(nèi)成品油價格，其中汽、柴油上調(diào)1000元/噸，航煤上調(diào)1500元/噸。以2007年11月調(diào)整后的基準(zhǔn)零售價計算，汽、柴油調(diào)價幅度分別約17%和18%，航煤則為25%，基本與其他各國的調(diào)整幅度相同。同時，自7月1日起，將全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分錢。眾望所歸的能源價格改革至此邁出了今年的第一步。
　　此前，市場上一直普遍預(yù)期能源價格調(diào)整會發(fā)生在今年下半年，此次的意外提前被部分股市投資者認(rèn)為是管理層的救市之舉，20日滬深兩市的走勢表面上驗證了這一說法，但事實上卻暗藏隱憂。滬指當(dāng)日高開2800點之上，開盤后在下跌失守2700點之后即加速上攻，最高沖至2917.32點，但午盤后，權(quán)重股紛紛回落，指數(shù)亦隨之下滑。為了厘清油、電價格上漲對于A股市場后期走勢的影響，我們將從價格上漲對能源行業(yè)、高耗能行業(yè)的影響以及歷年來成品油及電價調(diào)整后股市表現(xiàn)等方面展開分析，以期有助于投資者更好地抓住此次事件帶來的投資機(jī)會。

一、能源行業(yè)直接受惠
　　從2005年和2006年提價后電力股的市場表現(xiàn)來看，電力板塊中個股表現(xiàn)差異明顯，并沒有像這次一樣有整體行情出現(xiàn)，接近1/3的個股在一個月后價格是下跌的。所以投資者對于電力板塊的投資需要精選個股，謹(jǐn)慎操作。
　　首先，成品油價格的上調(diào)對于緩解煉油行業(yè)的盈利壓力有著積極的影響，雖然無法完全彌補(bǔ)煉油的成本壓力，但調(diào)價表明了政府對于能源價格向市場化轉(zhuǎn)型的決心，傳達(dá)了石油行業(yè)盈利能力有望逐步獲得改善的預(yù)期。觀察歷年來成品油價格調(diào)整后股市和中國石化的走勢可以發(fā)現(xiàn)，自2005年6月至今的7次調(diào)價中，有6次是上調(diào)價格，僅有一次是下調(diào)了汽油和航空煤油的價格。在每次價格上調(diào)之后的第一個交易日，中國石化的股價都是上漲的，一周后略有回落，而一個月后的走勢則有所分化。其中2005年的兩次調(diào)價都給中石化的股價帶來了較為持續(xù)的上漲，但自2006年到上次2007年的調(diào)整，由于國際成品油價格的不斷攀升，上調(diào)幅度不能滿足煉油行業(yè)緩解成本壓力的需求，所以股價在一個月后都有不同程度的回落。
　　其次，電價的提升也讓電力企業(yè)直接受益。中國電力企業(yè)聯(lián)合會的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，煤炭行業(yè)利潤增速高達(dá)66.8%，而火電企業(yè)則下降了75.39%。五大電力集團(tuán)2008年一季度除華能集團(tuán)勉強(qiáng)盈利以外，其余4家大唐集團(tuán)、中投集團(tuán)、華電集團(tuán)、國電集團(tuán)都出現(xiàn)了巨額虧損，整個電力行業(yè)的虧損面達(dá)到了41.69%，“計劃電、市場煤”的價格模式成了電力行業(yè)虧損的主因。因此，此次提價可以說直接增強(qiáng)了電力企業(yè)的盈利能力，并且煤炭價格將受到政府的臨時價格干預(yù)，電力企業(yè)有望逐步改善大幅度虧損的局面，利潤有所回升。由于電價受國際形勢影響較小，主要問題是緩解成本壓力，所以市場上對此次提價這一實質(zhì)性利好表現(xiàn)積極，從數(shù)據(jù)上可以看出，60家電力行業(yè)的個股有半數(shù)以上20日漲幅超過9％，這是歷次提價以來市場反應(yīng)最為強(qiáng)烈的一次，可能是與電力個股前期超跌嚴(yán)重以及整個市場迫切需要熱點刺激等因素有關(guān)。但從2005年和2006年提價后電力股的市場表現(xiàn)來看，電力板塊中個股表現(xiàn)差異明顯，并沒有像這次一樣有整體行情出現(xiàn)，接近1/3的個股在一個月后價格是下跌的。所以投資者對于電力板塊的投資需要精選個股，謹(jǐn)慎操作。
　　最后，一些能源替代型產(chǎn)業(yè)，如新能源板塊也受到追捧。畢竟隨著能源價格的不斷上漲，尋找合適的替代品成為一種迫切的改革趨勢。國家鼓勵新能源的發(fā)展將給涉及新能源概念的上市公司帶來業(yè)績增長的預(yù)期，從6月20日的市場走勢中也可以看出，有新能源概念的76只個股中，除4只停牌以外，僅有6只個股下跌，其余66只都不同程度上漲，有2/3的個股股價上漲幅度在5%以上，其中江蘇陽光、拓日新能、遠(yuǎn)興能源等16只漲停。雖然新能源板塊中的部分個股估值已然偏高，況且新能源的發(fā)展究竟能給公司帶來多少具體收益也較難判定，但其短期投資機(jī)會還是值得關(guān)注的。

二、高耗能行業(yè)利潤受擠壓
　　黑色金屬冶煉及加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品的制造、有色金屬冶煉及加工等都是需要消耗很多電能的產(chǎn)業(yè)，電價的提升大大增加了這些公司的成本壓力，其利潤受到擠壓。
　　從成品油消費結(jié)構(gòu)中我們可以看出，中國汽油消耗的大戶是交通運輸業(yè)、制造業(yè)和居民消費業(yè)，分別占比51.9%、7.4%和6.5%。柴油消耗的主力軍則是交通運輸業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)以及制造業(yè)，分別占比48.6%、16.6%和10.5%。由此可以看出，成品油價格的上漲對于航空、航運、汽車消費、制造業(yè)都有較大的負(fù)面影響，而由于政府對農(nóng)林牧漁行業(yè)有補(bǔ)貼措施，所以此次調(diào)價對其影響較為有限。
　　電價上漲對于制造業(yè)的負(fù)面影響是相當(dāng)大的。據(jù)電力消費結(jié)構(gòu)顯示，工業(yè)用電占據(jù)了電力消費的主要部分，而其中，黑色金屬冶煉及加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品的制造、有色金屬冶煉及加工等都是需要消耗很多電能的產(chǎn)業(yè)，電價的提升大大增加了這些公司的成本壓力，其利潤受到擠壓。
　　能源通脹壓力向中下游行業(yè)的傳導(dǎo)給這些高耗能企業(yè)帶來了業(yè)績增速減緩、盈利水平受到影響等不利預(yù)期，市場對此也會作出相應(yīng)的反應(yīng)。根據(jù)對成品油以及電力調(diào)整后滬深300行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)，2007年10月31日油、電價格調(diào)整后的行業(yè)指數(shù)走勢主要還是順應(yīng)了當(dāng)時的大盤整體走勢，并沒有因為能源價格的調(diào)整對市場總趨勢產(chǎn)生明顯影響。但是，從數(shù)據(jù)中我們依然可以看出，受到較大負(fù)面影響的工業(yè)、金融等行業(yè)下跌幅度相對偏大，如工業(yè)指數(shù)在成品油提價后的一個月內(nèi)下跌了21.54%，金融指數(shù)同期下跌17.73%，與油價上調(diào)關(guān)聯(lián)不大的信息及電信指數(shù)則分別僅僅下跌了3.26%和6.88%。
　　與油價調(diào)整后各行業(yè)指數(shù)漲跌不一的情況不同的是，電價的上調(diào)似乎對各行各業(yè)都或多或少有所影響。滬深300所有行業(yè)指數(shù)在歷次電價上漲后的一個月內(nèi)都有不同程度的下跌，其中工業(yè)、材料、公用行業(yè)指數(shù)跌幅較大，可見市場對于能源價格上漲后中下游行業(yè)盈利壓力的增大表現(xiàn)出了一定的擔(dān)憂，會形成短線的下跌走勢。(華泰證券研究所 張文)