中國社會科學院 張金杰
受世界經(jīng)濟連年強勁增長、跨國公司總體盈利水平不斷提高、全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構加速調(diào)整等諸多影響,2007年的全球企業(yè)并購市場更上一層樓,無論從總規(guī)模抑或是交易數(shù)量方面,都可謂達到了一個前所未有的高峰。
按照湯姆森金融集團發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù),僅在2007年上半年,全球范圍內(nèi)完成和正在進行中的并購重組交易所涉及的金額就已創(chuàng)下歷史新高,達2.51萬億美元,比2006年同期增長53%。盡管2007年全年的數(shù)據(jù)尚未出爐,但可以肯定的是,2007年全球企業(yè)并購規(guī)模將超過2006年的3.8萬億美元,可能會達到4.5-5萬億美元之間的規(guī)模,并創(chuàng)造歷史最高水平。
新興經(jīng)濟體來勢兇猛
與以往來自歐美發(fā)達經(jīng)濟體的企業(yè)并購占全球并購規(guī)模絕大部分比重相比,近年來,由于內(nèi)部經(jīng)濟高速增長和企業(yè)國際競爭力的迅速提高,以亞洲、拉美為代表的新興經(jīng)濟體企業(yè)正日益成為全球并購市場的重要力量。例如,2007年,來自亞洲新興國家和地區(qū)的企業(yè)在并購美國資產(chǎn)的交易金額便創(chuàng)下歷史最高紀錄。
在今年前9個月中,不包括日本在內(nèi)的亞洲企業(yè)在美國市場購并案金額達到161億美元,超越2006年全年的39億美元和2005年的18億美元;在美國購并的交易數(shù)量也達到了75宗,而2006年全年的交易總數(shù)也不過78宗。
另外值得強調(diào)的是,現(xiàn)金交易目前已經(jīng)成為了并購最重要的方式。在20世紀90年代的第五次并購浪潮中,換股是全球企業(yè)并購活動中最主要的交易方式。21世紀后,這種狀況開始出現(xiàn)日益明顯的變化,被收購企業(yè)往往更樂于獲得現(xiàn)金而不是股票,而美歐的低利率政策也使得并購方樂于選擇銀行貸款,在這種背景下,現(xiàn)金交易方式達到60%以上,成為并購市場中最主要的交易方式。
行業(yè)呈現(xiàn)多元化趨勢
自2006年以來,全球許多行業(yè)都發(fā)生了規(guī)模高達逾百億美元的并購交易。資源開發(fā)、金融、電信、房地產(chǎn)等領域一直是資金流向比較集中的部門。
在2007年上半年間,全球10宗最大的并購交易案件中,有4件發(fā)生在資源領域。其中,力拓和加拿大鋁業(yè)公司的并購就達380億美元。
金融領域一直在全球并購資金的產(chǎn)業(yè)流向中占有很高的比重。2007年的前11個月,全球銀行業(yè)并購額便達到創(chuàng)紀錄的3700億美元。其中,僅蘇格蘭皇家銀行牽頭組成的財團收購荷蘭銀行一宗,就超過1000億美元,成為世界銀行業(yè)有史以來最大的并購案。
除了金融、資源領域外,傳媒(IT)、鋼鐵等行業(yè)的并購也同樣如火如荼。例如,在傳媒(IT)行業(yè),新聞集團50億美元收購道瓊斯,Google以31億美元并購DoubleClick,以及諾基亞81億美元吞并Navteq,等等,都成為2007年該領域格外醒目的并購案件。
股權基金重要性凸顯
在過去的一年中,股權投資基金在全球企業(yè)并購市場充當了重要角色。其主要運作方式是:以私募形勢獲得資金,對企業(yè)的股權進行投資,再通過上市、并購或管理層回購等方式,出售股權獲利。
2007年,在美國時代周刊網(wǎng)站評出的今年全球10佳并購案中,有5件是由股權投資基金完成的。在全球流動性過剩的背景下,全球范圍內(nèi)由私人股權基金推動的并購交易額已突破7000億美元。統(tǒng)計顯示,私募并購的杠桿率普遍達到80%以上。
值得注意的是,中國正在成為國際私募股權投資基金巨頭的投資樂園。在過去幾年中,在中國的并購市場中,便頻頻出現(xiàn)摩根士丹利、凱雷等國外私募股權投資基金的身影。僅在2007年第一季度,便有17只可投資于中國內(nèi)地的亞洲私募股權投資基金完成募集,資金額達到75.94億美元,比上年同期大幅增長,增幅高達329.5%。
與中國相關并購值得關注
項莊舞劍,意在沛公。近年來在國際并購市場中“亮劍”的跨國公司,并購各方雖然沒有任何中國企業(yè)的身影,但它們的劍鋒有時候卻恰恰指向中國企業(yè)。
這些外國企業(yè)之間的并購,它們可能是為了應對正在雄心勃勃走向國際市場的中國企業(yè),也可能是在某行業(yè)的國際市場中建立壟斷地位,迫使那些日益依賴國際市場的中國企業(yè)就范。當然,并購更可能是直接針對蓬勃發(fā)展的中國市場。在今年的國際并購中,很容易找到很多對中國經(jīng)濟及其企業(yè)有直接影響的國際并購案例。
僅以今年韓國斗山機械公司為例。該公司出價49億美元收購美國的山貓公司。一旦收購完成,斗山機械將成為全球第七大建筑機械生產(chǎn)商。兩家如此大規(guī)模的外國企業(yè)間并購交易,已對中國的挖掘機市場產(chǎn)生了很大的影響。斗山公司是中國市場上最大的挖掘機供應商,自2004年實現(xiàn)中國本土生產(chǎn)和銷售以來,斗山公司一直保持著每年2倍以上的增長速度,如今其在中國的市場占有率已經(jīng)達到20%。因此,我們有理由認為,韓國斗山機械公司在做并購山貓決策時,肯定也會考慮到中國的市場因素。
強化其企業(yè)實力在前,做大做強中國市場在后,這是類似斗山機械公司等外國企業(yè)在國際市場上出手并購時的如意算盤之一。由于斗山與山貓公司在歐洲從事有投資活動和產(chǎn)品銷售,故該并購受到了歐盟的審查。但遺憾的是,作為斗山經(jīng)貿(mào)投資的最重要市場,對于這樁事關中國利益的并購案例,卻并沒有引起中國國內(nèi)相關方面的高度重視。
未來并購活躍態(tài)勢未變
2008年,全球企業(yè)并購預計將延續(xù)2007年的活躍態(tài)勢,這是因為影響全球企業(yè)并購的積極因素依然占主導作用。
具體而言,除了一些國際經(jīng)濟組織預測世界經(jīng)濟形勢依然總體向好的因素外,還包括:跨國公司的盈利水平的不斷提高,國際投資者對亞洲、東歐、拉美、非洲等地區(qū)的投資信心有所鞏固與增強。至于股權投資基金,目前它們掌握著近萬億左右的巨額資金。至少在今后兩三年中,這些投資基金肯定仍將扮演十分重要的角色。與此同時,一些抑制全球并購活躍的消極因素也依然存在。如類似受次貸危機的影響導致國際金融市場的動蕩,美國經(jīng)濟可能有所減速等。但相對而言,這些因素不會起到?jīng)Q定性的影響。