財(cái)經(jīng)觀察：中國(guó)能拯救世界經(jīng)濟(jì)嗎
2007年12月13日 0:0 5435次瀏覽 來(lái)源： 中國(guó)有色網(wǎng) 分類： 重點(diǎn)新聞
最近一段時(shí)間，國(guó)際輿論都很注意美國(guó)次貸危機(jī)引起的信貸緊縮問題。許多人擔(dān)心，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)在2008年會(huì)進(jìn)一步走低，會(huì)加劇信貸的緊縮，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。然而，就在這種背景下，西方國(guó)家的輿論界卻冒出了一種說(shuō)法，說(shuō)世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在有了兩個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)。失去了美國(guó)這個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)，還有中國(guó)另一個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)。這種說(shuō)法雖并非全無(wú)道理，但卻可能遮掩了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊，以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
人民幣不是硬通貨，中國(guó)不能像美國(guó)那樣消費(fèi)
許多年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直被形容成世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，帶動(dòng)了美國(guó)消費(fèi)者強(qiáng)烈的消費(fèi)欲，美國(guó)市場(chǎng)的消費(fèi)又帶動(dòng)了其他國(guó)家的生產(chǎn)。然而，美國(guó)人用來(lái)消費(fèi)的錢是借來(lái)的，美國(guó)的國(guó)債不斷增加，外國(guó)人掌握的美元資產(chǎn)也越來(lái)越多。美國(guó)的外債總額已達(dá)9萬(wàn)多億美元，為此美國(guó)每天要從國(guó)外引進(jìn)幾十億美元的資本來(lái)平衡賬面。美國(guó)吸引外國(guó)資本的手段無(wú)非是兩條，一條是利息率高，引得一些資本到美國(guó)追逐利息差；另一條是資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫騰起，資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，吸引外國(guó)人來(lái)美國(guó)資本市場(chǎng)上投資。上世紀(jì)80年代里根政府時(shí)代是高利率吸引了外國(guó)人的投資，美元也一路堅(jiān)挺。90年代克林頓執(zhí)政時(shí)，恰逢股市上的技術(shù)泡沫騰起。盡管那時(shí)期美國(guó)的利率不高，外國(guó)資本仍大量涌入美國(guó)，也把美元的匯率不斷推向新高。
然而，從美國(guó)的技術(shù)泡沫破滅后，外來(lái)資本開始流出美國(guó)股市，美元也開始大幅貶值。美聯(lián)儲(chǔ)開始提高利率，就有一些人還不起房貸，隨后就爆發(fā)了金融機(jī)構(gòu)的次貸危機(jī)。美國(guó)如無(wú)法再?gòu)耐鈬?guó)投資者那里借到大量資本，就無(wú)法繼續(xù)借貸消費(fèi)。這才是人們擔(dān)心美國(guó)這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)有可能熄火的原因。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，進(jìn)口也在增長(zhǎng)。根據(jù)世界銀行的估計(jì)，2007年中國(guó)進(jìn)口將增長(zhǎng)17.5%，某種程度上也拉動(dòng)了其他國(guó)家的增長(zhǎng)。然而，無(wú)論外界還是中國(guó)國(guó)內(nèi)都有一個(gè)共識(shí)，就是中國(guó)的快速發(fā)展中也有失衡現(xiàn)象，那就是國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，消費(fèi)的貢獻(xiàn)大概占30%多，而在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，消費(fèi)占了70%，兩者的差距一目了然。中國(guó)進(jìn)口增長(zhǎng)迅速，但進(jìn)口的主要是原材料、能源及零部件，是生產(chǎn)加工所需的中間產(chǎn)品，最終產(chǎn)品的市場(chǎng)仍然是發(fā)達(dá)國(guó)家。因此，中國(guó)的消費(fèi)代替不了美國(guó)的消費(fèi)。
美國(guó)人的消費(fèi)受“財(cái)富效應(yīng)”的影響很大，也就是說(shuō)當(dāng)美國(guó)人覺得手中掌握的資產(chǎn)(房子或股票、債券)在升值，他們就覺得很富有，花起錢來(lái)也大手大腳。如果他們掌握的資產(chǎn)價(jià)格下跌，他們就要緊縮開支。股市上“技術(shù)泡沫”的破滅曾引起美國(guó)人的消費(fèi)下降，現(xiàn)在房地產(chǎn)泡沫又破了，美國(guó)人的消費(fèi)又會(huì)下降。如果美國(guó)消費(fèi)下降幅度很大，不僅中國(guó)的出口會(huì)受影響，進(jìn)口也會(huì)受影響。
既然中國(guó)需要擴(kuò)大內(nèi)需，中國(guó)為何不能像美國(guó)那樣借債消費(fèi)呢？那是因?yàn)槊绹?guó)有某種貨幣霸權(quán)，因?yàn)槊涝菄?guó)際貨幣體系中的硬通貨。美國(guó)可以發(fā)行鈔票去購(gòu)買別人的產(chǎn)品。中國(guó)的人民幣目前還不是硬通貨，不要說(shuō)債務(wù)達(dá)到美國(guó)那樣，就是像當(dāng)年?yáng)|南亞國(guó)家那樣，也會(huì)引起巨大的外匯投機(jī)，而由匯率危機(jī)引起的金融危機(jī)會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以至衰退。
美國(guó)的惜貸現(xiàn)象會(huì)對(duì)全球產(chǎn)生影響，包括中國(guó)股市
某種程度上講，上次美國(guó)技術(shù)泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)為了救市而大幅放松銀根，過(guò)剩的流動(dòng)性造成了房地產(chǎn)泡沫。這次房地產(chǎn)泡沫破滅后，次貸危機(jī)又使美國(guó)經(jīng)濟(jì)從流動(dòng)性過(guò)剩一下子過(guò)渡到了流動(dòng)性不足。美聯(lián)儲(chǔ)雖然為市場(chǎng)注入了大量資金，又決定降低利率，但美國(guó)債務(wù)市場(chǎng)上仍然死氣沉沉。沒有人知道這債務(wù)市場(chǎng)上的水到底有多深，也就沒有人敢率先再去購(gòu)買新的債務(wù)。而有些企業(yè)可能因?yàn)榻璨坏叫聜鶃?lái)還舊債，就可能倒閉破產(chǎn)，從而造成銀行的壞賬。這種現(xiàn)象是典型的“惜貸”現(xiàn)象。
美國(guó)有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降低利率，為市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性。但也有一些人反對(duì)，認(rèn)為再投入更多的貨幣只可能推動(dòng)通貨膨脹，而無(wú)助于讓金融機(jī)構(gòu)恢復(fù)信心。如果惜貸引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，而通貨膨脹卻又卷土重來(lái)，就會(huì)重現(xiàn)上世紀(jì)70年代的滯脹。其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策面臨著一種目標(biāo)矛盾。為遏制日益明顯的通貨膨脹，它應(yīng)該提高利率；但房地產(chǎn)泡沫破滅造成的債務(wù)危機(jī)又使它認(rèn)為必須降低利率，給市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性，以度過(guò)危機(jī)。
美國(guó)資本市場(chǎng)上的惜貸現(xiàn)象會(huì)對(duì)全球產(chǎn)生影響。在全球化的背景下，美國(guó)的公司在全球都有投資。如果在美國(guó)市場(chǎng)上公司流動(dòng)性緊張，這些機(jī)構(gòu)就可能被迫從海外調(diào)回資金以保障母公司的流動(dòng)性。資本的流出，又會(huì)影響到世界其他地方的市場(chǎng)行情。前一段時(shí)間，中國(guó)的股市發(fā)展迅速，從各種途徑進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以獲利的“熱錢”數(shù)量也不小。如果一些美國(guó)機(jī)構(gòu)被迫要從中國(guó)市場(chǎng)撤出，中國(guó)的股市行情就會(huì)下跌。反之，如果美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)采取的政策能產(chǎn)生預(yù)定的效果，使美國(guó)企業(yè)不擔(dān)心流動(dòng)性的短缺，因中國(guó)的投資環(huán)境顯然好于美國(guó)，美國(guó)的資金仍會(huì)支撐中國(guó)股市上的泡沫。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)很大，但它仍然無(wú)法代替美國(guó)這個(gè)“發(fā)動(dòng)機(jī)”
2006年中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易額達(dá)1.76萬(wàn)億美元，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約2.7萬(wàn)億美元，對(duì)外貿(mào)易占了生產(chǎn)總值的65%。當(dāng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中還有一些無(wú)法進(jìn)行貿(mào)易交換的活動(dòng)，但這些數(shù)字終究是小數(shù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與進(jìn)出口貿(mào)易之間如此之大的比例使中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨許多風(fēng)險(xiǎn)。如果明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，從中國(guó)進(jìn)口的商品大幅下降，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)受到嚴(yán)重影響。
中國(guó)對(duì)美出口如果下降，也會(huì)帶來(lái)一些意想不到的好處。比如，目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是通貨膨脹。制成品對(duì)美出口減少，這些產(chǎn)品就必須尋找其他的出路，如果沒有第三國(guó)能接這個(gè)棒，它們必然要銷到中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。更多出口商品轉(zhuǎn)內(nèi)銷會(huì)加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，某種程度上可以緩解通貨膨脹壓力。
出口下降對(duì)中國(guó)的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)不一定是壞消息，但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)則肯定是場(chǎng)災(zāi)難。出口產(chǎn)品內(nèi)銷肯定會(huì)影響企業(yè)的利潤(rùn)。如果國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)的利潤(rùn)甚至?xí)蠓陆担行┢髽I(yè)也許會(huì)入不敷出，弄個(gè)賠本賺吆喝。若果真如此，企業(yè)借銀行的債還不起，銀行的壞賬率也會(huì)跟著上升。
此外，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)放松銀根，會(huì)對(duì)國(guó)際期貨市場(chǎng)產(chǎn)生影響。而大宗商品期貨價(jià)格的上揚(yáng)又會(huì)嚴(yán)重影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)。石油等大宗商品的期貨往往是以美元定價(jià)和交易的，因此美元匯率的變化及美元資產(chǎn)價(jià)值的變化都會(huì)直接影響到大宗商品的期貨的價(jià)格。歷史地看，當(dāng)美元的貨幣資產(chǎn)(股票、債券等)價(jià)格上漲時(shí)，美元需求增長(zhǎng)，美元就會(huì)升值，而大宗商品期貨的價(jià)格就會(huì)下落。反之，當(dāng)美元資產(chǎn)跌價(jià)，美元需求減少時(shí)，美元就會(huì)貶值，大宗商品期貨的價(jià)格就會(huì)上揚(yáng)。上世紀(jì)80年代時(shí)，美國(guó)債券的利息率高，美元匯率就堅(jiān)挺，石油等大宗商品的價(jià)格一路下跌。90年代后半期，美國(guó)股市上“技術(shù)泡沫”很大，吸引了大量外國(guó)投資，美元匯率再度攀升，大宗商品的價(jià)格一直很低。布什上臺(tái)后，股市泡沫破滅，美元資產(chǎn)價(jià)格下跌。“9?11”恐怖襲擊后美國(guó)又發(fā)動(dòng)了阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)與伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，美國(guó)財(cái)政狀況迅速惡化，美元不斷貶值。也就是這時(shí)候起，石油等大宗商品期貨的價(jià)格一路攀升。這不禁讓人想起，70年代也是越南戰(zhàn)爭(zhēng)引起了美元的危機(jī)，美元貶值觸發(fā)了石油價(jià)格的攀升，石油禁運(yùn)又使石油價(jià)格無(wú)法控制，最終引起了西方經(jīng)濟(jì)的衰退與滯脹。中國(guó)的出口市場(chǎng)是個(gè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)很強(qiáng)的市場(chǎng)，因此中國(guó)企業(yè)無(wú)法隨意提高價(jià)格。但石油、原材料等大宗商品期貨市場(chǎng)卻又是個(gè)中國(guó)企業(yè)無(wú)法控制價(jià)格的市場(chǎng)，這些商品價(jià)格的上揚(yáng)會(huì)大大壓縮中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)空間。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)很大，但它仍然無(wú)法代替美國(guó)這個(gè)“發(fā)動(dòng)機(jī)”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如果停滯，它會(huì)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。只有當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)出口依賴大大減少，當(dāng)中國(guó)的人民幣成為國(guó)際市場(chǎng)上的硬通貨后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才可能不為外界因素變化的影響而受干擾。別人在吹捧我們的時(shí)候，我們不應(yīng)該忘記這些基本的道理。(丁一凡 作者是國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長(zhǎng))
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