分析：中國(guó)企業(yè)驚人收益也有泡沫
2007年11月28日 0:0
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英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》Lex專(zhuān)欄 2007年11月28日 星期三
除了廣為人知的股價(jià)泡沫以外，中國(guó)是否還在孕育著一個(gè)收益泡沫？在剛剛結(jié)束的第三季度，中國(guó)A股上市公司（保險(xiǎn)公司除外）的每股收益較上年同期增長(zhǎng)了59%。醫(yī)藥業(yè)的表現(xiàn)尤其強(qiáng)勁，收益較上年同期上升近1倍。
這些數(shù)據(jù)帶有幾方面的風(fēng)險(xiǎn)。首先，很大一部分收益與投資利得有關(guān)。與其他所有人一樣，相關(guān)公司也從不斷上漲的A股市場(chǎng)中大賺了一筆。盡管很難確定具體數(shù)字，但分析人士認(rèn)為，最高可能有三分之一的收益來(lái)自股票投機(jī)。摩根士丹利(Morgan Stanley)估計(jì)，在剝離投資及非經(jīng)營(yíng)性收益之后，每股核心收益增幅將跌至35%。自第三季度結(jié)束以來(lái)，A股綜合指數(shù)已下跌12%。包括地產(chǎn)處置在內(nèi)的投資收益不會(huì)受到影響；此外，很多收益/損失尚未變現(xiàn)。但不斷下跌的股市顯然將牽制收益增長(zhǎng)。
經(jīng)營(yíng)性收益方面也有風(fēng)險(xiǎn)存在。已有證據(jù)證明，這方面的增長(zhǎng)正在減緩。在今年頭8個(gè)月中，工業(yè)企業(yè)純利潤(rùn)與去年同期相比上升37%，而這個(gè)數(shù)字在今年頭5個(gè)月為42%。這至少部分反映出產(chǎn)能過(guò)剩再次抬頭。它是瘋狂投入帶來(lái)的無(wú)可避免的副產(chǎn)品，在抬高投入價(jià)格的同時(shí)，也壓低了產(chǎn)出價(jià)格。監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在對(duì)一些行業(yè)的擴(kuò)張加以限制，例如制鋁業(yè)——今年頭2個(gè)月，該行業(yè)的固定資產(chǎn)投資比去年同期增長(zhǎng)逾一倍。對(duì)出口行業(yè)而言，退稅率的降低將減少收入。一些積極因素會(huì)減輕壓力，例如公司所得稅下降。但今年的驚人增長(zhǎng)不太可能再次重現(xiàn)。（FT中文網(wǎng)）
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