期待黃金期貨 變相期貨交易影響了誰(shuí)？
2007年06月26日 0:0 5888次瀏覽 來(lái)源： 中國(guó)有色網(wǎng) 分類： 重點(diǎn)新聞
現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，在現(xiàn)實(shí)生活中一直存在模糊界限。是否要對(duì)一切非正規(guī)期貨交易進(jìn)行嚴(yán)厲打擊呢？今天我們策劃的這組報(bào)道，就將目光聚焦在變相期貨交易這一市場(chǎng)現(xiàn)象上。我們期望通過(guò)這個(gè)討論，能引起更多人對(duì)這個(gè)問(wèn)題的關(guān)注和思考。
黑金、黃金：現(xiàn)貨市場(chǎng)為期貨市場(chǎng)鋪路
根據(jù)國(guó)資委最新發(fā)布的消息，今夏華北地區(qū)電力需求持續(xù)走高，電網(wǎng)負(fù)荷一路飆升。6月15日，再次刷新最大用電負(fù)荷紀(jì)錄，達(dá)到10341萬(wàn)千瓦。根據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2007年1至4月，全國(guó)火電發(fā)電量占全部發(fā)電量的比重高達(dá)87.3%；其中近99%來(lái)自于燃煤。這些數(shù)據(jù)使得人們不得不再次聚焦電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、關(guān)注煤炭期貨問(wèn)題。
煤電價(jià)格的沖突問(wèn)題從2004年“電荒”蔓延的時(shí)候討論至今，業(yè)界呼聲一直集中于兩種解決方案。煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)作為一種方案已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，但是另一種方案關(guān)于建立煤炭期貨的問(wèn)題卻難有定論。雖然眾所周知，煤炭期貨可以幫助電力企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于電力企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，但是，從國(guó)際上來(lái)講，紐約商品期貨交易所也不過(guò)在2001年才有煤炭期貨交易；現(xiàn)實(shí)中更是由于實(shí)際交割受制于交通運(yùn)輸、煤炭實(shí)物儲(chǔ)存難度大等問(wèn)題難以實(shí)施。因此煤炭期貨的推出僅僅還是一種“構(gòu)思”。
雖然煤炭期貨上市未提上日程，但是煤炭作為一種重要能源，仍然需要開(kāi)創(chuàng)有效的交易形式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2007年5月中旬，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)建設(shè)中國(guó)太原煤炭交易中心。根據(jù)山西省政府的規(guī)劃，太原煤炭交易中心今年上半年將完成建設(shè)方案的選定、可行性研究和初設(shè)的批復(fù)，9月底開(kāi)工建設(shè)。市場(chǎng)廣泛認(rèn)可這個(gè)交易中心將為煤炭現(xiàn)貨交易提供一個(gè)全國(guó)性的平臺(tái)，為今后煤炭期貨的推出儲(chǔ)備力量。
黃金市場(chǎng)日前也飽受各方關(guān)注。國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)黃金期貨，上海黃金交易所目前進(jìn)行現(xiàn)貨實(shí)盤交易，即交易前買方會(huì)員必須在交易所指定的賬戶全額存入相應(yīng)金額的人民幣資金，賣方會(huì)員必須將需售出的黃金全部存放在交易所指定的黃金交割倉(cāng)庫(kù)。標(biāo)準(zhǔn)黃金通過(guò)交易所公開(kāi)的集中競(jìng)價(jià)，按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交。會(huì)員可自行選擇通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)或遠(yuǎn)程形式進(jìn)行交易。
雖然黃金期貨推出正在期待之中，但事實(shí)上目前黃金交易中的一些規(guī)則已經(jīng)為今后的期貨正式上市埋下了伏筆。比如上海黃金交易所成交活躍的品種T+D,這個(gè)品種即黃金現(xiàn)貨延期交收，是以分期付款方式進(jìn)行買賣，交易者可以選擇合約當(dāng)日交割，也可以延期交割。目前交易所實(shí)行10%的首付款制度，這就相當(dāng)于10%保證金的黃金期貨，不同點(diǎn)是沒(méi)有交割期限，投資者可以永遠(yuǎn)持倉(cāng)，也可以在買入當(dāng)日就進(jìn)行交割申報(bào)申請(qǐng)交割。
長(zhǎng)久以來(lái)，關(guān)于現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的關(guān)系，在我國(guó)實(shí)際中一直存在著界限模糊的問(wèn)題，有人從不同的利益角度出發(fā)，認(rèn)為要嚴(yán)厲打擊一切非正規(guī)期貨交易。這種觀點(diǎn)表面聽(tīng)來(lái)有利于整頓市場(chǎng)，但卻也有可能抹煞市場(chǎng)在混沌階段所作的創(chuàng)新和嘗試。
任何一種期貨的推出都需要周密充分的準(zhǔn)備，但是企業(yè)的套期保值需求卻是時(shí)時(shí)刻刻都存在的，在正式期貨推出之前，企業(yè)會(huì)自發(fā)尋求可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)手進(jìn)行磋商交易。所以，現(xiàn)貨市場(chǎng)在交易規(guī)則上有某些變通，可以說(shuō)是順應(yīng)這種需求而生，不可一概否定。白糖就是一個(gè)很好的例子，在白糖期貨推出之前，由于糖價(jià)波動(dòng)給產(chǎn)糖、涉糖企業(yè)帶來(lái)套保需求，許多企業(yè)紛紛選擇廣西食糖批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行交易，遠(yuǎn)期食糖交易一度非?；钴S。雖然不是期貨市場(chǎng)，但桂糖遠(yuǎn)期市場(chǎng)已初步發(fā)揮了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的基本功能。當(dāng)鄭州商品交易所在2006年1月初推出白糖期貨時(shí)，市場(chǎng)人士指出此舉乃是白糖現(xiàn)貨“倒逼”成功，這種說(shuō)法暗含著交易所的期貨才是“正規(guī)軍”，是本應(yīng)早于現(xiàn)貨這些“雜牌軍”面市的。但是仔細(xì)想來(lái)，這種邏輯與現(xiàn)實(shí)相悖，因?yàn)檎怯辛藞?chǎng)外市場(chǎng)這些試驗(yàn)行為作參照，最終的期貨交易才能正常推出。這是一種期貨市場(chǎng)的層級(jí)關(guān)系，類似于美國(guó)證券市場(chǎng)中的場(chǎng)外市場(chǎng)、NASDAQ市場(chǎng)以及紐約證券交易所的遞進(jìn)關(guān)系，不存在誰(shuí)更“正宗”的問(wèn)題。當(dāng)然，如果不同層次的市場(chǎng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的交叉業(yè)務(wù)，則另當(dāng)別論。
變相期貨交易能被取締嗎？
變相期貨交易能被取締嗎？
隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)交易手段的創(chuàng)新和電子撮合交易方式的出現(xiàn)，很多現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)逐漸借用期貨交易的手段，由此產(chǎn)生了變相期貨交易的概念。期貨市場(chǎng)上一般把變相期貨交易理解為未經(jīng)國(guó)家主管部門批準(zhǔn)，一些地方機(jī)構(gòu)或個(gè)人，在現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)擅自以現(xiàn)貨名義采用期貨市場(chǎng)部分運(yùn)行機(jī)制和交易方式，集中進(jìn)行遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合同的交易。按照這種理解，海南的橡膠市場(chǎng)、廣西和云南的兩個(gè)白糖市場(chǎng)、吉林玉米批發(fā)市場(chǎng)等很多現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，都被認(rèn)為是變相期貨交易。
2007年4月15日正式生效的《期貨交易管理?xiàng)l例》，從期貨交易核心特征出發(fā)，規(guī)定了認(rèn)定變相期貨的兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)：一是采用集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，同時(shí)市場(chǎng)或者組織交易的機(jī)構(gòu)為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保的；二是采用集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，而且實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度，同時(shí)保證金收取比例低于合約（或者合同）標(biāo)的額20％的。第一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)主要防止價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)交易風(fēng)險(xiǎn)集中于市場(chǎng)或者組織交易的機(jī)構(gòu)；第二項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)主要限制交易的杠桿效應(yīng)，防止過(guò)度投機(jī)造成大面積違約風(fēng)險(xiǎn)，甚至造成風(fēng)險(xiǎn)向社會(huì)公眾蔓延。
盡管對(duì)變相期貨交易概念的認(rèn)定越來(lái)越清晰，但對(duì)變相期貨交易的界定標(biāo)準(zhǔn)也越來(lái)越寬松。所以，盡管《期貨交易管理?xiàng)l例》于4月15日正式生效，但現(xiàn)貨市場(chǎng)不僅沒(méi)有停止當(dāng)前的電子撮合交易，反而發(fā)展得更為紅火。北京一塑料制品商同時(shí)也是原料貿(mào)易商的劉經(jīng)理說(shuō)，“曾經(jīng)很擔(dān)心市場(chǎng)被認(rèn)為是‘變相期貨’而不搞了，現(xiàn)在可放心了，還可以繼續(xù)我的‘套期保值’。”
按照現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)對(duì)《期貨交易管理?xiàng)l例》的理解，只要現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)的合約最長(zhǎng)時(shí)間不超過(guò)6個(gè)月，保證金標(biāo)準(zhǔn)不低于20％，現(xiàn)有的現(xiàn)貨交易就可以正常進(jìn)行。實(shí)際上，落實(shí)這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)非常簡(jiǎn)單。首先，目前批發(fā)市場(chǎng)推出的交易品種很多是近期交割月，該標(biāo)準(zhǔn)對(duì)現(xiàn)有的電子交易基本沒(méi)有影響。盡管保證金標(biāo)準(zhǔn)要求提高到20％以上，參與電子交易的成本可能會(huì)因此提高，但現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)可以采取其他變通辦法降低交易成本。 浙江塑料城網(wǎng)上交易市場(chǎng)總裁朱金祥也認(rèn)為，提高保證金比例，確實(shí)會(huì)使交易商的交易成本有所上升，但目前看來(lái)，場(chǎng)內(nèi)交易商反應(yīng)尚屬平靜。而且從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易還是要比期貨安全得多，因此相信未來(lái)交易量并不會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。另外，市場(chǎng)也積極采取了相應(yīng)措施，如從今年6月份開(kāi)始，調(diào)整交易積分贈(zèng)送辦法，為交易商降低交易成本。
變相期貨交易之所以能存在并滋生蔓延，有其復(fù)雜深刻的原因。一方面，人們對(duì)現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)兩者認(rèn)識(shí)上模糊。另一方面，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得人們對(duì)價(jià)格避險(xiǎn)的意識(shí)和需求日益強(qiáng)烈，而期貨市場(chǎng)對(duì)于一些大宗商品的期貨合約遲遲不能推出，不能滿足現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)交易者的需求。
但是，要降低目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上存在的風(fēng)險(xiǎn)，不能采取簡(jiǎn)單地一“取”了之，而應(yīng)該合理劃分二者職責(zé)，在此基礎(chǔ)上加強(qiáng)合作，各行其道。在這方面不乏有益嘗試的實(shí)例，如鄭州商品交易所和中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)采用期現(xiàn)結(jié)合方式加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作。當(dāng)然，也可以大膽嘗試，統(tǒng)一兩個(gè)市場(chǎng)的交易標(biāo)準(zhǔn)，期貨市場(chǎng)通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行交割等。如果雙方能真正實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)合作，則既可以避免變相期貨交易給市場(chǎng)帶來(lái)的各種交易風(fēng)險(xiǎn)，也可以充分發(fā)揮現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)作用，實(shí)現(xiàn)期貨、現(xiàn)貨在共贏基礎(chǔ)上的快速發(fā)展。
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