近日，澳大利亞市場(chǎng)傳出國(guó)際礦業(yè)巨頭必和必拓公司可能出資1219.9億澳元價(jià)格收購(gòu)?fù)瑸榈V業(yè)巨頭的力拓公司。受此消息影響，力拓和必和必拓股價(jià)均日前均上漲超過5%，其中力拓股價(jià)更是首次突破90澳元大關(guān)。
花旗集團(tuán)是最早披露這一驚人消息的?；ㄆ旒瘓F(tuán)一位分析師5月4日發(fā)布報(bào)告稱：力拓公司強(qiáng)勁的現(xiàn)金流量，可能成為同行業(yè)巨頭或者私人股權(quán)投資公司的收購(gòu)目標(biāo)，其中必和必拓公司可能性最大。原因是收購(gòu)可能創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，必和必拓公司和力拓公司的合并可為雙方節(jié)省5億美元的成本，且又因?yàn)閮杉夜竞桶闹薜年P(guān)系都相當(dāng)密切，由必合必拓公司并購(gòu)力拓公司的作法相當(dāng)可行。為此必合必拓公司將支付1219.9億澳元的收購(gòu)成本。
該分析師表示，必和必拓并購(gòu)力拓集團(tuán)后將創(chuàng)建全球最大的煉焦煤、熱煤和銅生產(chǎn)商，與巴西淡水河谷公司(CVRD)共同成為全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商，必和必拓旗下澳大利亞煤炭部門、加拿大鉆石礦場(chǎng)、產(chǎn)品營(yíng)銷、后勤和全球采購(gòu)部門也將創(chuàng)造成本節(jié)余和協(xié)同增效效應(yīng)。
美林證券分析師賓斯認(rèn)為，反壟斷監(jiān)管問題可能成為障礙。但花旗集團(tuán)稱出售非核心資產(chǎn)可以解決反壟斷問題。
傳聞并非空穴來風(fēng)
本報(bào)記者第一時(shí)間電話采訪了必和必拓中國(guó)方面相關(guān)負(fù)責(zé)人，該人士既沒有承認(rèn)傳聞屬實(shí)，但也未予以否認(rèn)收購(gòu)的可能性，“此消息僅為一些投資機(jī)構(gòu)的單方面分析，我們不會(huì)對(duì)市場(chǎng)臆測(cè)或傳言發(fā)表任何評(píng)論，我們并沒有接收到任何機(jī)構(gòu)的相關(guān)建議，對(duì)此我們已在第一時(shí)間向相關(guān)交易所發(fā)表了聲明。”
力拓方面則也在10日澳大利亞股市收盤后應(yīng)證交所要求發(fā)表的聲明中說：“力拓礦業(yè)沒有收到必和必拓的任何收購(gòu)提議。”力拓公司中國(guó)方面的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“雖然雙方公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常相似，理論上也存在這樣的可能，但是，按照目前的情況來說，必和必拓能夠成功收購(gòu)力拓的可能性是非常小的。我認(rèn)為這個(gè)傳言并不屬實(shí)。并且這種并購(gòu)傳言在資本市場(chǎng)上經(jīng)常出現(xiàn)，今天是力拓，明天就可能是別的公司，以兩家公司目前的規(guī)模，1000億美元的價(jià)格只是個(gè)最起碼的報(bào)價(jià)，并不能說明什么問題。”
雖然并購(gòu)傳聞遭受雙方否認(rèn)，但是花旗集團(tuán)和美林集團(tuán)的市場(chǎng)臆斷并非空穴來風(fēng)。
數(shù)據(jù)顯示，今年以來全球已經(jīng)提出并購(gòu)要約達(dá)到1.9萬億美元，比去年同期高出58%。去年全球并購(gòu)總額達(dá)到3.9萬億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。僅僅4個(gè)月的交易金額，就超過了2004年一年的水平。
專家指出，這一波并購(gòu)熱潮的出現(xiàn)在很大程度上是流動(dòng)性過剩的必然結(jié)果，此外，私人股權(quán)投資基金的蓬勃興起也是推動(dòng)并購(gòu)浪潮的一大因素。隨著近來金屬價(jià)格一路飆升，礦業(yè)再次成為全球并購(gòu)熱潮的焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來全球礦業(yè)已有至少473起并購(gòu)交易出臺(tái)。在必和必拓并購(gòu)力拓傳聞之前，3月俄羅斯鋁業(yè)公司成功收購(gòu)西伯利亞烏拉爾鋁業(yè)公司和嘉能可國(guó)際公司氧化鋁資產(chǎn)；5月7日美國(guó)鋁業(yè)對(duì)加拿大鋁業(yè)發(fā)起敵意收購(gòu)。在此環(huán)境下，必和必拓與力拓的動(dòng)作必然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
近日，必和必拓公司和力拓公司在股市上的活躍表現(xiàn)再次印證了多家投行對(duì)兩家公司合并的估計(jì)。瑞銀分析師認(rèn)為，必和必拓收購(gòu)力拓有一定的合理性，并將力拓的目標(biāo)股價(jià)調(diào)高至108澳元。事實(shí)上，隨著各類礦石價(jià)格持續(xù)高漲，相關(guān)企業(yè)現(xiàn)金非常充裕，因此近年來資源行業(yè)的并購(gòu)層出不窮，也不斷締造出新的行業(yè)寡頭。受到資源成本不斷上升及其邊際增量難以跟上需求增量等因素支撐,資源類商品價(jià)格上漲是長(zhǎng)期趨勢(shì)。必和必拓與力拓的合并無論在時(shí)機(jī)、資金，還是公司運(yùn)營(yíng)都將是一個(gè)上佳的選擇。
美林證券分析師認(rèn)為，私募股權(quán)投資對(duì)必和必拓的青睞將創(chuàng)造較高回報(bào)。截止目前，此類投資在全球范圍內(nèi)非?；钴S，礦業(yè)行業(yè)表現(xiàn)尤為突出。周期性行業(yè)內(nèi)杠桿收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)過高的共識(shí)一旦受到置疑，形勢(shì)將迅速發(fā)生變化，私募股權(quán)集團(tuán)可利用當(dāng)前商品價(jià)格與市場(chǎng)預(yù)期之間的套利優(yōu)勢(shì)。私募股權(quán)競(jìng)購(gòu)方有可能通過與瑞士斯特拉塔或英美礦業(yè)等現(xiàn)有企業(yè)合作的方式參與行業(yè)并購(gòu)。
資本市場(chǎng)的誘因
有消息稱花旗集團(tuán)有意買進(jìn)4500萬股力拓在英國(guó)上市的股票，但花旗集團(tuán)拒絕就此置評(píng)。
證券界人士認(rèn)為，必和必拓公司收購(gòu)力拓公司與多家資本集團(tuán)希望通過并購(gòu)套利有關(guān)。有關(guān)研究表明，今年全球的企業(yè)并購(gòu)有兩個(gè)較為顯著的特點(diǎn)。首先是交易溢價(jià)都很高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年已發(fā)生的并購(gòu)交易中，收購(gòu)報(bào)價(jià)與收購(gòu)目標(biāo)現(xiàn)金流的比率達(dá)到12.1倍，超過了去年的10.4倍和2000年的9.7倍；其次，杠桿收購(gòu)的比例越來越高，也就是舉債收購(gòu)的情況增多。據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計(jì)，在今年第一季度，全球范圍內(nèi)的企業(yè)和私人股權(quán)基金共發(fā)債1830億美元，較去年第四季度增長(zhǎng)了25%，更接近2004年全年水平的4倍。而融得的資金中，有很大一部分被用于收購(gòu)。從銀行和金融機(jī)構(gòu)的角度來說，由于傳統(tǒng)的安全投資品種如美國(guó)國(guó)債的收益率偏低，因此也樂于為并購(gòu)交易提供融資，以獲得更高回報(bào)。
不過，需要注意的是，本輪的企業(yè)并購(gòu)熱潮是在全球流動(dòng)性泛濫、利率偏低、融資條件異常寬松的背景下發(fā)生的，因此，一旦全球利率水平快速上升導(dǎo)致企業(yè)融資成本大大增加，抑或美國(guó)或是其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)壞，許多基于樂觀增長(zhǎng)預(yù)期的收購(gòu)案將很難得以實(shí)現(xiàn)。不僅如此，以私人股權(quán)投資基金為代表的一些過度舉債收購(gòu)的企業(yè)甚至可能突然陷入倒債危機(jī)，進(jìn)而可能給整體經(jīng)濟(jì)帶來更深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。
基于此，瑞士信貸董事總經(jīng)理陶冬也提出警示：“以往每當(dāng)股市接近頂部時(shí)，以并購(gòu)為主題的炒作就會(huì)多起來，取代單純業(yè)績(jī)的炒作。一方面，股價(jià)持續(xù)走高，為收購(gòu)方提供了足夠多的“彈藥”，但與此同時(shí)，公司業(yè)績(jī)?cè)谀陱?fù)一年增長(zhǎng)之后，很難再指望通過自身的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)獲得更大突破，所以，企業(yè)就有了尋找外部增長(zhǎng)點(diǎn)的沖動(dòng)。盡管任何事都沒有必然，但翻看歷史，當(dāng)并購(gòu)活動(dòng)大量出現(xiàn)時(shí)，可能預(yù)示著一輪股市高點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。
鋼鐵業(yè)的隱憂
從行業(yè)角度來講，一旦出現(xiàn)無與爭(zhēng)峰的礦石巨無霸，每年進(jìn)行的國(guó)際礦石價(jià)格談判，話語權(quán)將完全落到礦業(yè)公司一邊。鋼鐵企業(yè)必將處于更加被動(dòng)的局面。特別是對(duì)于原料嚴(yán)重依賴進(jìn)口的中國(guó)鋼鐵業(yè)來說，形勢(shì)更為嚴(yán)峻。
4月5日，必和必拓曾再次要求提高鐵礦石價(jià)格，然而中國(guó)最大的16家鋼鐵廠通過中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布聲明拒絕了必和必拓的提價(jià)要求。但業(yè)內(nèi)專家指出，中國(guó)鋼鐵廠仍處于軟弱的境地，因?yàn)樗鼈冭F礦石需求巨大，也無法形成一條統(tǒng)一戰(zhàn)線，用自己的市場(chǎng)力量來談判一個(gè)更低的價(jià)格。
日前，最新發(fā)布的2007世界級(jí)鋼廠競(jìng)爭(zhēng)力排名顯示，中國(guó)鋼鐵企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力排名都有所下降。除鞍本鋼鐵競(jìng)爭(zhēng)力排名有所上升外，寶鋼、馬鋼、沙鋼的競(jìng)爭(zhēng)力排名，均有不同程度的下降，分析人士認(rèn)為，這與中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)集中度下降有很大關(guān)系。
雖然中國(guó)連續(xù)8年鋼產(chǎn)量位居世界前列，但中國(guó)對(duì)于鐵礦石的強(qiáng)烈需求導(dǎo)致國(guó)際鐵礦石價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)高于鋼鐵產(chǎn)品，而鐵礦石企業(yè)高度壟斷，大大壓縮了鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)空間。據(jù)悉，2000~2006年，鐵礦石價(jià)格上漲164%，鐵礦石供貨商平均利潤(rùn)為57.9%，而鋼鐵價(jià)格上漲產(chǎn)品只有60%，鋼鐵行業(yè)平均利潤(rùn)也只有17.8%。
隨著印度政府提出對(duì)出口鐵礦石每噸征收300盧比的關(guān)稅，國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)再現(xiàn)激烈的博弈局面。中國(guó)由于國(guó)際價(jià)格話語權(quán)的缺失，頗感無奈。事實(shí)上，中國(guó)鋼鐵企業(yè)與國(guó)際鐵礦石巨頭已經(jīng)進(jìn)行了連續(xù)4年的火藥味十足的談判，但都以漲價(jià)結(jié)果而終。如果再加上必和必拓公司與力拓公司合并成功，中國(guó)鋼鐵業(yè)在化解貿(mào)易摩擦與鐵礦石短缺問題將會(huì)帶來更大的挑戰(zhàn)。
來源： 國(guó)際商報(bào)
