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　　隆基股份:業(yè)績下降有預(yù)期,看好今年復(fù)蘇
　　公司公告主要內(nèi)容:公司披露2012年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)公司2012年年度歸屬于母公司的凈利潤約1000-2500萬元,與去年同期2.84億元凈利潤相比下降約96-91%。
　　主要原因是單晶硅片價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌,導(dǎo)致毛利率同比大幅度下降,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅度上升,應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備也同比增加。
　　2012年度公司單晶硅片的銷售量同比增長約40%,但受光伏行業(yè)產(chǎn)能階段性過剩、歐美國家對光伏產(chǎn)業(yè)采取貿(mào)易保護(hù)政策等諸多因素的持續(xù)影響,公司產(chǎn)品價(jià)格同比出現(xiàn)大幅下跌,導(dǎo)致毛利率下降,計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅上升。同時(shí)公司運(yùn)營成本增加,營業(yè)收入有所減少,導(dǎo)致凈利潤大幅下降。
　　點(diǎn)評分析:2012年是光伏產(chǎn)業(yè)最困難的一年,公司的業(yè)績下降也主要是受到行業(yè)不景氣的影響。除了產(chǎn)能過剩和歐美“雙反”影響外,還受到部分企業(yè)因現(xiàn)金流緊張而低價(jià)拋售庫存的影響,光伏產(chǎn)品的價(jià)格從年初開始不斷下跌,大多數(shù)跌幅超過了50%,嚴(yán)重壓縮了公司的盈利空間。
　　我們認(rèn)為2013年的行業(yè)形勢總體上要好于2012年。一方面國內(nèi)市場大幅度增長的確定性很強(qiáng),完成10GW裝機(jī)規(guī)劃的可能性很大。另一方面,光伏產(chǎn)能處于收縮的進(jìn)程當(dāng)中,供求關(guān)系有逐漸好轉(zhuǎn)的可能性。而且目前產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平較低,不會(huì)再次出現(xiàn)低價(jià)拋售現(xiàn)象。2013年初光伏產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)開始全線上漲,公司的毛利將恢復(fù)正常水平。
　　分布式光伏及度電補(bǔ)貼模式的發(fā)展有利于公司單晶硅片產(chǎn)品的推廣,行業(yè)的調(diào)整期有利于公司占領(lǐng)更大的市場份額。單晶硅產(chǎn)品因?yàn)樾矢?在屋頂資源有限的情況下發(fā)電量更大,性價(jià)比更高,預(yù)計(jì)市場占比會(huì)得到提升。相對其他單晶硅片廠商,尤其是小廠商,公司具有成本、資金、規(guī)模和質(zhì)量的優(yōu)勢,借助產(chǎn)能收縮期擴(kuò)大市場占有率。
　　預(yù)計(jì)公司2012、13、14年的EPS為0.04、0.34、0.54元,對應(yīng)的PE分別為244、25、16倍,繼續(xù)維持買入評級。

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