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　　天威保變:雙拳均受阻,業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑
　　投資要點(diǎn):
　　2011年全年凈利潤(rùn)預(yù)減90%以上公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告,2011年全年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)預(yù)減90%以上。
　　公司2010年凈利潤(rùn)為6.19億,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,則2011年公司凈利潤(rùn)將在6188萬(wàn)以下,EPS在0.053元以下。鑒于公司1-9月已實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.32億元,以及EPS0.169元,可見(jiàn)公司四季度實(shí)際上已處于虧損狀態(tài)。
　　凈利潤(rùn)大幅下滑系多因素所致
　　根據(jù)我們對(duì)公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季報(bào)情況,以下幾點(diǎn)因素是公司凈利潤(rùn)大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股價(jià)變動(dòng),導(dǎo)致公司公允價(jià)值變動(dòng)收益同比大幅減少;二是公司所處變壓器、光伏、風(fēng)電等行業(yè)不景氣,自身毛利大幅下滑,同時(shí),參股公司投資收益下降;特別是受到下半年以來(lái)以多晶硅降價(jià)為標(biāo)志的光伏行業(yè)整體萎靡對(duì)公司影響較大。
　　下調(diào)控股及參股新能源公司盈利假設(shè)
　　根據(jù)我們對(duì)光伏及風(fēng)電行業(yè)的研究,并結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)告情況,我們下調(diào)了對(duì)公司主要新能源控股及參股公司:四川硅業(yè)、天威風(fēng)電、天威葉片、新光硅業(yè)、樂(lè)電天威、天威英利的盈利假設(shè),特別修正了下半年以來(lái)價(jià)格變化較快的多晶硅、多晶硅片以及光伏組件的價(jià)格假設(shè);同時(shí)調(diào)低了2011年對(duì)變壓器業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)。在光伏及風(fēng)電行業(yè)2012年前景不明,以及國(guó)家電網(wǎng)2012年電網(wǎng)投資低增速的預(yù)期之下,我們對(duì)公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　估值和投資建議
　　維持公司中性”評(píng)級(jí)。調(diào)整此前的盈利預(yù)測(cè),2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率205.96、66.17、33.85倍。
　　重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
　　股價(jià)催化劑(正面):光伏市場(chǎng)國(guó)內(nèi)需求加速,風(fēng)電業(yè)績(jī)?nèi)〉猛黄?特高壓、海外市場(chǎng)等輸變電市場(chǎng)有樂(lè)觀發(fā)展。

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