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　　天立環(huán)保（300156）：在手訂單充足,匯源項目貢獻利潤可觀
　　在手訂單充足,后續(xù)訂單有望持續(xù)。公司目前在手訂單接近20 個億,是2011 年營業(yè)收入的6 倍左右,公司項目周期一般在1-2 年,預(yù)計這些訂單陸續(xù)在2012-2013 年確認(rèn),只考慮原有業(yè)務(wù),公司未來兩年業(yè)績高增長基本確定。隨著近幾年的改造,密閉爐在電石行業(yè)的普及率約40-45%的水平,鐵合金行業(yè)普及率不到2%。電石行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰正在高潮期,鐵合金改造剛剛開始,鐵合金市場基本與電石行業(yè)相當(dāng),在節(jié)能減排的政策推動下,我們對公司未來新接訂單持樂觀態(tài)度。
　　高效煤粉工業(yè)鍋爐節(jié)能改造業(yè)務(wù)值得看好,匯源項目貢獻潛在利潤巨大。公司承擔(dān)的北京匯源食品的鍋爐改造,應(yīng)用的是高效煤粉工業(yè)鍋爐節(jié)能改造,高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng),在節(jié)能環(huán)保方面具有顯著優(yōu)勢,由于采用先進的煤粉燃燒技術(shù),鍋爐熱效率大幅提高,預(yù)計節(jié)約成本30%-40%之間。經(jīng)過改造后所節(jié)省成本公司與客戶共同分享,該模式具備可持續(xù)性。經(jīng)過我們測算匯源項目全部實施后,按照8%的銷售凈利率計算每年貢獻公司凈利潤9703.38 萬元,對應(yīng)每年每股收益0.61 元;按照5%的銷售凈利率計算每年貢獻公司凈利潤6064.62 萬元,對應(yīng)每年每股收益0.38 元,詳細(xì)見表1。此外,公司看好高效煤粉工業(yè)鍋爐節(jié)能改造業(yè)務(wù)的前景,目前在各個領(lǐng)域推廣匯源模式。而公司在內(nèi)蒙古成立合資公司主要進行油頁巖及煤炭清潔生產(chǎn)與綜合利用業(yè)務(wù),為公司開展高效煤粉工業(yè)鍋爐節(jié)能改造業(yè)務(wù)提供了上游支持,增強了公司該領(lǐng)域的綜合競爭力。
　　油頁巖做好儲備工作,等待資源價值體現(xiàn)。2011 年4 月公司正式接入油頁巖領(lǐng)域,公司以1.5 億元的價格收購吉林三鳴頁巖科技有限公司100%股權(quán)及長嶺永久三鳴頁巖科技有限公司100%股權(quán),累計儲量7755萬噸,初步測定的含油率5%。此外,公司2011 年11 月與內(nèi)蒙古龍旺地質(zhì)勘查(集團)有限責(zé)任公司成立合資公司,公司占合資公司51%的股權(quán),合資公司成立后將主要進行油頁巖及煤炭清潔生產(chǎn)與綜合利用業(yè)務(wù),進一步在內(nèi)蒙地區(qū)油頁巖勘探及儲備油頁巖資源。 油頁巖領(lǐng)域公司目前主要做好資源儲備工作,等待油頁巖技術(shù)進一步成熟后,資源價值有望重估,未來有望成為公司另一主業(yè)。
　　盈利預(yù)測及投資評級:我們預(yù)計公司2012-2013 年業(yè)績分別為1.03、1.53元,對應(yīng)目前市盈率為20、13 倍,考慮到公司傳統(tǒng)主業(yè)未來3 年內(nèi)仍保持高增長;高效煤粉工業(yè)鍋爐節(jié)能改造業(yè)務(wù)在手訂單(匯源項目)貢獻可觀利潤;油頁巖做好儲備工作,未來有望成為公司另一主業(yè),給予"增持"的投資評級。（山西證券 梁玉梅）
　　華光股份(600475)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效,下半年業(yè)績有望觸底回升
　　根據(jù)中報情況,我們適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2012-2014年凈利潤分別為1.47億元、1.86億元、2.09億元;折合EPS分別為0.57元、0.73元、0.81元,按照當(dāng)前股價11.75元,對應(yīng)PE分別為21倍、16倍、14倍。維持"謹(jǐn)慎推薦"評級,目標(biāo)價15元。（民生證券 陳龍）

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