工信部推礦山聯(lián)合重組 7概念股迎上漲契機
2013年09月16日 10:12 6444次瀏覽 來源： 中國證券報 分類： 有色市場
冠農(nóng)股份：2012年業(yè)績符合預期，鉀肥回暖尚需等待
來源：中金公司
2012年業(yè)績符合預期
冠農(nóng)股份今日公告2012年業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入10.7億元，同比增長12.7%，實現(xiàn)凈利潤2.49億元，同比增長53%，合每股收益0.69元，基本符合我們預期。公司實現(xiàn)對羅鉀的投資收益3.85億元，同比增長21%。2012年公司擬每10股分配現(xiàn)金紅利2.1元(含稅)。
公司報告期內對果蔬業(yè)務計提了固定資產(chǎn)減值損失，共計約4019萬元，減少公司EPS約0.11元。
評級下調的主要理由
國際國內庫存高位，鉀肥價格承壓。目前國際主要消費地(包括中國)的鉀肥庫存均處高位，而北美鉀肥生產(chǎn)商的庫存已連續(xù)5個月環(huán)比走高，并高于過去5年庫存均值。春節(jié)以后，國內市場對鉀肥的采購依舊低迷，使鉀肥價格繼續(xù)承壓。
印度對鉀肥補貼繼續(xù)減少。2013~14化肥年度，印度對國內化肥的總補貼額同比基本持平，但對鉀肥的單噸補貼仍有所減少，再加上印度盧比兌美元匯率依然較低，預計印度今年對鉀肥的進口量仍將維持低位。
國際糧價近期大幅走低，或將影響下游對鉀肥價格的承受能力。近期隨著2012年美國干旱影響的逐步消除，同時美國糧食庫存數(shù)據(jù)高于預期，導致主要農(nóng)產(chǎn)品大豆、玉米和小麥的期貨價格均大幅走低，或將影響下游對鉀肥價格的承受能力。
估值與建議
我們認為2013年國內鉀肥市場將保持弱勢盤整，公司對羅鉀的投資收益將受影響而減少，下調公司評級至“審慎推薦”。
考慮到公司主業(yè)(果蔬、皮棉、糖等)減虧超預期，我們小幅上調公司2013-14年盈利預測分別至0.76元和0.83元(上調幅度為6%和5%)。目前股價對應2013-14年的PE分別為21x和20x。
風險
1、鉀肥需求弱于預期；2、市場估值中樞下行風險。
責任編輯：曉曉
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